中东地缘局势升级油气油服油运长期价值凸显石油化工行业周观点光大石化化

2月28日，以色列与美国对伊朗首都德黑兰发动空袭。 截至3月1日，伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗革命卫队宣布，作为石油和天然气运输重要航道的霍尔木兹海峡已不再安全，因此于2月28日对船只关闭。 本轮中东地缘冲突对原油市场的影响包括：（1）伊核谈判前景受到重大影响，对伊朗石油生产销售的制裁 2月28日，以色列与美国对伊朗首都德黑兰发动空袭。 截至3月1日，伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗革命卫队宣布，作为石油和天然气运输重要航道的霍尔木兹海峡已不再安全，因此于2月28日对船只关闭。 本轮中东地缘冲突对原油市场的影响包括：（1）伊核谈判前景受到重大影响，对伊朗石油生产销售的制裁可能加剧。 （2）地缘冲突加剧导致原油运输风险加剧，霍尔木兹海峡遭到封锁威胁全球原油运输安全。 当前原油供需面临一定压力，但本轮地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，地缘风险溢价的整体上升有望在一段时间内持续推高油价。 此外，考虑到：（1）美国页岩油25Q1调查边际成本约为65美元/桶，有望成为原油供给端边际减量；（2）OPEC+于26Q1暂缓增产，体现其平衡油价诉求，我们认为2026年油价中高位运行有望为石化板块景气奠定基础。 作为上游油气领域央企巨头，“三桶油”和油服在油价上行期的业绩弹性凸显。 2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。 油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益。 此外，胡塞武装宣布将恢复对红海走廊航运的袭击，今年以来中东地区原油轮运力持续紧张，本轮地缘政治冲突升级将进一步阻断中东地区原油运输，建议关注油运板块投资机会。 风险提示：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。