宏源棉花8月份策略报告：需求无改善，继续低迷探底

www.hongyuanqh.com 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •2024年7月份国际、国内棉花期货走势回顾•全球棉花过剩缺口增加•中国棉花需求恢复缓慢•纺纱厂开工率继续降低，但亏损幅度减小•8月份棉花期货需关注的因素•（1）棉花20万吨配额发放影响不大•（2）美国天气变化难以对棉花形成较大影响•(3)美国9月份降息概率较大，人民币升值明显•（4）基金在ICE棉花净空持续增加 7月份ICE棉花震荡下跌，主要原因是美国棉花生长天气基本正常，偶尔干旱也很快得到缓解，全球棉花需求疲软而增产的预期增强，基金不断抛压棉花，增加净空头寸，ICE棉花价格跌破70美分。 郑棉走势更弱一些，月初还在14500坚挺，但随着ICE棉花破位下跌，内外棉花价差迅速扩大，国内棉花迅速补跌，曾一度跌破14000元。夏季来临，国内棉花消费处于淡季，纺织行业基本不盈利，棉花新年后再需求逐步恢复下，价格稳步上涨，并且在外盘上涨下棉花也曾挑战16000元阻力。但随着ICE棉花开始下跌，国内棉花跟跌不跟涨，开始震荡走低。国内下游需求疲软以及内外价差扩大，也是棉花下跌的主因。 第二部分全球棉花供求分析：产量与消费均上调，产销差变化不大 美国农业部7月份公布的报告中，24/25年度全球棉花产量上调22.9万吨，其中美国产量上调21.7万吨至370.1万吨，中国产量上调10.8万吨至598.7万吨；24/25年度全球消费环比上调5.6万吨，其中印度消费上调6.5万吨，巴基斯坦消费下调6.6万吨，产销差再次扩大，数据利空。 第二部分全球的棉花库存消费比略增，美国库存消费比回升很显著 •从库存消费比来看，6月份报告全球棉花库存消费比略增，印度库存消费比下降明显，而美国库存消费却在回升。在美国棉花销售不畅下，消费低迷也让库存消费比抬头。总体来看，美国、印度和中国库存消费比比较高，说明棉花消费国需求并未明显回升，棉花价格低迷也在情理之中。 第二部分全球棉花过剩量继续增加 •7月份USDA报告数据显示棉花过剩缺口变大，根据历史预测数据来看，预计在未来4个月，还可能处于过剩状态。 第三部分中国棉花供需平衡表 7月份平衡表中USDA调高了中国棉花产量，消费量维持不变。在目前这种宏观形势下，中国棉花消费量难以改善。 第四部分纺纱厂利润回升明显 在棉花下跌行情中，棉花价格跌幅较大，而棉纱价格调价幅度较小，纺纱厂利润回升。但实际上，棉纺企业均有库存，按照库存棉花价格计算，纺纱利润均出现较大亏损。 第四部分：纺纱厂原料库存补库存，棉纱连续增加 •纺纱厂开始补原材料库存，棉纱库存连续增加 •近几周，棉花价格在14000元以上，棉纺厂缓慢补库存，截止7月26日棉花库存为28.4天；同时加大了棉纱销售力度，库存逐步下降，库存降至32.1天。 第四部分：中国棉纺厂开工率缓慢下降 •内地纺纱利润稀薄，开工率逐步下降。 越南纺纱厂开工率变化不大 东南亚订单稳定，越南纺纱厂开工率稳定。 印度纺纱厂开工率不断回升 国际需求可能在恢复，印度纺纱厂开工不断回升。 第四部分6月份国内服装零售额同比略减 •6月份零售额为873.30亿元，同比减少0.75%。 第四部分6月份纺织类、服装出口同比略增 •据海关总署发布数据，6月份我国纺织服装出口274亿美元，同比增长2.3%，环比增长4.8%；其中纺织品出口122.5亿美元，同比增长6.6%，环比下降4.9%；服装出口151.5亿美元，同比下降0.9%，环比增长14.3%。2024年1-6月，我国纺织服装累计出口1431.8亿美元，同比增长1.5%；其中纺织品出口693.5亿美元，同比增长3.3%；服装出口738.3亿美元，同比持平。 第五部分8月份关注重点因素 •一、棉花20万吨配额发放影响不大 •7月26日，发改委发放了20万吨棉花滑准税率配额，在内外棉花价差在千元以上，滑准税配额棉花成本和国内棉花相比基本无优势，主要是满足贸易型加工企业承接海外订单，因此在消息发布后，国内棉花并未受太大影响。 第五部分8月份关注重点因素 •二、美国天气变化难以对棉花形成较大影响 •从目前来看，美国棉花与国内棉花将进入生长关键阶段，虽然出现过短暂的高温天气，但与去年相比并不明显，美国很快就出现了降雨，预计即使8月份美国天气出现短暂异常，以过去ICE棉花炒作天气来看，对于棉花只是阶段性影响，其实对于棉花生长影响不大，投资者需要把握节奏，不宜追涨。 第五部分8月份关注重点因素 •三、美国9月份降息概率较大，人民币升值明显 英国在7月份降息0.25%，而美联储继续按兵不动，在例会后OIS隐含联邦基金利率较上周平均回落约6BP，较7月以来已明显下移。9月降息概率仍为88%。当前市场预计美联储全年降息3次，较6月会议时提高1次。 7月22日，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）均下调10个基点。随后国内大银行跟进调低了存款和贷款利率，市场预期年底前央行将会再降息一次。 全球利率已经呈现了逐步下调的趋势，资金成本降低将会缓慢刺激消费增加，将会对棉花产生积极影响。 第五部分8月份关注重点因素 •四、基金在ICE棉花净空持续增加 •美国天气正常棉花丰产概率增加，美联储在6-7月不降息，棉花市场几乎没有利好消息，基金不断抛空棉花期货，净空单快接近历史高纪录，截止7月23日基金持有净空单为44135手，在基金空单未明显减少前期，ICE棉花价格难反弹。 四、结论 全球棉花需求疲软而产量却高企，ICE棉花已经跌至了72美分历史附近，仓单对于期货价格打压接近尾声，市场更加关注的是7-9月份美国和中国产区天气情况，可能会影响棉花价格波动；而在9月份以后，如果美国降息如期而至，那么需求会缓慢恢复。预计在10月份棉花价格将会处于相对低位，随后棉花震荡反弹的概率较大。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com