石油化工行业深度报告：中东、中亚地缘政治变局下我国石化企业出海将迎新周期

2023年12月4日 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 1[Table_FirstAuthor]胡晓艺石化行业研究助理联系电话：+86 15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 证券研究报告 行业研究 2023年12月4日 胡晓艺石化行业研究助理联系电话：+86 15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢从油气贸易，到资源开发，再到股权及技术合作，中国与中东、中亚地区地区合作数十年来逐步深化升级。油气贸易是双边合作的重要基石，中国自中东、中亚的油、气进口量2022年分别为2.74亿吨和657亿方，分别占全球原油气贸易的12.9%和5.2%，且两区域油气出口至中国比例呈现上升趋势，对中国的出口依赖度明显增强。勘探开发是双边合作的进一步升级，截至2022年，我国企业与中东共同开发油气合作项目近20个，在中东原油作业产量突破1亿吨，占中东石油总产量约7%。中国与国际油气公司通过合资控股、联合开发等多形式，共同推动中亚油气合作。股权与技术合作是近年来深化加速的新形式，当前中国在中东中亚地区已经开展了上游勘探、石化化工、炼化工程、技术协同等多领域合作，有望将主体经营优势与资源地原料优势充分结合，同时实现技术协同，补足区域产业链发展缺口。此外，国内石化企业与中东、中亚地区投资者的股权合作，也有望保障原料供应，同时实现石化产品出海和增强技术研发实力，深化双向共赢发展格局。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢中国油气石化企业长期深耕中东、中亚市场，合作基础深厚，优势日益凸显。在国有石化企业方面，长期以来，我国三家大型国有石油企业——中国石油、中国石化和中国海油均和中东及中亚国家进行了深度合作，包括勘探开发、石油贸易、炼油化工和工程建设等方面，进一步深化了双方关 系，积累了合作经验，并在合作中彰显了我国企业在资金、技术、队伍、信用等方面的综合优势，为未来进一步深化合作奠定了良好的基础。在独立炼化企业方面，中国多家独立炼化企业和沙特开展贸易合作，在原油供应、技术共享、原油仓储、采购授信以及销售渠道等多方面持续深化，体现了成长性优势和未来广阔的合作空间。在工程服务企业方面，在长期扎根海外市场的基础上，我国国有与民营油服企业近年来加快了出海步伐，并以中东、中亚地区为开拓重点，屡获大型订单并实现了资质的突破，未来合作前景进一步向好。 ➢深化合作趋势下，我国油气石化企业在中东、中亚地区有望进一步拓展勘探开发、炼油化工、工程服务等全产业链合作空间。从中阿峰会、中海峰会、中国-中亚峰会、“一带一路”高峰论坛等高级别会议及会后落实情况，可以对未来我国油气石化企业在两个区域的布局进行展望。勘探开发领域，在中东地区，中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克或将加大上游油气资本开支力度，分别计划在未来用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，以中国石油为代表的油气开发企业或有望在中东地区实现油气增产突破；在中亚地区，中国加码复兴气田二期开发、延长阿克纠宾项目、加快中国-中亚天然气管道D线建设，油气资源供应渠道或将持续打开。炼化业务领域，沙特延布炼厂、哈萨克斯坦乙烷制乙烯等项目合作基础良好，而中国国内受限于10亿吨炼化产能，新建炼厂有限，未来中东中亚地区或成为中国石化企业海外炼油产能扩张的合作高地。同时中东以沙特、阿联酋为主的能源公司和主权基金，有望继续拓展在华投资布局和技术合作。工程服务领域，受益于上游勘探开发突破与下游炼化产能扩张，国营及民营油服公司和炼化项目工程建设公司有望获得更多来自海外国家石油公司业主方的订单，尤其是在中东、中亚陆上资源开发及中东近海油气勘探开发方面，未来项目前景可期。 ➢投资建议：我国油气、油服及炼化公司在全球政治变局下存在替代性机会，我国与中东、中亚加强合作，在2022-2023年分别召开了中阿峰会、中海峰会和中国-中亚峰会，政治互信和能源经济合作加深，这或将为我国石化企业开展海外勘探开发与承接相关工程作业提供较大机遇。我们认为，中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油/中国海油石油（600938.SH/0883.HK）、中曼石油（600028.SH）等能源企业与海油工 程（600028.SH）、中海 油 服（601808.SH/2883.HK） 、中 油 工 程（600339.SH）、中石化炼化工程（2386.HK）等工程服务企业有望在中国与中东、中亚地区合作深化背景下优先受益。 ➢风险提示：（1）经济衰退风险：宏观经济增速下滑，导致原油需求端偏弱，进而影响油气公司的资本开支计划。（2）地缘政治风险：伊朗制裁、俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治因素导致国内油气公司国际合作推进缓慢风险，中美博弈下美国对华进一步限制及制裁风险。（3）油价波动风险：OPEC+调整原油供给规模，美国调整页岩油开采政策等因素加剧油价波动。（4）净零排放政策调整风险：新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）国际合作不及预期风险：国内油气及油服企业与国际油气公司合作进度不及预期风险。 目录 一、中东向东、中亚脱北，油气资源流动驱动政治转向...............................................................71.1中东、中亚地缘政治变局简述.................................................................................71.2中东、中亚当前油气领域的核心诉求.......................................................................9二、中国与中东、中亚合作油气领衔，形式立体、互补共赢.....................................................132.1资源供需互补，油气贸易“天作之合”..................................................................132.2延伸上游采掘，勘探开发稳步拓展.........................................................................182.3加快升级步伐，股权与技术合作提速.....................................................................21三、中国石化企业长期深耕中东、中亚市场，基础深厚、优势凸显..........................................243.1大型油气企业........................................................................................................243.2独立炼化企业........................................................................................................293.3工程服务企业........................................................................................................30四、深化合作趋势下我国石化企业的拓展方向及主要机遇.........................................................334.1中国与中东、中亚深化合作...................................................................................334.2中国企业未来拓展方向与机遇...............................................................................354.2.1勘探开发......................................................................................................354.2.2炼油化工......................................................................................................374.2.3工程服务......................................................................................................37五、投资建议....................................................................................................................................395.1中国石油...............................................................................................................395.2中国石化...............................................................................................................395.3中国海油...............................................................................................................405.4中曼石油...............................................................................................................405.5海油工程...............................................................................................................415.6中海油服...............................................................................................................415.7中油工程...............................................................................................................425.8中石化炼化工程.....................................................................................................42六、风险提示.............................................