请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003执业证书编号：S0740519080003 S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：王永健 执业证书编号：S0740522050001 S0740519080003 Email:wangyj09@zts.com.cn 分析师：姜楠宇 执业证书编号：S0740522110001 Email：jiangny@r.qlzq.com.cn 联系人：蔡星荷 Email:caixh@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1、20221029《中泰证券11月各行业观点及重点推荐标的》 2、20220930《中泰证券10月各行业观点及重点推荐标的》 投资要点  12月配置观点：关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换 回顾：自10月以来我们坚定看好四季度“暖冬行情”，明确指出11月处于“暖冬行情”的“鱼身阶段”。回顾来看，11月上证指数拉开“暖冬行情”序幕，后半月进入震荡调整阶段。本月市场大盘价值显著占优，上证50、中证100、沪深300表现突出，这与10月科创50和中证1000占优行情明显不同。行业层面，金融地产板块具有明显的修复行情，而前期热门的国防军工、通信、计算机等板块则表现不佳。截止11月25日，我们11月金股组合回调4.5%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益258.5%，相对沪深300的超额收益为247.0%，组合中表现较好的有长盛轴承、中科软、银泰黄金等。 关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换。当前无论指数还是风格均进入强烈分歧的时刻，波动放大的主要原因之一应该在于疫情防控政策的变化。目前就政策情况看，各地疫情政策的执行在短期预计将更加坚定，但市场无需因此悲观。参考越南去年疫情政策变化前后的规律（10月正式放开，9月胡志明市二次封城，但在疫情最严峻多地爆发的7-8月市场已经提前见底），当前市场对于“疫情终局的放开预期”大概率增强而非减弱。 市场波动应该并不影响“暖冬行情”的持续演进。我们认为原因在于“暖冬行情”的核心是“内外政策红利期”下市场各项预期改善，且在未来1个月左右预计仍将持续强化，如金融地产“十六条”等。海外方面，当前国际地缘格局处于特殊时期，G20会议之后全球经济呈现疫情后活力提升，东西方格局或进一步修复，将给市场带来阶段性稳定的外部环境。全球政治换届周期之下，中美、中欧等大国关系缓和预期持续升温。从过去几年的经验看，外部环境的阶段性缓和以及管理层政策取向的更加务实，往往将带来国内经济政策方面的超预期放松与红利期。国内方面，伴随10月工业、服务业、社零等经济数据的环比下行，四季度包括更多地产企业金融支持和限购限贷放松在内的框架内稳增长政策将会加速落地，打开市场对政策框架在2023年两会后优化及稳增长在明年“大幅加码”的预期。最重要的是，国内换届年中明年“大干快上”和在与美国政治周期共振中中美缓和的预期应该在年底重要经济会议召开前仍无法证伪。 当前市场板块快速轮动，12月行情结构上可能较为复杂，我们认为将逐渐由第一阶段的指数行情向“权重搭台，个股唱戏”，以中证1000为主的结构性行情演绎。首先，我们建议投资者拿稳筹码且聚焦各自主线而非频繁追涨；其次，关注目前潜在的风险或主要在于外部，如中概股审计进程、美联储货币政策流动性拐点等。具体12月我们推荐的配置方向：1）军工板块，军工主机厂股权激励等改革在四季度 中泰证券12月配置观点及重点推荐标的 证券研究报告/月度策略 2022年11月28日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略专题 落地概率较高；2）数字货币板块，计算机产业趋势、国家金融安全和人民币国际化存在共振驱动；3）稳增长-新基建相关的电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段，同时也有不错的景气度；4）全面注册制下相关配套设施和利好政策或相继落地，利好资本市场发展，建议关注权重股中的券商板块；等。  12月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022 年中泰证券12月金股推荐如下：12月金股组合：万科A、兖矿能源、航天晨光、中直股份、捷佳伟创、恒瑞医药、派能科技、中国中铁、苏博特、广联达、农业ETF。  风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略专题 内容目录 12月配置观点 ..................................................................................................... - 5 - 关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换 .............................................. - 5 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略专题 图表目录 图表1：中泰金股组合收益率 .............................................................................. - 5 - 图表2：12月金股组合 ........................................................................................ - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 策略专题 12月配置观点 关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换 自10月以来我们坚定看好四季度“暖冬行情”，明确指出11月处于“暖冬行情”的“鱼身阶段”。回顾来看，11月上证指数拉开“暖冬行情”序幕，后半月进入震荡调整阶段。本月市场大盘价值显著占优，上证50、中证100、沪深300表现突出，这与10月科创50和中证1000占优行情明显不同。行业层面，金融地产板块具有明显的修复行情，而前期热门的国防军工、通信、计算机等板块则表现不佳。截止11月25日，我们11月金股组合回调4.5%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益258.5%，相对沪深300的超额收益为247.0%，组合中表现较好的有长盛轴承、中科软、银泰黄金等。 图表1：中泰金股组合收益率 来源：wind，中泰证券研究所 关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换。当前无论指数还是风格均进入强烈分歧的时刻，波动放大的主要原因之一应该在于疫情防控政策的变化。目前就政策情况看，各地疫情政策的执行在短期预计将更加坚定，但市场无需因此悲观。参考越南去年疫情政策变化前后的规律（10月正式放开，9月胡志明市二次封城，但在疫情最严峻多地爆发的7-8月市场已经提前见底），当前市场对于“疫情终局的放开预期”大概率增强而非减弱。 市场波动应该并不影响“暖冬行情”的持续演进。我们认为原因在于“暖冬行情”的核心是“内外政策红利期”下市场各项预期改善，且在未来1个月 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 策略专题 左右预计仍将持续强化，如金融地产“十六条”等。海外方面，当前国际地缘格局处于特殊时期，G20会议之后全球经济呈现疫情后活力提升，东西方格局或进一步修复，将给市场带来阶段性稳定的外部环境。全球政治换届周期之下，中美、中欧等大国关系缓和预期持续升温。从过去几年的经验看，外部环境的阶段性缓和以及管理层政策取向的更加务实，往往将带来国内经济政策方面的超预期放松与红利期。国内方面，伴随10月工业、服务业、社零等经济数据的环比下行，四季度包括更多地产企业金融支持和限购限贷放松在内的框架内稳增长政策将会加速落地，打开市场对政策框架在2023年两会后优化及稳增长在明年“大幅加码”的预期。最重要的是，国内换届年中明年“大干快上”和在与美国政治周期共振中中美缓和的预期应该在年底重要经济会议召开前仍无法证伪。 当前市场板块快速轮动，12月行情结构上可能较为复杂，我们认为将逐渐由第一阶段的指数行情向“权重搭台，个股唱戏”，以中证1000为主的结构性行情演绎。首先，我们建议投资者拿稳筹码且聚焦各自主线而非频繁追涨；其次，关注目前潜在的风险或主要在于外部，如中概股审计进程、美联储货币政策流动性拐点等。具体12月我们推荐的配置方向：1）军工板块，军工主机厂股权激励等改革在四季度落地概率较高；2）数字货币板块，计算机产业趋势、国家金融安全和人民币国际化存在共振驱动；3）稳增长-新基建相关的电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段，同时也有不错的景气度；4）全面注册制下相关配套设施和利好政策或相继落地，利好资本市场发展，建议关注权重股中的券商板块等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 策略专题 图表2：12月金股组合 行业公司代码推荐逻辑地产万科A000002.sz政策持续宽松，融资环境改善型下，企业从融资到拿地到销售，改善弹性及空间较大。煤炭兖矿能源600188.sh长效激励，增长持续：煤炭、化工显著受益大宗商品价格上涨，叠加新建产能投产，盈利弹性强；唯一直接享受海外煤价上涨红利上市公司。军工航天晨光600501.sh核工装备系统供应商，资质稀缺；依托航天科工集团，全力拓展防务产品；股权激励叠加降本增效，业绩拐点已现。军工中直股份600038.sh主力机型有望放量，业绩拐点即将显现：1）直升机整机稀缺标的，军用市场有望快速发展。公司是国内直升机制造业的领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一机多型、系列发展”的产品格局。2）直升机是我军装备短板，数量、结构均与美军相差较大。随着国防军费装备费占比提升，陆军航空兵及海空军直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛。受益于先进机型的需求释放，公司业绩有望迎来拐点。机械捷佳伟创300724.szTOPCon设备龙头，持续受益行业扩产高景气。同时新技术（HJT/钙钛矿/半导体等）布局不断超预期。医药生物恒瑞医药600276.sh国内创新药龙头，逐步走出低谷，迎来新阶段：1）Q3经营环比改善，集采、疫情等影响有望逐步消除，走出低谷。2）创新研发管线持续推进，12月医保谈判在即，多款创新产品有望迎来放量。公司有望进入创新收获的新阶段。电新派能科技688063.sh欧洲电力期货价格依旧较好，能决定居民配置户储的经济性和意愿。当前德国1年期期货电价依旧超过30欧分，对应终端电价超50欧分，在此情况下户储回收期在4年左右，性价比较高。随着气温的下降，天然气库存的消耗，我们判断欧洲现货气价/电价将迎来反弹建筑中国中铁601390.sh1）低估值足够低，估值均值提升阶段2）内外需求共振：对内稳增长、对外一带一路3）敞口计提风险下降：地产放松政策陆续释放，房建工程回款压力边际降低4）股权激励：行权条件较高建材苏博特603916.sh公司基建+市政收入占比60%，有望直接受益基建发力。预计23年海上风电装机有望大幅增长，公司风电灌浆料有望迎来高增。产能持续落地下，看好公司长期成长性。计算机广联达002410.sz1）这一轮信创更具有普适性，在投资视角上是行业逻辑大于个股逻辑，大多公司在基本面和股价上都会有反馈，核心还是如何在当下能够做出自己可以接受的决策，选择符合自身投资框架的品种。2）市场一直担心房