中泰证券12月各行业观点及重点推荐标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn [Table_Report] [Table_Summary] 投资要点  12月配置观点：风格难切换 回顾：我们11月观点是波动率上升，但市场定价已较充分，认为9-10月全球股市低迷主要由对冲行为导致，但股票市场对不确定性的定价已较充分，事后看，大选日之后全球股市快速反弹。11月大类资产表现来看，国际油价大幅反弹，权益市场普涨，贵金属与美元指数下跌。11月指数涨跌幅来看，大小盘风格分化继续强化，上证50与沪深300领涨，创业板领跌。11月行业涨跌幅来看，有色、煤炭、石化等行业涨幅居前，医药生物、传媒和计算机跌幅居前。我们11月金股组合上涨1.87%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益147.3%，相对沪深300的超额收益为100.9%，11月金股组合中表现较好的是圣邦股份（+14.11%）、淮北矿业（+12.40%）、万科A（+11.43%）等。 从疫情驱动到疫苗驱动，8月以来的风格切换持续强化。11月市场表现来看，大小盘风格分化继续强化，上证50与沪深300均创阶段新高，而医药权重较高的创业板相对弱势，事实上大小盘风格其实在8月就开始切换。我们9月观点提到驱动力转向，切换或持续，19年6月以来，除了今年2月份急跌带来的大盘股相对收益，A股一直处在创业板趋势占优的行情里，而历史上大盘股跑赢小盘股，主要集中在两个阶段，要么是经济增长向好，要么是市场下跌带来的防御性机会，当时提到两方面的因素都在积蓄，一是基本面来看，远期复苏预期较好，部分顺周期行业景气好转，二是近期风险偏好明显回落，资金开始从高估值板块流向低估值板块。事后来看，大盘占优的风格延续主要取决于两方面因素，一是经济或利率上行的动能因为疫苗进展不断得到强化，二是高估值板块机构持股过于集中，市场自身出现了筹码调整的需求。 疫苗带来复苏预期的同时，也在强化流动性收紧预期。如果以8月11日为时间点来看疫苗推出前后的全球大类资产表现，涨幅最高的是MSCI新兴市场指数与铜，表现最差的是黄金和创业板指，这其中一方面交易经济复苏，另一方面在交易货币政策收紧。与疫情相反，疫苗带来复苏预期的同时，也在强化流动性收紧预期。海外市场来看，财政刺激法案低于预期的可能性更高，美联储的收益率曲线控制政策暂无明确态度，8月以来的贵金属走势不断在反映流动性趋紧预期，目前尚无反转迹象。国内央行表态来看，既2019年12月之后，再度提到守护好老百姓手里的钱袋子，不让老百姓手中的票子变“毛”了，叠加三季度央行报告，货币中性或趋紧的概率更高。这一宏观组合下，在新变量出现前，市场风格短时间内大幅转向的概率偏低。 配置思路上，尽管近期指数比较强势，但市场热点的持续性较差，表明市场分歧依然很大，12月风格可能会延续11月，但配置上可以更加均衡，主要围绕高景气周期品、低估值蓝筹和调整较为充分的优质成长股三个方向。  12月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2020年中泰证券12月金股推[Table_Industry] 证券研究报告/月度策略 2020年11月30日 中泰证券12月各行业观点及重点推荐标的 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 月度策略 荐如下：南京银行、中国太保、淮北矿业、劲嘉股份、海象新材、恩捷股份、药明康德、上海沪工、生益科技、中兴通讯。  风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 月度策略 内容目录 12月总量观点 ..................................................................................................... - 4 - 策略：风格难切换 ....................................................................................... - 4 - 12月各行业观点及重点推荐标的： .................................................................... - 7 - 银行行业观点： ........................................................................................... - 7 - 房地产行业观点： ....................................................................................... - 7 - 钢铁行业观点： ........................................................................................... - 7 - 煤炭行业观点： ........................................................................................... - 8 - 有色行业观点： ........................................................................................... - 8 - 建材行业观点： ......................................................................................... - 10 - 医药生物行业观点： .................................................................................. - 11 - 家电行业观点： ......................................................................................... - 12 - 化妆品行业观点： ..................................................................................... - 12 - 商贸零售行业观点： .................................................................................. - 13 - 轻工行业观点： ......................................................................................... - 13 - 电子行业观点： ......................................................................................... - 14 - 通信行业观点： ......................................................................................... - 14 - 传媒行业观点： ......................................................................................... - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 月度策略 12月总量观点 策略：风格难切换 回顾：我们11月观点是波动率上升，但市场定价已较充分，认为9-10月全球股市低迷主要由对冲行为导致，但股票市场对不确定性的定价已较充分，事后看，大选日之后全球股市快速反弹。11月大类资产表现来看，国际油价大幅反弹，权益市场普涨，贵金属与美元指数下跌。11月指数涨跌幅来看，大小盘风格分化继续强化，上证50与沪深300领涨，创业板领跌。11月行业涨跌幅来看，有色、煤炭、石化等行业涨幅居前，医药生物、传媒和计算机跌幅居前。我们11月金股组合上涨1.87%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益147.3%，相对沪深300的超额收益为100.9%，11月金股组合中表现较好的是圣邦股份（+14.11%）、淮北矿业（+12.40%）、万科A（+11.43%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 来源：中泰证券研究所 从疫情驱动到疫苗驱动，8月以来的风格切换持续强化。11月市场表现来看，大小盘风格分化继续强化，上证50与沪深300均创阶段新高，而医药权重较高的创业板相对弱势，事实上大小盘风格其实在8月就开 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 月度策略 始切换。我们9月观点提到驱动力转向，切换或持续，19年6月以来，除了今年2月份急跌带来的大盘股相对收益，A股一直处在创业板趋势占优的行情里，而历史上大盘股跑赢小盘股，主要集中在两个阶段，要么是经济增长向好，要么是市场下跌带来的防御性机会，当时提到两方面的因素都在积蓄，一是基本面来看，远期复苏预期较好，部分顺周期行业景气好转，二是近期风险偏好明显回落，资金开始从高估值板块流向低估值板块。事后来看，大盘占优的风格延续主要取决于两方面因素，一是经济或利率上行的动能因为疫苗进展不断得到强化，二是高估值板块机构持股过于集中，市场自身出现了筹码调整的需求。 图表2：不确定性落地后市场大幅反弹 来源：中泰证券研究所 疫苗带来复苏预期的同时，也在强化流动性收紧预期。如果以8月11日为时间点来看疫苗推出前后的全球大类资产表现，涨幅最高的是MSCI新兴市场指数与铜，表现最差的是黄金和创业板指，这其中一方面交易经济复苏，另一方面在交易货币政策收紧。与疫情相反，疫苗带来复苏预期的同时，也在强化流动性收紧预期。海外市场来看，财政刺激法案低于预期的可能性更高，美联储的收益率曲线控制政策暂无明确态度，8月以来的贵金属走势不断在反映流动性趋紧预期，目前尚无反转迹象。国内央行表态来看，既2019年12月之后，再度提到守护好老百姓手里的钱袋子，不让老百姓手中的票子变“毛”了，叠加三季度央行报告，货币中性或趋紧的概率更高。这一宏观组合下，在新变量出现前，市场风格短时间内大幅转向的概率偏低。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 月度策略 图表3：从疫情驱动到疫苗驱动 来源：中泰证券研究所 配置思路上，尽管近期指数比较强势，但市场热点的持续性较差，表明市场分歧依然很大，12月风格可能会延续11月，但配置上可以更加均衡，重点围绕高景气周期品、低估值蓝筹和调整较为充分的优质成长股三个方向。 图表4：12月金股组合 来源：中泰证券研究所 银行南京银行601009.SH管理层优秀，经营区域经济发达；公司在推进其大零售、交易银行战略转型。基本面稳健且盈利能力强， ROE高于同业稳定在15%左右戴志锋非银中国太保601601.SH长端利率高位，开门红短储产品对冲力度大陆韵婷煤炭淮北矿业600985.SH低估值高股息区域性焦煤龙头，煤炭产能、