棉花月报：需求过冷，郑棉或将偏弱震荡

—棉花月报 2023年12月3日 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年12月3日 01行情回顾 行情：11月郑棉震荡下行，美棉持续下挫 ➢11月郑棉震荡下探，目前新疆地区籽棉收购进入尾期，新棉集中上市，市场供应相对充足。截至2023年11月30日，新疆地区皮棉累计加工总量357.06万吨，同比增幅38.24%。根据最新预测数据中新疆总产540万吨左右进行估算，目前新疆棉加工进度约为66%。下游需求端颓势未改，产业流动性缺乏。纱厂出现亏损，纺企订单较少，开机率下跌、库存去化艰难，部分企业开始停工。当前市场仍以需求端主导，整体情绪偏悲观。 ➢国际市场方面，受美国10月CPI数据低于市场预期等利好因素的提振，美棉收复80美分关口，当前维持震荡。本月美棉签约量持续下滑，需求支撑较弱，后续需关注美棉出口需求情况。 ➢风险提示：下游销售、订单需求。 02 国际棉花供需格局及价格展望 全球供需平衡：USDA11月预期棉花期末库存增加34万吨 ➢USDA在11月报告中下调2023/24年度全球消费量，但产量和库存增加。印度棉花生产和消费委员会调增2022/23年印度产量6万吨，因此全球期初库存增加4万吨。全球消费量下调11万吨，主要原因为美国、越南、土耳其消费量下降。 ➢11月期末库存增加34万吨，其中中国增加11万吨，为进口增加量，美国增加9万吨主要来源为产量调增。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升 美棉供需平衡：2023/24年度11月预期期末库存增加 ➢美国农业部11月报告预测美棉供给放宽，上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 ➢11月USDA未调整美棉出口量，下调国内消费量2万吨。基于产量的上调，USDA上调期末库存9万吨，期末库存增加至70万吨。 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉弃耕率为21.6% USDA11月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA11月预计本年度美棉单产下降至783磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，11月USDA再次下调德州单产，当前已降至489磅/英亩。本年度全美单产预计降至783磅/英亩。 美棉供给：本年度美棉检验进度较慢 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：本月美陆地棉签约量持续下降 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 ➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止11月23日当周，2023/24美陆地棉周度出口签约量4.94万吨，较前周下降32%，较前4周平均水平下降42%，其中中国签约1.47万吨；2023/24美陆地棉周度装运量2.02万吨，较前周增长14%，较前4周平均水平下降14%，其中中国装运0.85万吨。本年度美陆地棉累计出口231.71万包，在历年出口量中较低，同比下降28.49%，当前美棉出口承压。 ➢本年度巴西丰产，巴西棉出口量增加。巴西棉9月已完成收割，10月下旬轧花进度达到70%。2023/24年度10月，巴西原棉出口22.57万吨，环比上升3.92万吨，同比下降3.44万吨。基于美棉减产、出口承压，当前巴西棉出口量较具竞争力。 美棉需求：10月美国CPI下跌 数据来源：Wind，招商期货 价格及价差：美棉现货价格回升，合约价差缩窄 数据来源：棉花信息网，招商期货 03 国内棉花供需格局及价格展望 国内棉花供给：2023年度国内棉花种植面积持续下降 数据来源：国家统计局，USDA，招商期货 国内棉花供给：出疆棉发运量持续下降 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花供给：收购接近尾声，加工进度同比上升 ➢目前新疆地区籽棉收购进入尾期，受到收购价持续下跌影响，植棉大户持棉待涨心里陆续开始松动，个别轧花厂收购仍有余量。纺企新订单较少少，采购意愿维持较低水平。 ➢加工方面，目前日均加工量保持在7万吨左右。截至2023年11月30日，新疆地区皮棉累计加工总量357.06万吨，同比增幅38.24%。根据最新预测数据中新疆总产540万吨左右进行估算，目前新疆棉加工进度约为66%，较去年同期快25%。 国内棉花供给：棉花进口数量持续上升 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：下游纱线坯布开机率持续下降 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：本年度纺织业、服装业累计营业利润低于历史同期 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：10月服装纺织类商品零售额同比上升7.5% 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：10月PMI新订单指数大幅下滑 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：10月棉花商业库存回升 棉花商业库存量有着明显的季节性规律，每年9月为低点，至12月或次年1月达到峰值，然后回落。10月棉花商业库存快速回升，已增长至240.52万吨。截止本年度10月，棉花工业库存为90.97万吨。 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：本年度纺织业存货位于高位 数据来源：Wind，招商期货 价格：新疆地区籽棉收购均价持续走跌 数据来源：棉花信息网，招商期货 价格：本月01-05合约价差扩大 数据来源：Wind，招商期货 利润：轧花厂收购成本倒挂 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