主要结论
- 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。
- 2025年1-10月，我国纸浆进口量同比增长4.8%，其中针叶浆同比增长2.74%，阔叶浆同比增长10.33%。
- 截至2025年11月20日，国内主要港口纸浆库存量201.04万吨，较上周上升1.71%。
- 欧洲港口库存环比下降4.39%，较去年同期下降0.49%。
- 全球漂针浆主要浆厂有减产消息，针叶浆供应减少；但阔叶浆增产导致供应压力难以缓解，针阔浆或持续分化。
- 下游原纸企业利润改善欠佳，刚需采买原料，浆市高价成交不畅。
- 国内市场针、阔叶浆价格涨跌分化，进口针叶浆周均价5567元/吨，进口阔叶浆周均价4392元/吨。
行情回顾
- 2025年纸浆期货整体呈现高位回落的态势，分为两个阶段：
- 第一阶段（1月-10月）：大幅下跌，主要原因是木浆进口量增加，宏观扰动频繁，下游原纸企业盈利欠佳，需求持续不振。
- 第二阶段（10月-至今）：小幅反弹，随着造纸行业传统旺季的到来，纸浆需求端出现小幅回暖。
纸浆基本面分析
- 进口量：我国纸浆对外依存度较高，2025年1-10月进口量同比增长4.8%，其中针叶浆同比增长2.74%，阔叶浆同比增长10.33%。
- 欧洲港口库存：2025年9月欧洲港口总库存环比下降4.39%，较去年同期下降0.49%。
- 国内主要港口库存：截至2025年11月20日，国内主要港口纸浆库存量201.04万吨，较上周上升1.71%。
- 纸浆消费：全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨，我国废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%。
- 下游原纸企业利润：下游原纸开工负荷率走低，原纸行业盈利情况改善欠佳，刚需采买原料，浆市高价成交不畅。
- 国内市场价格：进口针叶浆周均价5567元/吨，进口阔叶浆周均价4392元/吨，针、阔叶浆价格涨跌分化。
后市展望
- 我国纸浆总进口量居于历史较高位置，全球漂针浆主要浆厂有减产消息，针叶浆供应减少；但阔叶浆增产导致供应压力难以缓解，针阔浆或持续分化。
- 供需持续博弈，纸浆期货盘面从今年2月份以来一直处于调整趋势中，需要关注盘面企稳情况。
- 等待需求恢复，盘面有望探底回升。
