苹果月报：关注需求恢复，苹果盘面有望筑底回升

关注需求恢复，苹果盘面有望筑底回升 苹果 2025年02月23日 主要结论 供应端来看，据卓创资讯统计，截至2025年2月20日，全国冷库库存量约为553.32吨，较去年同期减少114.93万吨，处于近五年历史较低位置。西北产区果农货余货量偏少，剩余货源多为客商货，多数果农愿意顺价出货，个别果农开始带有惜售情绪。库存量偏低，后期销售压力减轻。 需求端来看，据卓创资讯统计，截至2025年2月20日，全国冷库库存比例约为41.89%，较上周（20250213）降低2.69个百分点，较去年同期（20240222）低8.24个百分点，去库存率为34.16%。产区出货积极性有提高预期，走货速度或逐步提高。 整体来看，苹果期货仍处于流畅下跌后的低位震荡格局。上游的产量、优果率情况已经落地，后期走势由需求端驱动的概率较大。就苹果自身去库节奏而言，4月份是比较关键的去库时间节点，节后气温逐步回升，存储成本增加，果农及客商出货意愿或增强。随着假期结束，柑橘类水果对苹果冲击最强的阶段已经过去，预计苹果需求或有所恢复。客商经过前期存储利润亏损，挺价情绪不多，顺价出货现象增加。因此，新季苹果前期收购价格偏低，后期果农及客商惜售情绪或减弱，将有利于加快去库节奏。综上所述，苹果需求或逐步恢复，盘面有望探底回升，操作建议待调整结束，以逢低做多思路对待。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-305180邮箱：15561@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第一部分行情回顾 数据来源：文华财经国信期货 2025年2月份苹果期货呈现强势反弹的格局。春节节日备货，叠加产区寒潮天气来袭，节前盘面大幅冲高。随着备货结束，天气恢复正常，盘面回吐节前涨幅。当前修复性反弹为主，整体来看，苹果期货仍处于流畅下跌后的低位震荡格局。 第二部分苹果基本面分析 一、冷库库存量低于去年同期水平 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 卓创资讯公布了最新一期冷库库存数据，据统计，截至2025年2月20日，全国冷库库存量约为553.32吨，较去年同期减少114.93万吨，处于近五年历史较低位置。西部产区苹果质量整体优于东部产区，西北产区果农货余货量偏少，剩余货源多为客商货，多数果农愿意顺价出货，个别果农开始带有惜售情绪。整体来看，库存量偏低，后期销售压力减轻。分产区来看，西部产区苹果市场竞争力提高，在后期的销售过程中，山东产区货源所面临的销售压力或高于西北产区。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：choice国信期货 按照3.3元/斤收购货源计算，据卓创资讯，山东栖霞地区存储商80#以上一二级货源存储利润为0.29元/斤，当前冷库库一二级货源成交不多，按照意向成交价格计算。随着存储时间延长，库存成本将有所增加。货源在收购过程中标准不一，不同规格货源盈亏存在差异。客商经过前期存储利润亏损，挺价情绪不多，顺价出货现象增加。因此，新季苹果前期收购价格偏低，后期果农及客商惜售情绪或减弱，将有利于加快去库节奏。综合来看，产区出货积极性有提高预期，走货速度或逐步提高。 二、产区走货表现良好 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 细分来看，苹果产区走货情况会受到诸多因素的影响，比如居民消费能力及消费意愿，自身季节性规律，以及替代水果价格等。据卓创资讯统计，截至2025年2月20日，全国冷库库存比例约为41.89%，较上周（20250213）降低2.69个百分点，较去年同期（20240222）低8.24个百分点，去库存率为34.16%。分产区来看，山东地区冷库库容比为47.21%，库容比两周共计降低2.08个百分点。客商采购低价货源为主，适合出口的中小果近期需求良好，出货速度较快。冷库成交量增加明显，贸易商部分货源备货，尚未完全出库。陕西地区冷库库容比为40.17%，库容比两周共计降低3.47个百分点。冷库成交量增加，客商 有序包装、出库。咸阳产区冷库剩余量偏少，客商采购积极性一般，出货速度稍有放缓。甘肃产区冷库出货速度持续比较快，春节过后冷库恢复经营时间比较早，部分冷库的包装体量已经接近春节前水平。静宁等产区冷库中果农货余量已经很少，甘肃产区货源受客商青睐，采购积极性仍然较高，但其他产区客商采购仍持谨慎态度。从苹果自身去库节奏来看，4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。节后气温逐步回升，存储成本增加，果农及客商出货意愿或增强。需要关注去库进度，若产区果农及客商出货积极，出货压力可能不大，走货速度或逐步提高。 