公司信息更新报告：利润有望筑底，关注通用自动化复苏及新领域拓展节奏

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 信捷电气（603416.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 41.17 一年最高最低(元) 58.50/25.59 总市值(亿元) 57.87 流通市值(亿元) 57.87 总股本(亿股) 1.41 流通股本(亿股) 1.41 近3个月换手率(%) 160.46 股价走势图 数据来源：聚源 《迎国产替代浪潮机遇，享自动化行业需求复苏—公司首次覆盖报告》-2022.8.31 利润有望筑底，关注通用自动化复苏及新领域拓展节奏 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  2022年前三季度收入小幅增长，利润端有望筑底 2022前三季度公司实现营收10.05亿元，同比+3.40%；归母净利润1.83亿元，同比-20.51%；扣非净利润1.67亿元，同比-19.28%。其中2022Q3单季度实现营收3.28亿元，同比-2.47%，环比-7.92%；归母净利润0.47亿元，同比-36.78%，环比-22.46%；扣非净利润0.44亿元，同比-36.63%。公司利润下降主要系（1）下游传统行业景气不振。（2）疫情导致原材料成本和运输费用上升。（3）人员规模扩增、费用增长，研发投入加大。我们下调盈利预测，2022-2024年公司归母净利润预计为2.58/3.53/4.73亿元（原值分别为3.26/4.19/5.50亿元），EPS分别为1.84/2.51/3.36元，当前股价对应PE为22.4/16.4/12.2倍。考虑到公司在传统下游市场具备较强的客户粘性，开拓新能源等新兴市场带来成长潜力，业绩弹性较大，维持“买入”评级。  利润率水平环比小幅下降，2022Q3通用自动化景气周期磨底，拐点渐近 2022Q3公司单季度毛利率34.37%，环比-0.29pcts；净利率14.39%，环比-2.70pcts。2022Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.59%/5.81%/9.29%/-0.45%，同比分别+1.53/+1.69/+1.40/+0.38pct。公司回款表现提升，2022Q3存货周转率同比+0.14pct，2022前三季度经营性现金净流量同比+44.83%。2022Q3，通用自动化仍处周期磨底阶段，但宏观指标已有所改善：9月企业新增中长期贷款同比增长94.13%，后续固定资产投资力度预计加大；9月PMI指数重回50以上。  公司进军新能源等新兴领域，加大中型PLC研发力度，业绩表现有望改善 公司以PLC起家，技术壁垒较高、客户粘性较大。工业控制核心部件自主可控系大势所趋，公司在PLC以及伺服系统领域的市占率仍有较大提升空间，我们看好通用自动化景气上行后公司在传统行业领域业绩反转、在新能源等新兴领域布局带来增量空间，中型PLC推出以开拓更高价值量应用场景。  风险提示：通用自动化景气度仍下行，新市场拓展、中型PLC研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,134 1,299 1,397 1,722 2,185 YOY(%) 74.6 14.5 7.5 23.2 26.9 归母净利润(百万元) 332 304 258 353 473 YOY(%) 102.9 -8.5 -15.0 36.7 33.9 毛利率(%) 43.8 40.4 39.1 40.0 41.4 净利率(%) 29.2 23.4 18.5 20.5 21.6 ROE(%) 21.9 17.1 12.9 15.2 17.1 EPS(摊薄/元) 2.36 2.16 1.84 2.51 3.36 P/E(倍) 19.0 20.8 22.4 16.4 12.2 P/B(倍) 4.2 3.5 3.2 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-102022-022022-06信捷电气沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1658 1800 2178 2592 3148 营业收入 1134 1299 1515 1933 2519 现金 103 134 257 465 677 营业成本 638 775 909 1148 1482 应收票据及应收账款 23 43 58 53 73 营业税金及附加 8 8 9 12 15 其他应收款 11 12 15 19 26 营业费用 52 83 92 122 159 预付账款 6 11 8 13 11 管理费用 30 43 53 62 80 存货 581 540 671 763 883 研发费用 77 108 118 155 202 其他流动资产 934 1059 1169 1279 1479 财务费用 0 -1 -1 -4 -9 非流动资产 562 603 645 734 866 资产减值损失 -23 -26 -27 -33 -40 长期投资 1 12 22 33 44 其他收益 42 47 35 38 40 固定资产 146 352 372 429 520 公允价值变动收益 0 3 1 1 1 无形资产 62 61 66 65 64 投资净收益 32 36 31 32 33 其他非流动资产 353 178 186 207 240 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2220 2402 2824 3325 4015 营业利润 382 341 373 477 626 流动负债 688 605 736 849 1020 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 571 497 625 736 903 利润总额 381 339 372 476 624 其他流动负债 117 108 112 114 117 所得税 49 35 46 57 74 非流动负债 20 20 20 20 20 净利润 332 304 326 419 550 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 20 20 20 20 20 归属母公司净利润 332 304 326 419 550 负债合计 708 625 757 869 1041 EBITDA 392 355 396 499 648 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) 2.36 2.16 2.32 2.98 3.91 股本 141 141 141 141 141 资本公积 370 370 370 370 370 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1002 1266 1550 1916 2398 成长能力 归属母公司股东权益 1512 1776 2066 2455 2973 营业收入(%) 74.6 14.5 16.6 27.7 30.3 负债和股东权益 2220 2402 2824 3325 4015 营业利润(%) 104.4 -10.7 9.6 27.7 31.2 归属于母公司净利润(%) 102.9 -8.5 7.5 28.3 31.4 获利能力 毛利率(%) 43.8 40.4 40.0 40.6 41.2 净利率(%) 29.2 23.4 21.6 21.7 21.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.9 17.1 15.8 17.1 18.5 经营活动现金流 207 178 277 402 545 ROIC(%) 45.1 34.7 34.2 39.7 46.2 净利润 332 304 326 419 550 偿债能力 折旧摊销 14 21 28 33 40 资产负债率(%) 31.9 26.0 26.8 26.1 25.9 财务费用 0 -1 -1 -4 -9 净负债比率(%) -5.7 -6.6 -11.8 -18.3 -22.3 投资损失 -32 -36 -31 -32 -33 流动比率 2.4 3.0 3.0 3.1 3.1 营运资金变动 -127 -138 -46 -13 -3 速动比率 1.5 1.9 1.9 2.0 2.1 其他经营现金流 20 29 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -233 -85 -116 -169 -309 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 47 64 60 111 162 应收账款周转率 31.4 39.6 30.0 35.0 40.0 长期投资 -208 -57 -11 -11 -11 应付账款周转率 2.3 2.3 2.6 2.7 2.9 其他投资现金流 22 37 -45 -47 -136 每股指标（元） 筹资活动现金流 -23 -40 -38 -26 -23 每股收益(最新摊薄) 2.36 2.16 2.32 2.98 3.91 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 1.27 1.97 2.86 3.88 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.76 12.63 14.70 17.47 21.15 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -0 0 0 0 P/E 21.4 23.4 21.8 17.0 12.9 其他筹资现金流 -23 -40 -38 -26 -23 P/B 4.7 4.0 3.4 2.9 2.4 现金净增加额 -50 54 123 207 213 EV/EBITDA 16.2 17.5 15.2 11.5 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预