月度策略：12月各行业观点及重点推荐标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn [Table_Report] [Table_Summary] 投资要点  12月配置观点：收官行情，鸡肋难改 回顾：我们11月观点是利多弊少，谋势而动，认为市场在内外环境改善，外资入场提速的背景下有望冲新活跃，建议偏乐观对待，但事后来看11月好光景是昙花一现，仅在月初有过三天不错行情，随后重回缩量震荡格局，11月配置策略建议围绕通胀预期和增量资金做调整，事后来看，11月核心资产经历了明显调整，周期板块反而有相对收益，一方面表明10月以来资金保业绩的调仓行为仍在延续，另一方面市场开始寻找新的板块作为突破点，部分机构开始提高低估值领域的配置比例。我们11月金股组合表现稳健，整体上涨0.38%，同期沪深300指数下跌1.49%，中泰金股组合2017年2月成立以来，累计组合收益70.18%，相对沪深300的超额收益为57.18%，11月金股组合中表现较好的是长安汽车（18.99%）、海油工程（15.75%）。 收官行情，鸡肋难改。近期宏观层面的变化是，无论是国内还是海外，经济数据都出现了一些边际企稳迹象，比如11月中国、欧美等PMI数据均明显回升，多头认为这是供需改善、经济企稳的信号，空头认为这是季节性因素导致，如圣诞节、暖冬效应等，策略的角度，我们更建议去关注预期和现实的错配问题，至少宏观层面的信号可能预示着全球经济下行压力最大的阶段正在结束，而预期则可能仍然偏悲观。从市场对周期股的态度来看，说明远期经济预期仍然很差，而从实际需求指标来看，经济下行的速度仍然比较缓慢，而且目前中下游行业库存都处在比较低的状态，这是商品价格维持强势的现实，也是预期差所在，这也预示着周期股短期可能有相对收益。近期政策端的变化，如调降MLF利率、专项债提前额度下发、降低资本金比例等，这些手段均是逆周期调节思路的延续，“托而不举”贯穿全年，这造成的结果是宏观波动被极大程度熨平，资本市场的基本面驱动弱化，市场主要由风险偏好主导。从这一点出发，我们认为12月在中美经贸第一阶段落地之前，市场仍将难有较大作为。 配置思路围绕政策预期和安全边际。目前的市场状态，明显缺少持续性的板块带动人气，板块之间衔接不畅，大消费继续受年末保业绩调仓冲击，周期股具备安全边际但持续性略差，科技股整体估值瑕疵明显，金融板块亦缺少足够的向上动力。而量价匹配的视角，当前不足1400亿的日均成交额，对应指数中枢向上乏力，向下匹配的概率可能更高。整体而言，年末收官行情，我们认为短期市场缩量震荡的格局难有改变，机会可能仍然主要来自超跌反弹。12月配置思路上，建议围绕政策热点做文章，选股更加侧重安全边际，自上而下建议关注基建产业链、电子产业链和新能源产业链等，我们12月金股也是主要围绕以上思路筛选，供参考。  12月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2019年中泰证券12月金股推荐如下：华菱钢铁、中国铁建、美年健康、格力电器、招商银行、生益[Table_Industry] 证券研究报告/月度策略 2019年11月30日 中泰证券12月各行业观点及重点推荐标的 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 月度策略 科技、闻泰科技、上汽集团、捷佳伟创、中直股份。  风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 月度策略 内容目录 12月总量观点 ..................................................................................................... - 4 - 宏观：不要期待经济企稳，可以期待的只有政策 ........................................ - 4 - 债券：以票息价值对抗利率波动.................................................................. - 4 - 金工：建议均衡配置，金融板块或有相对收益 ............................................ - 4 - 策略：收官行情，鸡肋难改 ......................................................................... - 5 - 12月各行业观点及重点推荐标的： .................................................................... - 7 - 银行行业观点： ........................................................................................... - 7 - 房地产行业观点： ....................................................................................... - 8 - 钢铁行业观点： ........................................................................................... - 8 - 煤炭行业观点： ........................................................................................... - 9 - 建筑行业观点： ........................................................................................... - 9 - 建材行业观点： ......................................................................................... - 10 - 化工行业观点： ......................................................................................... - 12 - 电新行业观点： ......................................................................................... - 13 - 汽车行业观点： ......................................................................................... - 13 - 机械行业观点： ......................................................................................... - 14 - 医药行业观点： ......................................................................................... - 15 - 食品饮料行业观点： .................................................................................. - 15 - 家电行业观点： ......................................................................................... - 16 - 化妆品行业观点： ..................................................................................... - 16 - 教育行业观点： ......................................................................................... - 17 - 社服行业观点： ......................................................................................... - 18 - 轻工行业观点： ......................................................................................... - 18 - 纺服行业观点： ......................................................................................... - 20 - 传媒行业观点： ......................................................................................... - 20 - 军工行业观点： ......................................................................................... - 21 - 电子行业观点： ......................................................................................... - 22 - 通信行业观点： ......................................................................................... - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 月度策略 12月总量观点 宏观：不要期待经济企稳，可以期待的只有政策 基本面并未企稳，经济下行压力依然较大，拖累经济的因素边际上从出口转向房地产，房地产市场的降温将对明年宏观构成较大的下行压力。基本面向下，政策面向上，中国的降息周期才刚刚开始，后续降息、降准均可能频繁交替看到；房地产调控政策未来大概率会转向放松，房住不炒背景下托底楼市的需求也很强；中美缓解仍是趋势，有限协议或已不远，不要受到其他因素的干扰。所以在政策宽松的情况下，明年股债均有机会，债券收益率有望突破前低；股市受益于流动性宽松，创新类资产会有不错表现，地产后周期将受益于竣工高潮的来袭，地产龙头受益于政策放松。 债券：以票息价值对抗利率波动 11月债市的回暖主要有两方面因素：货币政策边际宽松和通胀预期回落；在上述因素已经几乎充分反应的基础上，12月主要需要考虑两点：第一，资金利率（而非政策利率）能否进一步下行；第二，通胀预期会否在2020年初卷土重来？在上述两个影响因素的不确定下，长端利率预计仍会出现较大幅度波动。如果把视角进一步拉长，宽松依然是主基调，通胀更多是扰动而非趋势，因