大宗商品周报：受需求动力不足拖累 商品短期或承压运行

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体收跌0.42%，其中仅贵金属上涨3.36%，能化和有色分别微跌0.47%和0.33%，农产品和黑色分别下跌2.71%和1.41%。 商品20日平均波动率继续抬升，其中贵金属、能化以及畜产品品种波动明显。资金方面，上周全市场资金净流出，其中有色和贵金属为净流入，主要分别集中在铜和白银上；黑色和农产品板块流出较多，分别集中在铁矿石和棉花上。 ●展望：从美国经济数据来看， PCE通胀指标和申请失业救济人数均释放有利于美联储结束加息的信号。美国11月ISM制造业PMI录得46.7不及预期，进一步反映美国经济降温。虽然鲍威尔讲话重申保持紧缩政策，但鹰气不足被解读为利好，另外油价大幅回落，均强化了市场对美联储降息提前的预期。而国内来看，11月PMI不及预期，市场需求不足仍旧制约制造业恢复发展，不过经济政策继续向稳增长方向发力，对国内需求形成支撑。短期来看，尽管流动性有所改善，但需求动力不足，商品或承压运行。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，市场对美联储降息预期有所提前，推动国际金价刷新历史新高。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，11月28日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加29,516手合约，至144,410手合约，创六个月新高。受降息预期支撑，贵金属短期或偏稳运行，关注本周非农数据能否带来进一步驱动 有色方面，国内经济乐观预期叠加美联储降息预期升温，均对板块形成支撑。板块内品种延续分化，能源品种在供需宽松格局下预计继续承压，而工业品种更多受到宏观的提振或相对偏稳，板块整体延续震荡走势。 黑色方面，上周前周黑色在大幅度上涨后，市场恐高情绪带动回调。螺纹钢表需季节性下滑，库存小幅累积，整体仍处于低位。后续来看，冬季煤矿的安检相对严格，或对焦煤供应形成压力，而铁水产量仍处于历史同期偏高水平，钢厂仍有原料冬储补库预期。因此在主焦煤结构性紧张难以证伪，以及冬储的支撑下，黑色板块短期或维持震荡，其中原料估值均处于偏高位置，有波动加剧的风险。 能源方面，上周OPEC+部分成员国自愿减产使得明年一季度产量预期再度下调，不过由于会议前市场预期较高，但实际减产量稍显不足，且持续时间有限，另外自愿减产不具备强约束力，市场担忧具体执行情况可能不及预期，因此油价小幅上涨后转为大幅下跌。基本面来看，EIA数据显示美国上周原油及汽柴油均有累库，随着炼厂开工率季节性回升，库存可能接近季节性拐点，且OPEC+减产有一定托底作用，目前至明年一季度的去库预期仍难证伪。因此在情绪释放后，市场或逐渐回归基本面，进入企稳调整。 化工方面，油价回落带动化工品种共振下跌。在油价弱势延续，以及多数化工品需求面临季节性回落背景下，化工品种短期或仍承压运行。 农产品方面，国内油厂豆粕库存已处于历史同期高位，而随着11月大豆到港量增加，库存压力进一步加大，而下游需求仍旧偏弱。另外美豆下跌，也带动豆粕以及豆棕油走弱。国内棕榈油逐步进入交割月，需要面对高库存负基差的问题。因此短期油脂油料或仍承压运行。 【行情回顾】 ●上周商品整体收跌0.42%，其中仅贵金属上涨3.36%，能化和有色分别微跌0.47%和0.33%，农产品和黑色分别下跌2.71%和1.41%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为玻璃、纯碱和白银，涨幅分别为10.74%、9.94%和5.21%；跌幅最大的品种为生猪、纸浆和苯乙烯，跌幅分别为8.23%、6.13%和4.83%。 商品20日平均波动率继续抬升，其中贵金属、能化以及畜产品品种波动明显。 资金方面，上周全市场资金净流出，其中有色和贵金属为净流入，主要分别集中在铜和白银上；黑色和农产品板块流出较多，分别集中在铁矿石和棉花上。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。