铁矿石策略周报：预期抢跑，价格与现实基本面劈叉

————预期抢跑，价格与现实基本面劈叉 核心观点：预期抢跑，价格与现实基本面劈叉 铁矿石日线级别已经10连跌了，走势非常疲软，几乎没有反弹。铁矿石在限产预期交易下成为了黑色商品中空配的对象。高估值+宏观预期偏弱+需求定上限的情况下，铁矿石下跌较为流畅。两会落地整体符合预期，但海外衰退预期加强，叠加关税不利冲击，短期市场 宏观情绪和风险偏好是走弱的。并且短期宏观利多的牌已经出尽，市场再次进入国内宏观的真空期。目前来看，铁矿石估值已经处于较低的位置，弹簧进一步压缩的空间不大，向 上的驱动暂并明显但估值已经有做多的价值。供应端，全球发运量回升至3000万吨以上的周度发运量，但全年累计同比仍有800万吨的减量。目前现货处于紧张状态，现货跌幅较小。而需求端，钢厂利润回升显著，铁水产量已经回升至230万吨以上。下游终端季节性去库，热卷减产后去库压力不大，利润回升后有增产的空间。不过目前钢厂增产意愿一般，主要由于对于后市需求较为悲观。但若后市需求尚可，则钢厂补库增产空间较大，而铁矿石价格向上恢复估值的弹性较大。库存端，铁矿石港口库存超季节性去库，基本面良好，现货紧张，下跌的过程中现货跌幅较小，基差走阔。因此目前铁矿石现实基本面和价格劈叉较大，未来悲观的预期抢跑，目前估值 已经较低，继续追空需要警惕预期的反复，性价比一般。做多目前需要等待驱动，可以背靠估值左侧逢低布局。套利可以关注铁矿石05-09正套，近月现货偏紧，而远月有限产预期压制价格。 铁矿石期货价格表 铁矿石现货价格表 铁矿石发运数据表 铁矿石国产矿数据表 铁矿石需求表 铁矿石库存数据表 钢厂成本利润指标 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货成交量季节性图 来源:同花顺,南华研究 铁矿石隐含波动率与历史波动率 估值·铁矿石现货价差 远期铁矿石溢价 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·期限结构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联 南华研究 估值·运费占比 宏观分析 宏观分析·信用周期 来源:同花顺,南华研究 供应·按国别 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 供应·按矿山 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 供应·发运结构变化 来源:南华研究 来源:南华研究 发运超季节性分析 来源:南华研究 供应·国产矿 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 供给·到港压港 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:SMM,南华研究 需求·下游五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究 钢联 需求·五大材外产量 需求·下游五大材需求 来源:钢联 南华研究 利润驱动生产（推演） 需求·其他产品价格 需求·下游五大材库存 来源:钢联 南华研究 来源:南华研究 来源:钢联 南华研究 需求·钢材出口推演 库存·港口库存结构 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:同花顺,南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 库存·海漂库存 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 利润·盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究 来源:钢联 南华研究