中泰证券6月各行业观点及重点推荐标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn [Table_Report] [Table_Summary] 投资要点  6月配臵观点：反弹行情步入后半程 回顾：我们5月观点是稳增长的演绎或将步入新阶段，认为短期超跌之后，市场机会大于风险，配臵方向上，传统稳增长板块博弈特征凸显，建议更加注重上市公司的成长性。指数层面，5月市场普遍反弹，市场风格偏向中小盘，国证2000和中证1000涨幅均超过9%，上证50和中证100等超大盘指数表现不佳。行业层面，汽车、石化、军工、煤炭等行业领涨，金融地产调整，消费板块表现低迷。我们5月金股组合上涨1.40%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益198.6%，相对沪深300的超额收益为177.8%，5月金股组合中表现较好的有中闽能源（+14.76%）、瑞可达（+5.64%）、爱尔眼科（+3.45%）等。 反弹行情步入后半程，即期的基本面状态或将更占主导。4月26日以来的市场，整体上是一轮系统性的反弹行情，前期超跌的成长股反弹力度最大，背后主要驱动力量来自较高的行业确定性叠加合理的估值修复。修复节奏上，因为股价反弹的时候距离前期密集成交的区域较远，前期容易形成快速的大幅反弹，而后续走势将逐步由基本面主导。长期择时指标来看，沪深300风险溢价与月初相比没有太大变化，这主要是因为5月债券收益率下行更多导致，一方面，这是因为这轮反弹的主体是中小市值公司，另一方面，对经济更有代表性的沪深300表现平平，同时利率下行，表明市场price in的是经济下行预期。宏观层面，稳增长预期和信用扩张速度是今年以来A股的核心矛盾，市场状态一直在预期和现实之间来回切换。就目前而言，经济下行压力短时间内难以扭转，在经历了估值合理回归和筹码结构修正之后，即期的基本面状态或许更占主导，这要么来自行业自身景气改善，要么来自政策预期变化，市场表现来看，传统稳增长板块对政策利好开始呈现边际递减特征，这说明经历了前期上涨后，板块需要一段时间修正，此时应该重点关注该方向其他低位股的补涨。整体而言，6月配臵思路建议重点围绕两个方向：一是关注低位股的补涨需求，二是直接受益复工复产等政策催化的方向。  6月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券6月金股推荐如下：欧普康视、山西汾酒、中国中免、扬杰科技、意华股份、苏博特、中国神华、浦东金桥、国电电力和军工龙头ETF。  风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度策略 2022年5月31日 中泰证券6月各行业观点及重点推荐标的 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 月度策略 内容目录 6月组合配臵观点 ................................................................................................ - 3 - 反弹行情步入后半程 .................................................................................... - 3 - 6月各行业观点及重点推荐标的： ...................................................................... - 4 - 房地产行业观点： ....................................................................................... - 5 - 煤炭行业观点： ........................................................................................... - 5 - 有色行业观点： ........................................................................................... - 6 - 快递&商社行业观点： ................................................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 月度策略 6月组合配臵观点 反弹行情步入后半程 回顾：我们5月观点是稳增长的演绎或将步入新阶段，认为短期超跌之后，市场机会大于风险，配臵方向上，传统稳增长板块博弈特征凸显，建议更加注重上市公司的成长性。指数层面，5月市场普遍反弹，市场风格偏向中小盘，国证2000和中证1000涨幅均超过9%，上证50和中证100等超大盘指数表现不佳。行业层面，汽车、石化、军工、煤炭等行业领涨，金融地产调整，消费板块表现低迷。我们5月金股组合上涨1.40%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益198.6%，相对沪深300的超额收益为177.8%，5月金股组合中表现较好的有中闽能源（+14.76%）、瑞可达（+5.64%）、爱尔眼科（+3.45%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 来源：中泰证券研究所 反弹行情步入后半程，即期的基本面状态或将更占主导。4月26日以来的市场，整体上是一轮系统性的反弹行情，前期超跌的成长股反弹力度最大，背后主要驱动力量来自较高的行业确定性叠加合理的估值修复。