通信设备及服务行业2023年第49周周报：光模块景气度高，重视技术创新落地

2023.12.03 股票研究 光模块景气度高，重视技术创新落地 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2023年第49周周报 业�彦龙(分析师)黎明聪(分析师) 报 周010-839397750755-23976500 wangyanlong@gtjas.comlimingcong@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880523080008 本报告导读： 光模块景气度高，重视速率升级、封装创新、硅光材料、高速相干等技术创新落地。 摘要： 光模块景气度高，重视四大技术创新落地。随着AI流量爆发，光互 联行业技术革新明显加速。我们观察到四大技术创新：LPO、1.6T、硅光、相干落地都大幅提前，我们认为有独立逻辑的个股也将遥遥先行于板块，当前到2024Q1或将是光模块最佳的配置时点。 【速率的迭代】：我们认为AI计算芯片迭代周期仅1.5-2年，远比传统的交换机芯片迭代速度2-3年要快。考虑1.6T产业链技术难度较大，互联互通要求更高，供应格局将持续优化，最头部的厂商很难撼 证动。 相关报告 《各地引导数据要素加速，400GOTN招标落地》2023.11.26 《算力为基，连接扩展，赋能数据》 2023.11.22 《微软空芯光纤应用，关注光纤技术创新》 2023.11.22 《关注LPO等技术方向进展和算力行情扩 散》2023.11.19 《微软推出Maia100，关注光互联和液冷》2023.11.17 券【封装的创新】：LPO最大特点是低成本、降功耗、低时延，AI集 研群在进行训练、推理等任务的时候急迫需要低时延。当前，我们观察究到CEI-Linear112G等TP1\TP4标准已经基本制定，TP2/TP3等信号报仍沿用传统光模块的性能标准，标准的陆续落定有望让产业链发展告继续提速。 【材料的变化】：随着AI带动高速光模块的需求爆发，我们观察到 行业单模的EML缺货，而到面向下一代200GVCSEL技术难度较大，为此我们预计硅光材料方案在2024年的渗透率有望大超预期。 【高速相干】：为链接东数西算八大枢纽十大集群，我国骨干网向 400G升级，2023年10月发出第一标。我们预计后续联通/电信等运营商也将在2024年跟进，现网出货400G端口比例将快速提升。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。 1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应 用发展不及预期。 1.一周投资观点 光模块景气度高，重视四大技术创新落地。随着AI流量爆发，光互联行业技术革新明显加速。我们观察到四大技术创新：LPO、1.6T、硅光、相干落地都大幅提前，我们认为有独立逻辑的个股也将遥遥先行于板块，当前到2024Q1将是光模块最佳的配置时点。 【速率的迭代】：我们认为AI计算芯片迭代周期仅1.5-2年，远比传统的交换机芯片迭代速度2-3年要快。而当前800G光模块已经在2023年批量应用，考虑AI计算集群迭代速度，我们预计1.6T光模块或将加快推出，2024年将会有较多催化。考虑1.6T产业链技术难度较大，互联互通要求更高，供应格局将持续优化，最头部的厂商很难撼动。 【封装的创新】：LPO最大特点是低成本、降功耗、低时延，AI集群在进行训练、推理等任务的时候急迫需要低时延。当前，我们观察到CEI-Linear112G等TP1\TP4标准已经基本制定，TP2/TP3等信号仍沿用传统光模块的性能标准，标准的陆续落定有望让产业链发展继续提速。 【材料的变化】：随着AI带动高速光模块的需求爆发，我们观察到行业单模的EML缺货，而到面向下一代200GVCSEL技术难度较大，为此我们预计硅光材料方案在2024年的渗透率有望大超预期。 【高速相干】：为链接东数西算八大枢纽十大集群，我国骨干网向400G升级，2023年10月发出第一标。我们预计后续联通/电信等运营商也将在2024年跟进，现网出货400G端口比例将快速提升。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科 技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 2.一周行情回顾 2.1一周通信板块表现 上周通信板块整体表现强于大盘。上周沪深300指数下跌1.56%，同期， 通信板块上涨1.80%，强于沪深300指数3.36百分点，在申万通信三级子行业中，通信设备板块与通信服务板块均呈上升趋势，其中，通信设备板块涨幅为2.63%，通信服务板块涨幅为0.41%。 表1：通信行业一周表现（1127-1201） 代码简称区间涨跌（上周）区间成交额（上周，亿元） 区间涨幅 （本年） 市盈率PE （TTM） 000300.SH 沪深300 -1.56% 7,895.33 -10.04% 11 801770.SI 通信(申万) 1.80% 1,804.07 28.74% 38 801102.SI 通信设备（申万） 2.63% 1,302.45 29.05% 39 801223.SI 通信服务（申万） 0.41% 501.62 26.70% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，除采掘板块无变动之外，有11个板块呈上升趋势，16个板块呈下跌趋势。