铁矿石月报：预期需与基本面相匹配

铁矿石月报2023/11/03 黑 色 建 材 组赵 钰 交易咨询号：Z0016349zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155从业资格号：F3084536 CONTENTS 1月度要点小结及策略推荐 黑色产业链图示 月度要点小结 ◆上月回顾：铁矿01主力合约先跌后涨，最后一周收回国庆前后跌幅，月总涨幅5.46%。国庆前一周，市场提前交易节后的负反馈逻辑，该逻辑一直延续到节后第一周，01合约最低跌至812.5。随后五大材表需表现尚可，缺乏继续向下负反馈动力，随后铁矿快速反弹，并在10月24日万亿增发国债公布之后，转而交易宏观稳经济预期。 ◆供应：全球发运维持在周3000万吨以上，其中主流矿山保持平稳，非主流矿发运有所增加。预计11月供应保持平稳，随后缓慢下行，明年1月减量明显。但若海外对国内铁矿需求过于乐观，持续提高发运，那将会打破当前港口低库存格局。 ◆需求：钢厂日均铁水产量保持在240万吨以上高位，强劲需求为矿价带来支撑。结合钢厂利润情况看，若铁水维持高位，钢厂利润恐难以摆脱亏损，但当前宏观经济有触底回升预期，资金面宽松，同时年末赶工预期和产业链冬季补库存预期，预计让钢厂快速减产比较困难。 ◆库存：铁矿库存低位拐头向上，开始累库，不过整体仍偏低，45港港口库存11293万吨。鉴于当前国内铁矿需求尚可，累库或与近两月进口过多有关。 ◆估值：基差约60元，基差率6.05%，整体处在合理区间。01合约临近，当前的基差不足以触发基差修复行情。 ◆宏观：宏观成为近期最大影响变量。国内经济复苏稍显脆弱，消费恢复但大宗消费如购房信心不足，投资端受地产拖累，整体平平，企业投资显出收缩心态，出口表现较好，缓解了经济下行压力。在此经济背景下，又逢岁末，政策托底预期增强。 估值驱动表 2供给端 供应 9月进口1.01亿吨，同比增1.5%。1-9月累计进口8.78亿吨，同比增6.6%。 供应 09月国内非主流矿进口量1501.29万吨。较上月变化-175.30万吨。 供应 10月力拓发货量1914.50万吨，同比-4.35%。必和必拓发货量1749.80万吨，同比-5.65%。 供应 10月淡水河谷发货量2181.50万吨，同比-4.95%。FMG发货量1364.40万吨，同比+4.30%。 供应 发运总体高位缓慢下行，在明年1月减量明显。 供应 3需求端 需求 日均消耗量294.34万吨，下降幅度有限。钢厂盈利了16.88%，虽有小幅回升，但盈利情况仍不乐观。 需求 港口疏港量296.12万吨，自上周大幅下降后企稳小幅回升，目前疏港量适中。 需求 铁水241.4万吨，较上周小幅下降，但始终保持在240万吨以上高位。结合钢厂利润情况，若铁水维持高位，钢厂利润恐难以摆脱亏损，但当前宏观经济有触底回升预期，资金面宽松，同时产业链有冬季补库存预期，预计让钢厂快速减产比较困难。 需求 废钢价格跟随黑色商品被动涨跌。 4库存 库存 45港港口库存11293万吨，开始累库。鉴于当前国内铁矿需求尚可，累库或与近两月进口过多有关。 库存 库存 库存 库存 5钢企需求 钢的需求 钢的需求 钢的需求 钢的需求 钢的需求 10月末，二线城市成交有所放量。 6估值 价格 铁矿石加权已逼近年内高位，上方有一定压力。 价差 价差 入炉配比、废钢 利润 钢厂利润有所回升（减亏），电炉改善明显，电炉产螺纹量小幅增加。铁矿有一定进口利润。 海运费 9、10月铁矿海运活动繁忙，推升海运指数，近期有所下降。 基差 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw