中泰证券3月各行业观点及重点推荐标的

3月配臵观点：聚焦内部 回顾：我们2月观点是指数修复可期，认为在稳增长与流动性宽松的政策大背景下，短期恐慌情绪释放后，市场存在超跌反弹机会，建议紧扣政策主线积极配臵。指数层面，2月市场迎来修复行情，1月跌幅较大的板块如中证1000、国证2000、中证500等中小盘指数普遍反弹，而创业板50、中证100与沪深300等大盘指数表现相对疲弱。行业层面，有色、煤炭涨幅超过10%，石油化工、基础化工、钢铁、电力及公用事业涨幅超过6%，家电、食品饮料和非银金融跌幅靠前。我们2月金股组合下跌1.51%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益229.7%，相对沪深300的超额收益为194.5%，2月金股组合中表现较好的有海源复材（+5.85%）、万华化学（+4.93%）等。 市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康。外部来看，一方面俄乌冲突给市场带来不确定性，尤其是在通胀端加剧了市场恐慌，另一方面，3月美联储加息预期在即，市场目前关于美股后续走势也充满分歧。不考虑地缘风险因素，从全球主要国家的信用周期的领先性来看，我们目前已经接近一轮通胀预期的顶部，疫情方面，全球平均新增确诊病例持续下降，其中欧美国家相对前期高点下降50-90%，这也意味着，相对于供给约束，商品价格的主要驱动将逐渐转向需求端，尤其是国内房地产需求预期，在稳增长背景下有所缓和，但从政策放松到需求改善存在时滞，未来一段时间，我们可能会面临价格维持高位但同比增速逐步下行的局面，上游涨价品种的驱动力或逐步转弱。内部来看，A股面临的宏观环境依然是流动性预期宽松与盈利预期下滑的组合，整体上仍然指向结构性行情还会持续很久，目前阶段，内部的核心驱动是估值与景气的匹配程度，市场呈现行业轮动式反弹格局，3月开始步入年报和一季报业绩的披露窗口期，从近期市场表现来看，资金明显更青睐去年业绩预期较高的方向。整体而言，1-2月市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康，风险偏好仍在底部缓慢改善的趋势中，我们乐观看待3月行情。配臵思路上，建议聚焦内部，围绕一季报业绩高增长、超跌优质成长、两会预期等思路布局。 3月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券3月金股推荐如下：宁波银行、滨江集团、兰花科创、北方稀土、华新水泥、奥翔药业扬杰科技、中天科技、大族激光、华能国际、军工龙头ETF。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 3月组合配臵观点 聚焦内部 回顾：我们2月观点是指数修复可期，认为在稳增长与流动性宽松的政策大背景下，短期恐慌情绪释放后，市场存在超跌反弹机会，建议紧扣政策主线积极配臵。指数层面，2月市场迎来修复行情，1月跌幅较大的板块如中证1000、国证2000、中证500等中小盘指数普遍反弹，而创业板50、中证100与沪深300等大盘指数表现相对疲弱。行业层面，有色、煤炭涨幅超过10%，石油化工、基础化工、钢铁、电力及公用事业涨幅超过6%，家电、食品饮料和非银金融跌幅靠前。我们2月金股组合下跌1.51%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益229.7%，相对沪深300的超额收益为194.5%，2月金股组合中表现较好的有海源复材（+5.85%）、万华化学（+4.93%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康。外部来看，一方面俄乌冲突给市场带来不确定性，尤其是在通胀端加剧了市场恐慌，另一方面，3月美联储加息预期在即，市场目前关于美股后续走势也充满分歧。不考虑地缘风险因素，从全球主要国家的信用周期的领先性来看，我们目前已经接近一轮通胀预期的顶部，疫情方面，全球平均新增确诊病例持续下降，其中欧美国家相对前期高点下降50-90%，这也意味着，相对于供给约束，商品价格的主要驱动将逐渐转向需求端，尤其是国内房地产需求预期，在稳增长背景下有所缓和，但从政策放松到需求改善存在时滞，未来一段时间，我们可能会面临价格维持高位但同比增速逐步下行的局面，上游涨价品种的驱动力或逐步转弱。内部来看，A股面临的宏观环境依然是流动性预期宽松与盈利预期下滑的组合，整体上仍然指向结构性行情还会持续很久，目前阶段，内部的核心驱动是估值与景气的匹配程度，市场呈现行业轮动式反弹格局，3月开始步入年报和一季报业绩的披露窗口期，从近期市场表现来看，资金明显更青睐去年业绩预期较高的方向。整体而言，1-2月市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康，风险偏好仍在底部缓慢改善的趋势中，我们乐观看待3月行情。配臵思路上，建议聚焦内部，围绕一季报业绩高增长、超跌优质成长、两会预期等思路布局。 图表2：3月金股组合 来源：中泰证券研究所 3月各行业观点及重点推荐标的： 煤炭行业观点： 国际动力煤价持续大幅上涨，倒挂明显，继续影响国内进口量。长协定价政策落地，港口5500大卡下水煤限价570-770元/吨，长协坑口价格也基本上根据港口价减去运费等倒推得到，长协基准价由以往执行的535元/吨上调至670元/吨，上涨135元/吨，整体价格有了明显提升。 未来煤企高盈利的持续性将逐步得到验证，解除了煤价高波动、盈利不确定的担忧，继续强调煤炭行业投资机会。 建材行业观点： 我们认为稳增长仍是主线，短期重视基建链。基建方面，项目/专项债均加速落实，当前经济压力下基建投资作用或将更为突出，节奏已然进一步靠前（1月专项债较去年同期增加2214亿），重视水泥、减水剂、管材、防水等基建占比高行业的投资机会。全年看好品牌建材和新材料投资机会。地产方面，政策边际放松+需求增加非地产商为主体的保障房等，地产链需求有望逐步回暖。品牌建材方面，部分公司公告了21年业绩，盈利下滑明显，我们判断21Q4仍受到地产客户应收款项减值影响。随着减值的进一步计提，我们判断品牌建材减值风险或已充分释放。 我们认为地产预期底对应品牌建材估值底（参照14/18年复盘），22年品牌建材业绩和估值的双重修复值得期待，布局品牌建材龙头。新材料领域，碳纤维/高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求高增。玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续，电子布价格中枢回落。浮法玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。 公用事业行业观点： “十四五”期间为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源，把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，风光新能源运营迎发展机遇。同时，未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续。此外，电力行业智能化转型持续推进，看好电力智能运检相关领域的投资机遇。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。