公司信息更新报告：收入逐季加速，电子签名等新领域有望打开新空间

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 福昕软件（688095.SH） 2021年08月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/20 当前股价(元) 184.67 一年最高最低(元) 373.00/184.57 总市值(亿元) 88.90 流通市值(亿元) 21.09 总股本(亿股) 0.48 流通股本(亿股) 0.11 近3个月换手率(%) 180.47 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q1业绩增速回暖，业务结构不断优化》-2021.5.5 《公司信息更新报告-云转型与渠道建设成效显现》-2021.2.28 《公司信息更新报告-业绩符合预期，渠道拓展与云转型值得期待》-2021.1.30 收入逐季加速，电子签名等新领域有望打开新空间 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 全球领先的PDF电子文档解决方案提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.46、2.00、2.64亿元，EPS为3.03、4.16、5.49元/股，当前股价对应2021-2023年PE为61.0、44.4、33.6倍，考虑公司有望持续高速增长，维持“买入”评级。 ⚫ 收入逐季加速，投入加大影响短期利润 2021年上半年公司营业收入为2.62亿元，同比增长15.99% ，剔除美元折算汇率下降对收入的影响-6.7%后，同比增加约 22.69%。其中Q2单季度收入为1.35亿元，环比增长5.89%，同比增长21.07%，可以看出公司收入增速较2021Q1、2020Q4明显恢复。公司实现归母净利润为4648.59万元，同比下降24.85%。主要由于公司进一步加大了扩充研发与销售团队人数的力度，引入高层次管理人员，导致研发费用及销售费用、管理费用同比增长较多；同时，上半年公司计提股份支付费用共计1,488万元。 ⚫ 收入结构持续优化，渠道战略快速推进 （1）公司通过价格调整、云化产品正式版本发布等方式推进从永久授权到订阅的加速转变，推动业务从软件授权业务向 SaaS 服务的转型。上半年公司订阅模式收入呈持续上升趋势，同比增长24.49%，在总收入中占比达14.94%。（2）公司持续大力开展渠道建设，在全球拓展优质代理商，国内代理商数量实现快速增长。2021年上半年，公司通过代理商销售获得收入5,903.6万元，同比增长14.30%。 ⚫ 核心产品迎来大升级，电子签名等新领域有望打开新成长空间 上半年福昕高级 PDF 编辑器 11.0 Windows 版本与 Mac 版本同步正式上线。福昕高级PDF编辑器online收费版本亦正式发布，产品形态升级迎来重要拐点。此外，公司着手布局电子签名领域，发布了新产品Foxitsign，丰富产品矩阵和业务线，有望打来新成长空间。 ⚫ 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 369 469 622 833 1,107 YOY(%) 31.4 27.0 32.8 33.8 32.9 归母净利润(百万元) 74 115 146 200 264 YOY(%) 92.6 55.5 26.5 37.3 32.1 毛利率(%) 94.8 96.4 95.6 95.7 96.1 净利率(%) 20.1 24.6 23.4 24.0 23.9 ROE(%) 22.6 3.9 4.7 6.1 7.6 EPS(摊薄/元) 1.54 2.39 3.03 4.16 5.49 P/E(倍) 119.9 77.1 61.0 44.4 33.6 P/B(倍) 27.1 3.0 2.9 2.7 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2020-082020-122021-04福昕软件沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 232 2945 3185 3245 3675 营业收入 369 469 622 833 1107 现金 116 1098 2112 1763 2288 营业成本 19 17 27 36 44 应收票据及应收账款 44 59 107 101 169 营业税金及附加 1 1 3 3 5 其他应收款 2 2 15 9 28 营业费用 147 187 245 302 395 预付账款 13 6 34 23 57 管理费用 63 83 114 146 172 存货 0 0 0 0 0 研发费用 57 75 107 154 223 其他流动资产 56 1780 918 1349 1133 财务费用 4 6 -10 -7 7 非流动资产 232 227 231 228 229 资产减值损失 -5 0 -1 -2 -2 长期投资 33 30 28 23 20 其他收益 7 11 16 17 19 固定资产 45 47 53 58 63 公允价值变动收益 -1 12 8 9 10 无形资产 26 23 24 24 23 投资净收益 3 11 8 6 13 其他非流动资产 128 127 126 122 123 资产处置收益 2 1 1 1 1 资产总计 464 3172 3416 3473 3904 营业利润 81 132 168 230 304 流动负债 121 161 298 192 396 营业外收入 8 3 3 3 4 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 2 2 应付票据及应付账款 1 1 2 1 3 利润总额 88 134 169 232 307 其他流动负债 120 160 295 190 392 所得税 13 18 23 31 41 非流动负债 11 7 7 6 6 净利润 75 116 147 201 266 长期借款 5 1 1 1 0 少数股东损益 1 1 1 1 1 其他非流动负债 6 6 6 6 6 归母净利润 74 115 146 200 264 负债合计 132 168 304 198 402 EBITDA 93 114 133 188 259 少数股东权益 5 3 4 5 6 EPS(元) 1.54 2.39 3.03 4.16 5.49 股本 36 48 48 48 48 资本公积 151 2701 2701 2701 2701 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 141 255 377 539 750 成长能力 归属母公司股东权益 328 3001 3108 3270 3496 营业收入(%) 31.4 27.0 32.8 33.8 32.9 负债和股东权益 464 3172 3416 3473 3904 营业利润(%) 67.4 64.0 26.7 37.5 32.1 归属于母公司净利润(%) 92.6 55.5 26.5 37.3 32.1 获利能力 毛利率(%) 94.8 96.4 95.6 95.7 96.1 净利率(%) 20.1 24.6 23.4 24.0 23.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 22.6 3.9 4.7 6.1 7.6 经营活动现金流 114 139 255 71 363 ROIC(%) 21.6 2.9 3.4 4.6 6.1 净利润 75 116 147 201 266 偿债能力 折旧摊销 9 13 12 14 13 资产负债率(%) 28.3 5.3 8.9 5.7 10.3 财务费用 4 6 -10 -7 7 净负债比率(%) -32.6 -36.4 -67.8 -53.7 -65.2 投资损失 -3 -11 -8 -6 -13 流动比率 1.9 18.3 10.7 16.9 9.3 营运资金变动 27 29 124 -122 102 速动比率 1.7 17.2 10.3 16.1 8.9 其他经营现金流 2 -14 -10 -9 -12 营运能力 投资活动现金流 -70 -1737 787 -389 207 总资产周转率 0.9 0.3 0.2 0.2 0.3 资本支出 8 17 5 2 4 应收账款周转率 7.9 9.1 7.5 8.0 8.2 长期投资 -62 -1730 1 -1 3 应付账款周转率 13.6 20.7 17.1 18.9 18.0 其他投资现金流 -125 -3450 793 -387 215 每股指标(元) 筹资活动现金流 -19 2566 -28 -31 -46 每股收益(最新摊薄) 1.54 2.39 3.03 4.16 5.49 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.37 2.89 5.30 1.47 7.53 长期借款 -0 -4 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 6.81 62.33 64.56 67.92 72.62 普通股增加 0 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 2551 0 0 0 P/E 119.9 77.1 61.0 44.4 33.6 其他筹资现金流 -19 8 -28 -31 -45 P/B 27.1 3.0 2.9 2.7 2.5 现金净增加额 26 963 1014 -350 525 EV/EBITDA 93.6 54.5 44.7 31.4 21.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underper