24财年业绩超预期，品牌羽绒服板块引领公司增长

波司登（03998.HK）的2023/24财年业绩超出了预期，主要得益于品牌羽绒服业务的强劲增长，以及其他业务板块的稳健增长。全年营收达到232.14亿元，同比增长38.4%，归母净利润为30.74亿元，同比增长43.7%。以下是对关键数据和亮点的总结：

市场表现：

• 收盘价：2024年6月27日收盘价为4.56港元。
• 市值：流通A股市值为499.95亿港元，总市值同样为499.95亿港元。

业绩亮点：

• 品牌羽绒服业务：
  • 收入为195.21亿元，同比增长43.8%，占集团总收入的84.1%。
  • 波司登品牌收入为167.85亿元，同比增长42.7%。产品端持续创新，推出了轻薄羽绒服、三合一冲锋衣鹅绒服、升级经典系列，并创新开发防晒服产品，产品力得到提升。
  • 雪中飞品牌在线上业务持续发力，收入同比增长65.3%至20.19亿元。
  • 冰洁品牌收入同比增长15.9%至1.45亿元。
• 贴牌加工管理业务：
  • 收入为26.70亿元，同比增长16.4%。
  • 前五大客户收入占比为89.5%，显示业务稳定性强。
• 女装业务：
  • 实现收入8.20亿元，同比增长16.6%。
• 多元化服装业务：
  • 收入为2.03亿元，同比增长0.3%。

盈利能力与经营效率：

• 毛利率为59.6%，但品牌羽绒服业务毛利率下滑至65.0%。
• 销售费用率和管理费用率分别下降至34.7%和6.5%，提高了整体净利率至13.2%。
• 存货周转天数从144天降至115天，表明存货管理效率提高。

投资建议：

• 预计2025-2027财年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元，对应PE分别为12.0倍、10.5倍、9.2倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：

• 国内消费市场复苏不及预期。
• 原材料成本上升。
• 品牌竞争加剧。

财务数据与估值：

• 盈利能力、偿债能力、营运能力等各项指标稳定，显示公司的财务状况健康。
• PE、P/B等估值指标表明股票当前处于相对较低的估值水平，提供了较好的投资机会。

综上所述，波司登在2023/24财年的业绩表现出色，特别是在品牌羽绒服业务的推动下实现了显著增长，同时盈利能力也有所提升。公司管理层采取了一系列策略优化了业务结构和经营效率，为未来的发展奠定了坚实的基础。