晨会 | 晨会之音-玉米

国内市场： 11月初开始东北连续经历多轮强降雪天气，影响粮源上量，钢联数据显示，截止11月24日东北三省深加工企业玉米库存为164.8万吨，已是连续第三周库存周比下降。阶段性供应下降带动价格反弹，11月份东北产区玉米价格累计反弹60-130元/吨，其中锦州港玉米平舱价累计反弹幅度约50元/吨。售粮进度方面，受降雪影响，黑龙江和吉林目前售粮进度已慢于去年同期，钢联最新数据显示，截止11月24日，黑龙江售粮进度为20%，同比偏慢一个百分点，吉林售粮进度为7%，同比偏慢三个百分点，而辽宁受降雪影响很有限，售粮进度高达41%，去年同期仅为20%，因而东北整体售粮进度还是略快于去年同期，后续售粮进度仍需依靠黑龙江和吉林地区发力，仍需等待东北季节性卖压兑现。最近这一周，随着降雪影响淡化，卖压已初步体现，本周东北深加工企业门前上量明显增加，多家企业下调玉米报价，但主流下调幅度较小，东北现货端卖压预期才刚刚开始，尚未迎来正式性下跌。华北地区最近迎来一轮上量高峰，根据山东晨间未卸车辆数据显示，已连续三周周内单日峰值车辆超千辆，昨日数据显示晨间未卸车辆已超1700辆，为今年华北玉米上市以来新高，华北深加工玉米库存已为近两年库存峰值水平，因而近期华北玉米价格下跌趋势明显，价格跌破10月底创下的年度新低。 进口方面 最新海关数据显示，10月份我国进口玉米204万吨，去年同期仅54.7万吨，同比增幅高达274%，其中巴西玉米180万吨，占比高达88%，此前9月份巴西进口玉米量为120万吨，进口量环比亦是增加的，后续巴西玉米仍处于进口到货窗口期，进口端供应压力仍在。 淀粉方面 近期淀粉价格走势区域分化，东北淀粉价格反弹为主，一方面因原料玉米价格反弹支撑，另一方面有前期订单需求在支撑当地淀粉价格，华北淀粉价格本月回落为主，原料玉米价格走弱而下游消费亦有回落，且淀粉库存处于累库阶段，加工利润仍推动行业开机率回升，进而压制当地淀粉价格，本月华北淀粉加工利润亦有下降，东北淀粉加工利润变化相对较小。最近淀粉盘面主体跟随玉米盘面波动，但因淀粉库存低位，加工利润较好，基本面强于玉米，盘面淀粉-玉米价差还是走扩为主。 外盘方面 近期美玉米价格也是在探底的过程，主要利空因素也是来自于丰产下的季节性上市压力，目前美玉米收割基本结束，美国农业部周一发布的作物周报显示，截至11月26日，美国玉米收割工作完成96%，上年同期为99%，五年平均进度为95%。收割结束，强化了丰产预期，也带来了上市压力，市场更多的关注度转移到出口需求上，关注后续美玉米出口需求预期变化。 连盘方面 近期盘面不断下探，多合约跌破10月份创下的年度低点，主要利空驱动现货端的卖压预期，其一是因为今年玉米丰产，其二是因为处于季节性上量高峰阶段，其三是因为长时间降雪导致的卖压集中释放预期，盘面预期先行，所以后续重点关注现货端卖压的兑现情况。预计后续01合约仍有下跌空间，但短期来看前低支撑较强，下破仍需等待现货价格大跌配合，但预计下破后继续下行空间有限，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响，短期01合约空单可继续持有，关注止盈机会，再度逢高布局空单可转向03合约。盘面远月05合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压预期下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会。套利方面，1-5反套策略建议波段操作，建议转向关注3-5反套。 分析师：孙昭君（玉米） 执业资格号：F3047243 投资咨询号：Z0015503 电话：0411-84807839 E-mail:sunzhaojun@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。