修复节奏上，因为股价反弹的时候距离前期密集成交的区域较远，前期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 月度策略 容易形成快速的大幅反弹，而后续走势将逐步由基本面主导。长期择时指标来看，沪深300风险溢价与月初相比没有太大变化，这主要是因为5月债券收益率下行更多导致，一方面，这是因为这轮反弹的主体是中小市值公司，另一方面，对经济更有代表性的沪深300表现平平，同时利率下行，表明市场price in的是经济下行预期。宏观层面，稳增长预期和信用扩张速度是今年以来A股的核心矛盾，市场状态一直在预期和现实之间来回切换。就目前而言，经济下行压力短时间内难以扭转，在经历了估值合理回归和筹码结构修正之后，即期的基本面状态或许更占主导，这要么来自行业自身景气改善，要么来自政策预期变化，市场表现来看，传统稳增长板块对政策利好开始呈现边际递减特征，这说明经历了前期上涨后，板块需要一段时间修正，此时应该重点关注该方向其他低位股的补涨。整体而言，6月配臵思路建议重点围绕两个方向：一是关注低位股的补涨需求，二是直接受益复工复产等政策催化的方向。 图表2：6月金股组合 来源：中泰证券研究所 6月各行业观点及重点推荐标的： 医药欧普康视300595.SZ底部的眼科耗材龙头，疫情后周期加速增长食品饮料山西汾酒600809.SH兼具高增速和增长确定性，全年任务完成进度好，渠道库存低。玻汾基本不受疫情影响，控高端、投低端策略下全年增长保障性强商社中国中免601888.SH我们认为中免的核心逻辑逐渐从交易疫情冲击下的EPS转换到交易复苏、供给扩张、政策落地等事件上。我们对未来6-12个月的估值提升比市场更乐观。建议随疫情发展逆向布局电子扬杰科技300373.SZigbt潜力新秀，光伏领域发力，功率业务经营持续增长通信意华股份002897.SZ通信连接器龙头，剥离亏损轨交资产，汽车连接器首次扭亏为盈。光伏跟踪支架海外业务与NT、GSC、FTC等全球巨头深度合作，受益于美欧光伏装机增长，国内业务向系统方案商转型建材苏博特603916.SH盈利α+内生成长共振，加速迈向平台型企业煤炭中国神华601088.SH估值抬升，价值发现：中国神华以煤为基、全产业链一体化发展模式，经营抗风险能力突出，资产负债水平较低，现金流量充裕，资本开支规模将进一步下滑，高分红现金牛属性强化房地产浦东金桥600639.SH受短期地产开发业绩释放，叠加持有业务利润稳健增长，公司物业重估空间较高公用事业国电电力600795.SH国家能源集团下属常规发电平台，火电盈利修复，风光新能源转型发展提速，水电装机持续增长可期其他军工龙头ETF512710.SH赛道方向补涨，国企改革预期资料来源：中泰证券研究所中泰证券6月金股组合行业公司代码推荐逻辑 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 月度策略 房地产行业观点： 拿地推盘加速，供给复苏在即 在需求端政策持续宽松的背景下，商品房销售的重要原因在于拿地不足导致的供给端受限。在前期报告《20220412 寻找地产股的α——房地产行业研究的供给侧思路》中，我们认为，华中、华东、华南、西南四大区域商品房销售周期在1.5年以内，但占全国销售面积的比例超过80%。企业在低库存区域的拿地、开工、推盘意愿，决定了超过80%以上的销售面积增长。 今年1至4月，核心城市批准预售证面积下降40%，供应不足显著制约了需求端政策放松的效果。伴随上海复工复产加速，售楼处看房及销售等正常交易流程受到的不利影响逐渐消退，前期堆积的待推盘项目陆续入市，供给端持续改善可期。 房企融资改善，违约压力缓解 5月20日，碧桂园2022年第一期公司债券22碧地01的簿记建档工作完成，最终票面利率4.5%。伴随典型房企发债提速，融资环境的持续回暖将持续改善房地产企业的流动性压力。 同时，拍地规则不断优化，土地盈利改善显著。今年首轮集中供地规则中，大量城市出现的制度性优化，包括减少保障房配建比例，限制溢价率上限，大量推出优质地段地块，竞价规则改为次高价竞得等。流动性压力缓解将进一步改善企业拿地能力，强化供需两端政策效果。 销售预期扭转，持续看好板块 我们认为，前期房地产板块已经充分反应调控政策放松的预期，板块机会逐渐从政策预期过渡至基本面改善，具备拿地与推盘能力的龙头及区域性房企，将最大程度受益于竞争格局与土地市场改善，实现销售规模与经营质量的双重反转。 持续推荐三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 煤炭行业观点： 疫情好转和需求恢复的预期愈发强烈，动力煤价格强势，政策上虽然对煤炭长协落实和价格监控趋严，但价格空间高于预期，仍有利好；焦煤仍需观察地产放松后的实际影响。整体而言，煤炭供需格局依旧紧张，行业景气度仍将维持高位。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现；上市公司高比例分红创出上市以来新高，提振市场情绪，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 月度策略 超预期点：1）增产保供难度超预期：2022年产能再梳理、再挖掘的空间有限，再增加3亿吨产能的难度大。2022年3月18日，发改委下发《关于成立工作专班推动煤炭增产保供有关工作的通知》，表明增产保供的紧迫性和困难度或比想象中严峻。2）需求增长韧性超预期：2022年Q1煤炭下游数据看似表现不佳，但考虑到去年同期高增长，今年实际表现尚可，需求增长韧性依然很强。伴随国家“稳增长”措施持续发力，下游企业开工率稳步提升，有望带动煤炭下游需求超预期增长。3）限价令限制电煤，提高上限超预期：发改委