纸浆月报：探底回升，关注需求恢复情况

主要结论

• 进口情况：2025年3月中国进口纸浆324.9万吨，同比增5%；1-3月累计进口量同比增4.9%。其中，针叶浆进口环比降0.07%，同比降6.47%；阔叶浆进口环比降8.47%，同比增22.19%。
• 港口库存：截至2025年4月24日，中国主要港口纸浆库存209.78万吨，环比升0.88%，涨幅收窄。
• 外盘报价：智利Arauco4月木浆报价调降，针叶浆770美元/吨，本色浆650美元/吨，阔叶浆560美元/吨，对市场形成短期利空。
• 开工负荷：各浆种开工负荷率回升，除双胶纸外均上涨，原纸价格偏弱，纸厂刚需压价采买。
• 后市展望：预计纸浆期货区间震荡，操作建议高抛低吸。

基本面分析

• 全球供需：全球纸浆产量稳定在1.8亿吨，中国对外依存度高，针叶浆进口依存度超95%，阔叶浆约60%。
• 进口数据：2025年3月进口量324.9万吨，1-3月累计同比增5%和4.9%。针叶浆1-3月累计同比降1.26%，阔叶浆增16.37%。
• 外盘价格：智利Arauco4月报价调降，针叶浆770美元/吨，本色浆650美元/吨，阔叶浆560美元/吨。
• 港口库存：主要港口库存环比升0.88%，涨幅收窄。
• 下游开工：双铜纸开工率升，双胶纸降，白卡纸和生活用纸开工率回升。
• 毛利率：进口针叶浆毛利率或维持偏低水平，下游原纸毛利率低，高价采买积极性不高。
• 价格走势：针叶浆和阔叶浆价格延续弱势，本色浆和化机浆价格稳中有升。

后市展望

• 进口：3月进口量同比增5%，1-3月累计同比增4.9%。针叶浆进口环比降，阔叶浆环比增。
• 库存：港口库存环比升0.88%，涨幅收窄。
• 外盘：国际浆厂调低报价，短期利空市场。
• 开工：下游开工率回升，或提振市场预期。
• 价格：预计纸浆期货区间震荡，操作建议高抛低吸。