坚持品牌引领，夯实羽绒服专家地位

波司登2024上半财年业绩总结

主要业绩指标

• 收入：74.72亿元人民币，同比增长20.9%
• 净利润：9.19亿元人民币，同比增长25.1%

业务概览

• 品牌羽绒服业务：49.40亿元，同比增长28.1%，占总收入约66.1%。
  • 波司登主品牌：44.21亿元，同比增长25.5%，毛利率61.2%，较去年下降2.4个百分点。
  • 雪中飞：线上渠道发力，收入同比增长52.2%至2.65亿元。
  • 冰洁：处于转型调整阶段，收入同比下降65.3%至0.13亿元。
• 贴牌加工业务：20.43亿元，同比增长7.8%，毛利率20.4%，基本持平。
• 女装业务：3.93亿元，同比增长15.4%，毛利率提升1.2个百分点至67.7%。
• 多元化业务：0.96亿元，同比增长9.8%，其中飒美特校服业务表现亮眼。

渠道优化与运营效率提升

• 线下渠道：打造标杆门店，聚焦单店经营提质增效，减少非核心市场门店数量。
• 线上渠道：双十一期间实现正增长，男女装销量领先，电商环境下保持高质量稳健增长。

投资建议与评级

• 预测：预计2024-2026财年EPS分别为0.23、0.27、0.32元。
• 评级：“买入”，目标价4.60港元。
• 风险提示：宏观经济下行、消费需求疲软、销售受气候变化影响。

财务预测概览

• 收入：从16,214百万增至25,628百万，复合年增长率13.6%。
• 净利润：从2,062百万增至3,526百万，复合年增长率15.4%。
• 毛利润率：稳定在60%左右。
• 净利润率：从12.7%提升至13.8%。
• 市盈率：从18.18降至9.53，显示估值合理。
• 市净率：从2.73降至2.25，体现资产价值。

股价表现与股东结构

• 股价变动：过去一年波动，但总体呈现上升趋势。
• 股东结构：康博投资、康博发展、盈新国际、豪威企业等为主要股东。

结论

波司登作为国民羽绒服第一品牌，通过持续的产品创新、优化渠道布局以及提升运营效率，展现出稳健的发展态势。公司核心业务的稳健增长、高质量的渠道管理、以及对市场变化的快速响应，为其未来业绩增长奠定了坚实基础。结合财务预测与市场估值，维持“买入”评级，目标价4.60港元，看好其长期投资潜力。