三、进口表现良好 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 数据来源：choice国信期货 我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署公布的数据，2024年12月鲜苹果进口量0.26万吨，环比增加50.36%，同比减少28.13%。2024年1-12月累计进口量9.76万吨，同比增加18.38%，进口有所恢复。进口量维持较高位置，补充国内苹果供应。由于苹果全年进口量占全国产量不到1%，叠加水果总体供应较为充足，预计进口规模或将保持当前水平。 四、一季度苹果出口或表现良好 图：鲜苹果出口累计值（单位：吨） 图：苹果出口情况（单位：吨） 数据来源：choice海关总署国信期货 数据来源：choice海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自价格。我国鲜苹果主要出口东南亚国家，包括越南、孟加拉国、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国等。我国鲜苹果胜在产量丰富，加上人民币汇率等原因，相对来说价格比较低廉，对出口形成了一定程度的利好支撑。旧季苹果低质量货源占比高，成本偏低，对出口的促进作用较为明显。根据海关总署公布的数据，2024年1-12月份苹果累计出口量约98.11万吨，较2023年增加18.51万吨，同比增幅23.25%，较近五年苹果出口量的均值94.27万吨增加3.38万吨，增幅3.57%。 新季苹果收购价格较上一产季有所降低，据了解，产地中小果收购价格下降25%-30%，对鲜苹果出口形成一定支撑。从季节性上看，第四季度及次年第一季度是苹果的出口旺季，预计2025年一季度鲜苹果出口或将恢复。出口量增加，将有效带动冷库去库，销售压力得到缓解。 五、柑橘类水果逐步退市利好苹果需求恢复 数据来源：choice国信期货 数据来源：choice国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：农业农村部国信期货 数据来源：choice国信期货 数据来源：choice国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2025年2月份水果价格略有回落，但仍然处于高位水平。截至2025年2月20日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约7.46元/公斤，略高于去年同期水平。柑橘上市时间集中在11月-次年3月，是主要的冬季水果。因货架期短，柑橘的销售压力集中农历春节前后。由于柑橘类水果量大价廉，在春节这样重要的节日前后构成与苹果较大的竞争。柑橘类水果对苹果冲击最强的阶段已经过去，预计苹果需求或有所恢复。 图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤） 图：西瓜平均批发价（单位:元/公斤） 数据来源：choice国信期货 数据来源：choice国信期货 数据来源：choice国信期货 数据来源：choice国信期货 六、苹果消费季节性分析 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。 而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面， 库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。 数据来源：choice国信期货 第三部分后市展望 供应端来看，据卓创资讯统计，截至2025年2月20日，全国冷库库存量约为553.32吨，较去年同期减少114.93万吨，处于近五年历史较低位置。西北产区果农货余货量偏少，剩余货源多为客商货，多数果农愿意顺价出货，个别果农开始带有惜售情绪。库存量偏低，后期销售压力减轻。 需求端来看，据卓创资讯统计，截至2025年2月20日，全国冷库库存比例约为41.89%，较上周（20250213）降低2.69个百分点，较去年同期（20240222）低8.24个百分点，去库存率为34.16%。产区出货积极性有提高预期，走货速度或逐步提高。 整体来看，苹果期货仍处于流畅下跌后的低位震荡格局。上游的产量、优果率情况已经落地，后期走势由需求端驱动的概率较大。就苹果自身去库节奏而言，4月份是比较关键的去库时间节点，节后气温逐步回升，存储成本增加，果农及客商出货意愿或增强。随着假期结束，柑橘类水果对苹果冲击最强的阶段已经过去，预计苹果需求或有所恢复。客商经过前期存储利润亏损，挺价情绪不多，顺价出货现象增加。因此，新季苹果前期收购价格偏低，后期果农及客商惜售情绪或减弱，将有利于加快去库节奏。综上所述，苹果需求或逐步恢复，盘面有望探底回升，操作建议待调整结束，以逢低做多思路对待。