国信期货2026年投资策略报告：郑棉开局不易终局可期

国际市场

• 供需情况：2025/26年度全球棉花供应增加，库存消费比上升至63.9%，产量上升30万吨至全球总量742万吨，消费微幅增长9万吨。
• 美国棉花：单产大幅上调至1412万包，主要因天气条件理想，出口量预计增加至1220万包，期末库存增加20%至430万包。
• 巴西棉花：产量预估为409万吨，出口预估为316万吨，出口表现亮眼但后期面临美棉竞争压力。
• 印度棉花：期初库存预计攀升至103万吨，产量预估为519万吨，消费放缓至510万吨，出口减少2万吨，期末库存增加56万吨。
• 宏观经济：全球经济增速放缓，美联储进入降息周期，预计2026年降息50个基点，美国逆周期操作对消费存在支撑。
• 贸易流：中美经贸谈判取得进展，美棉出口受益，巴西棉出口面临压力，印度棉出口或增加。

国内市场

• 供需情况：2025/26年度国内棉花产量预估为730万吨，进口量预估为118万吨，消费预估下降7万吨，期末库存略有增加，供需小幅转松。
• 产量成本：新疆棉花产量预估为711万吨，创历史新高，籽棉收购成本在6-6.5元/公斤，新棉成本较上一年度变化不大。
• 进口情况：2025/26年度进口量预估小幅上升至120万吨，关税下调对美棉进口有提振作用，印度棉进口呈现回升势头。
• 纺织产业链：纯棉纱库存下降至93.4万吨，处于健康水平，纺织品服装内销增长3.1%，产业用纺织品景气指数提升。
• 出口压力：中美关税差距缩小，中国纺织品服装对美直接出口将增加，东南亚转口贸易模式优势减弱。

结论及操作建议

• 国际市场：全球棉价预计宽幅震荡，供需矛盾不突出，需关注贸易政策变化。
• 国内市场：棉价处于偏低水平，稳住内需、出口转好将推动棉价重心上移。