公司信息更新报告：需求筑底，2025年有望恢复

2024年公司营收146.5亿元，同比-1.1%；扣非前后归母净利润11.1、12.2亿元，同比-16.6%、-7.03%。2024Q4公司营收15.8亿元、同比-11.5%，扣非前后归母净利润-2.2、-0.8亿元，同比亏损略有扩大。受佛山工厂投产折旧增加影响，下调2025-2026年归母净利润预测至11.94/12.51亿元（前值13.51/14.33亿元），新增2027年预测13.20亿元，对应2025-2027年EPS 2.47/2.58/2.73元，当前股价对应2025-2027年22.9/21.9/20.7倍PE。

2024年需求疲软，结构承压：啤酒销量、吨价同比-0.8%、-0.4%，受餐饮消费疲软、雨水天气影响。分档次看，高档、主流、大众啤酒收入同比-3.0%、-1.0%、+15.6%，销量同比+0.5%、-9.2%、+15.4%，吨价同比-3.4%、+9.0%、+0.2%，主流产品需求下移至大众价位。分品牌看，国际品牌营收同比+0.6%、销量+4.4%，本土品牌营收同比-3.3%、销量-2.8%。

产品结构下降、折旧上升导致盈利能力略降：归母净利率同比-1.41pct，毛利率同比-0.57pct（主因吨价下降），费用率稳中略升（主因收入规模下降）。公司继续控费，现金流良好。

现金流良好，高股息对股价仍有较强支撑：行业受多重因素影响，公司增速、结构提升放缓。产品结构偏高端受影响较大，但高分红、高股息有望持续。

风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。