12月配置观点及重点推荐标的

12月配置观点 展望12月，我们维持市场反弹延续的判断，但在反弹中或有一些波折。中美缓和之后，中美关系的相对缓和是国内政策转向更加注重经济增长的最重要的前瞻信号，我们认为，后续国内稳增长等政策的力度亦将显著大于以往。市场对于年底中央经济工作会议政策预期逐渐强烈。 同时，有关本轮反弹的真正核心驱动因素，我们再次强调，与10月24日之前及当前市场主流看法相比，我们认为本轮反弹最大的不同在于：本轮反弹的核心驱动在于高层级政策及中央财政的全面发力，这亦是重要的政策底之一。高层级的中央政策将意味着，如果我国经济短期仍保持下行趋势，中央财政还将持续在多重领域继续发力，例如：城中村改造、平准基金入市、明年两会赤字率上调、增发特别国债等。 中央金融工作会议高度重视金融风险防范，意味着至少在未来半年，地产、城投等金融风险的化解力度亦将显著超过市场预期。但实际上，回顾数据，自10月24日万亿国债增发后，在国际原油价格连续暴跌的背景下，黑色系的价格出现大涨甚至创出新高。并且，A股虽然整体上涨但过程较为纠结，但与10月24日前市场相比，大跌及连续调整出现的情况明显减少，市场内生趋势正逐步由弱转强。 本周三《经济日报》头版《全力打好经济恢复这场硬仗》明确提出：宏观政策重点在于“精准”，有效地消除滋生“大水漫灌”隐患的土壤。这使得市场认为，明年财政赤字率即不突破传统上限，从而对中央财政发力的空间产生担忧。 我们认为，由于赤字率适当上调，实际的财政支出并不大，但是对市场反映的影响却是明显的，且当前距两会仍有较长时间，预计伴随地产等压力进一步增加后，明年两会实际赤字率或仍维持积极合理水平。但无疑，以上过程，将使得本轮反弹的过程呈现出一定波折。 12月金股组合 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023年中泰证券12月金股推荐如下：伊之密、中信证券、兖矿能源、春秋航空、安徽建工、圣晖集成、长安汽车。 风险提示 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 12月配置观点 11月A股先扬后抑，小盘成长风格相对占优。11月随着中美两国地缘政治博弈以及国内博弈的局势演变，市场风险偏好受到扰动。11月巴以冲突持续，但是由于中东国家没有大规模卷入，恐慌情绪有所缓解，A股在月初出现反弹。月中，市场认为中美元首会晤成果低于预期，A股出现较大幅度的回调，外资也大规模流出，但我们认为本次取得了中美双方均较为满意的结果。期间地产利空消息发酵，市场恐慌情绪再度升温，尽管11月中下旬北交所行情出现暴涨，11月21日北证50指数盘中甚至一度上涨超过10%，但是仍难改A股整体下行趋势。 风格表现方面，11月小盘成长累计上涨0.17%，在六大风格中表现相对占优。小盘价值风格累计上涨0.14%，中盘价值累计下跌1.34%，中盘成长累计下跌2.00%，大盘价值累计下跌2.63%，大盘成长累计下跌4.15%。 图表1：11月小盘成长相对占优 具体来看，截至11月30日，市场主要指数涨跌不一，其中中证1000（1.86%）、上证指数（0.36%）、中证500（0.30%）表现相对占优，中小100（-2.82%）、中小100（-2.80%）、创业板指（-2.32%）领跌市场。从中信一级行业表现来看，截至11月30日，30个中信一级行业涨跌不一，其中煤炭（6.94%）、传媒（5.85%）、商贸零售（5.02%）领涨市场，建材（-3.88%）、非银行金融（-3.30%）、电力设备及新能源（-3.28%）、有色金属（-3.22%）、银行（-2.35%）跌幅相对较深。 图表2：11月市场主要指数涨跌不一 图表3：11月煤炭、传媒、商贸零售行业领涨市场 展望12月，我们维持市场反弹延续的判断，但在反弹中或有一些波折。 中美缓和之后，中美关系的相对缓和是国内政策转向更加注重经济增长的最重要的前瞻信号，我们认为，后续国内稳增长等政策的力度亦将显著大于以往。市场对于年底中央经济工作会议政策预期逐渐强烈。 同时，有关本轮反弹的真正核心驱动因素，我们再次强调，与10月24日之前及当前市场主流看法相比，我们认为本轮反弹最大的不同在于：本轮反弹的核心驱动在于高层级政策及中央财政的全面发力，这亦是重要的政策底之一。高层级的中央政策将意味着，如果我国经济短期仍保持下行趋势，中央财政还将持续在多重领域继续发力，例如：城中村改造、平准基金入市、明年两会赤字率上调、增发特别国债等。 同时，中央金融工作会议高度重视金融风险防范，意味着至少在未来半年，地产、城投等金融风险的化解力度亦将显著超过市场预期。但实际上，回顾数据，自10月24日万亿国债增发后，在国际原油价格连续暴跌的背景下，黑色系的价格出现大涨甚至创出新高。并且，A股虽然整体上涨但过程较为纠结，但与10月24日前市场相比，大跌及连续调整出现的情况明显减少，市场内生趋势正逐步由弱转强。 图表4：万亿国债增发后，原油价格走低，黑色系开始走强 本周三《经济日报》头版《全力打好经济恢复这场硬仗》明确提出：宏观政策重点在于“精准”，有效地消除滋生“大水漫灌”隐患的土壤。 这使得市场认为，明年财政赤字率即不突破传统上限，从而对中央财政发力的空间产生担忧。 我们认为，由于赤字率适当上调，实际的财政支出并不大，但是对市场反映的影响却是明显的，且当前距两会仍有较长时间，预计伴随地产等压力进一步增加后，明年两会实际赤字率或仍维持积极合理水平。但无疑，以上过程，将使得本轮反弹的过程呈现出一定波折。 12月重点推荐标的 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023年中泰证券12月金股推荐如下：伊之密、中信证券、兖矿能源、春秋航空、安徽建工、圣晖集成、长安汽车。 图表5：12月金股组合 来源：中泰证券研究所 风险提示 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。