其中通信行业涨幅为1.80%，涨幅位居第3位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2一周通信个股表现 个股方面，涨多跌少。涨幅前�个股分别为：日海智能（+23.90%）、联 特科技（+21.70%）、光库科技（+21.39%）、新易盛（+17.05%）、高鸿股份（+13.59%）；跌幅前�个股分别为：广脉科技（-20.57%）、中贝通信（-10.47%）、创远信科（-8.84%）、宜通世纪（-7.89%）、富士达（-7.88%）。 随着AI的快速发展，光模块的升级迭代也在提速，很快将从800G进入1.6T时代，而伴随着800G和1.6T的持续放量，LPO/CPO、硅光、薄膜铌酸锂这些新技术也将迎来0-1的爆发。上周，光通信板块表现强劲，相关个股联特科技、光库科技、新易盛的周涨幅分别达21.70%、21.39%和17.05%。 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 002313.SZ 日海智能 23.90% 838924.BJ 广脉科技 -20.57% 2 301205.SZ 联特科技 21.70% 603220.SH 中贝通信 -10.47% 3 300620.SZ 光库科技 21.39% 831961.BJ 创远信科 -8.84% 表2：通信板块涨跌幅排名前十（1127-1201） 4 300502.SZ 新易盛 17.05% 300310.SZ 宜通世纪 -7.89% 5 000851.SZ 高鸿股份 13.59% 835640.BJ 富士达 -7.88% 6 688205.SH 德科立 11.53% 300213.SZ 佳讯飞鸿 -6.75% 7 002281.SZ 光迅科技 11.16% 600522.SH 中天科技 -5.91% 8 688668.SH 鼎通科技 10.71% 002089.SZ *ST新海 -5.65% 9 002908.SZ 德生科技 9.21% 000839.SZ ST国安 -5.33% 10 002583.SZ 海能达 9.05% 300555.SZ ST路通 -5.30% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.一周行业热点 3.1.5G全球视野 3.1.15G的商用进展——全球：爱立信移动报告：2023年底全球5G用户数将达16亿北美普及率最高，国内：中兴通讯5G-A数智新生长亮相2023年中国信息通信大会，国内：爱立信与中国移动携手在5G商用网络中完成与多款商用RedCap芯片模组的互操作验证 【全球：爱立信移动报告：2023年底全球5G用户数将达16亿北美普及率最高】最新的《爱立信移动报告》估测，到2023年底，全球移动用 户中近�分之一将是5G用户，尽管一些市场面临持续的经济挑战和地缘政治动荡，但5G的增长证明了其韧性。这份2023年11月版本的《爱立信移动报告》估计，2023年将有6.1亿新增5G用户，比2022年增长63%，使全球5G用户总数达到16亿，比之前的预测数量多出约1亿。爱立信的最新报告（第25版）为统计预测设定了新的时间表，从2028 年移至2029年。与此前发布的报告一样，这份2023年11月的报告证实，增强型移动宽带、固定无线接入（FWA）、游戏和基于AR/VR的服务是5G最常见的早期消费者用例。从地区来看，北美地区的5G用户继续保持强劲增长。到2023年底，该地区预计将拥有全球最高的5G用户普及率，达到61%。整个2023年，印度的5G用户增长也很强劲。到2023年底，即商用推出14个月后，5G在印度的普及率预计将超过11%。 （C114通信网） 【国内：中兴通讯5G-A数智新生长亮相2023年中国信息通信大会】 11月29~30日，以“共建5G新生态，创新驱动新未来”为主题的2023年中国信息通信大会在上海召开。中兴通讯亮相本次大会并参与了多个专题讨论，分享了对于移动通信领域创新合作的实践和经验，以及5G-A技术及产业发展的愿景和成果。中兴通讯副总裁、无线及算力架构总经理段向阳发表了题为《产学研用推动移动通讯持续创新》的演讲，阐述了产学研用合作在移动通信产业发展中的重大作用。据段向阳介绍， 中兴通讯已形成了多种产教融合模式及完善的工作流程，包括基金课题、国家重点实验室、技术联盟和运营商合作等，并积累了大量的经验和成果，助力企业技术发展和人才培养。随着下一代移动通信技术研发进程的不断加快，中兴通讯会一如既往地持续加强产学研用合作，共同促进移动通信领域的技术创新和价值产出。针对当前的5G产业发展，中兴通讯RAN产品首席架构师姚强指出，在新业务和新场景的需求牵引下，无线通信的边界不断拓展，中国的5G发展正加速迈入5G-Advanced（5G-A）新阶段，不断促进数智新生长，释放新潜力。中兴通讯基于无缝万兆、千亿物联、确定能力、全域通感、空天地一体、泛在智能六大场景 拓展和技术能力演进，兑现5G-A三大愿景，即toC迈向数智生活，连接虚实世界；toB构建数智行业，深入生产域；toX夯实数智社会，拓展车联低空新经济，激发5G潜能，创造无限价值。（C114通信网） 【国内：爱立信与中国移动携手在5G商用网络中完成与多款商用RedCap芯片模组的互操作验证】近期，爱立信携手中国移动，与全球2家主要RedCap芯片厂商和3家模组厂商提前完成了多款RedCap芯