11月份策略报告：惨淡需求加速棉花探底

——11月份策略报告 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •2023年10月份国际、国内棉花期货走势回顾•全球棉花供给略微偏紧•中国棉花供需平衡表变化不大•棉花价格大跌，下游利润略有改善•中国纺织品出口无亮点•棉花期货未来关注的因素•（1）新疆籽棉交售接近尾声，皮棉成本基本确定•（2）基金不断减少棉花多单•(3)国储棉拍卖在11月末结束的概率较大 第一部分ICE棉花10月份走势回顾 10月份ICE棉花震荡下跌，季节性收获压力以及美国出口销售数据疲软，以及美国鹰派观点不断，还受到了中国经济增速放缓，全球棉花需求下降的预期，基金连续数周减少棉花多单，直接打压了ICE棉花价格。 郑棉10月份单边下跌，新疆棉减产幅度小于预期，套保盘开始打压，轧花厂观望情绪增加则进一步加速了棉花下跌，加之ICE棉花也掉头向下，郑棉很快就跌破了16000元支撑。 第二部分全球棉花供求分析：供给略微偏紧 USDA10月报告全面调高全球产量，其中巴西增产幅度较大，美国棉花产量继续调低，但全球期末库存显著降低。 第二部分全球的棉花库存消费比仍处于高位 •10月份平衡表中，美国和中国库存消费比有明显下降，而印度则回升。在不断加息、全球高通胀下，棉花需求有一定萎缩，库存和消费比和历史高位与低位相比，当前库存消费比处于中位数。如果印度库存消费比降低，将会意味着全球棉花消费将恢复加速。 第二部分全球棉花短缺月份增加 •USDA预测全球棉花已经连续四个月供给小于需求，按照过去USDA预测的历史趋势，在未来三个月，还应该是供给缺口存在，棉花过剩周期已经结束。 第三部分中国棉花供需平衡表变化不大 USDA10月供需报告未对我国棉花数据进行调整，产量低于国内机构预测的605万吨，消费量恢复到前两年水平，库存消费比仍保持在98.13%。 第四部分棉花价格大幅下跌，纺纱厂亏损减少 棉花价格大幅下跌，棉纱厂全面亏损 10月份棉花价格大幅下跌，棉纱下游需求弱，销售以散单为主，棉纱价格缓慢下调，两者差价在6600元/吨，比上月略有改善，但主要是理论值，实际上棉纱成交量很少。从棉纺厂开工率来看，不仅中国，而且印度和越南开机率也下滑。 第四部分9月我国棉纱进口量同比增加107% •国内棉花连续上涨，以及人民币贬值让进口纱逐步盈利，目前已经在挤占国内棉纱的市场。 •据海关统计数据，2023年9月我国进口棉纱线约18万吨，环比减少约1万吨，同比增长约107.0%。2023年1-9月我国进口棉纱线约121万吨，同比增长约26.5%。2022/23年度我国进口棉纱线约152万吨，同比下降约10.1%。 第四部分9月份纺织类、服装出口同比下降 •据海关统计，2023年9月我国出口纺织纱线、织物及制品116.381亿美元；2023年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1019.208亿美元，同比下降10.3%；2022年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1136.633亿美元。 •2023年9月我国出口服装及衣着附件145.584亿美元；2023年1-9月我国出口服装及衣着附件1212.275亿美元，同比下降8.8%；2023年9月我国进口纺织纱线、织物及制品11.046亿美元；2023年1-9月我国进口纺织纱线、织物及制品86.126亿美元，同比下降8.3%. 第四部分国内服装零售进入传统销售旺季 •我国服装零售额进入了传统销售旺季，但幅度较小，说明内需增加并不明显。 第五部分11月份关注重点因素 •从目前来看，北疆籽棉收购接近尾声，成交价从7.8元降低到7.2-7.3元，南疆地区成本更高，可以推算皮棉成本大约在16500-17000元，按照现在基差1000元计算，那么期货价格应在15500-16000为轧花厂成本价，如果价格继续下跌则轧花厂全面亏损，惜售心理将会增强。 第五部分11月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花不断减少多单 从CFTC公布的数据来看，基金在10月份不断减少棉花多单，我们认为可能是对于宏观形势的担忧，截止10月24日棉花持仓为净多单22680张。 第五部分11月份关注重点因素 •三、国储棉拍卖在11月末结束的概率较大 •国储棉在11月初继续拍卖储备棉，仍然挂牌数量在2万吨，丝毫没有减小拍卖量的迹象，但笔者认为现在棉花价格已经回落到合理区间，并且11月末新疆籽棉收购基本结束，再拍卖意义已经不大。 四、结论 •从目前来看，国储棉拍卖仍在继续，市场供给相对充足，下游需求弱成为市场看空的理由，那么只能依靠时间+价格二个维度来企稳，即价格下跌、等待下游需求恢复。中期来看，ICE棉花绝对价格低，外棉企稳将会有利于国内棉花构筑底部。 •在价格方面，由于新疆皮棉成本预计在16500-17000元，按照期货价格低于现货价格1500元预计，郑棉底部大约在15500-15000之间。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com