定量策略周报：“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌

“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周A股普跌，上证综指跌幅-3.01%破位3200，科创50延续跌幅-3.79%。从行业表现上来看，所有行业普跌，通信行业跌幅最大，上周回撤-6.26%，偏股混合基金指数近期超额持续走弱。 美股方面，三大股指涨跌不一，道指近期显著强于纳指，上周+0.62%，纳指跌幅为-1.90%，港股方面，三大股指上周收跌，恒生指数跌幅2.38%，国企指数跌幅2.85%，恒生科技指数跌幅-4.98%。 全球大宗商品方面，铁矿石涨幅-1.40%，伦敦银现跌幅-4.00%。汇率方面，上周美元指数涨幅为+0.86%，人民币指数跌幅为-0.40%。 我们判断“复苏抢跑”行情正由买“预期”转向未来一个月的数据验证阶段。关注价格指数及流动性、地产政策向好预期带来的顺周期修复，短期关注部分防御和超跌板块。下周上半周可能是较好的增仓时点，无需过度恐慌。 相关研究 1、《沪深300ETF申购年内新高，多只科创指数密集发布》2023-08-072、《拾级而上》2023-08-063、《金融主题基领涨，公募集中布局红利ETF》2023-07-30 流动性方面，北向长线资金流出-36.27亿，短线资金大幅流出-184.85亿，共流出-221.12亿。上周长短线资金边际净买入共识仍是非银，分歧体现在短线资金选择短期规避电新。主力资金则净流出-1502.6433亿，惜售煤炭、石油石化。 上周没有任何行业轮动因子能够获得绝对收益，超额收益显著的是低估值、单周反转、三个月反转、短周期景气预期等。 外盘来看，通胀反弹小幅低于预期，9月暂停加息共识再加强，概率上升超九成；美股高位震荡走弱，道指强于纳指。 真实流动性上周走平仍在下行趋势。美联储缩表放缓，TGA账户余额上周下行-286.64亿（上上周-889.71亿）；隔夜逆回购也+263.33亿。 美国7月CPI出炉小幅低于预期，联邦基金期货隐含加息预期显示美联储9月维持利率不变的概率为90%。整体外盘来看，市场对加息暂停的共识较为一致，但降息预期仍 在明年一季度后；美股开始有高位震荡走弱迹象，且利率持续高位，VIX达低位依旧需注意风险，以及提防美股若下行速度过快对全球风险资产偏好riskoff的影响。 国内市场上周多项经济数据公布，总体继续探底走弱。出口来看7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；价格数据来看，7月CPI同比-0.3%，但略好于预期且环比出现6个月以来首度正增长；PPI同比-4.4%，高于前值的-5.4%；社融7月社融规模增量、新增人民币贷款规模分别为5282亿元、3459亿元，均低于市场一致预期1.1万亿、8480亿元。 基于行业轮动多因子模型，本周推荐关注如下交易线索： 1、“弱复苏再弱也是复苏”：在数据和政策证伪前，高景气成长、顺周期修复方向的配置胜率仍高。消费社服、地产金融、创业板（生物药、新能源） 2、PPI年内见底预期：石油石化、煤炭、基础化工、贵金属、钢铁；关注机械 3、防御属性：中药、纺织服装、军工 4、超跌反抽：传媒游戏；关注通信、金融科技 ▌风格观点 顺周期；防御、超跌板块。 ▌宽基观点 上证50。 ▌行业/主题观点 本期调入钢铁、纺织服装、消费者服务、电力公用事业；持有：医药、军工、消费者服务、（纺织服装、电力公用事业）、（有色金属、钢铁）、（电力设备新能源、传媒）。 ▌ETF周首推 本周首推创新药ETF（159992）和国防军工ETF（512810）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................61.1、大类资产表现一览................................................................61.2、综合观点........................................................................71.3、择时观点：......................................................................91.4、外盘观察：......................................................................101.5、国内观察：......................................................................101.6、风格............................................................................101.7、宽基............................................................................111.8、行业............................................................................111.9、每周首推ETF.....................................................................122、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................133、外围市场跟踪...........................................................................144、因子监控...............................................................................155、主流资金跟踪...........................................................................165.1、资金流向跟踪....................................................................165.2、北向细分席位资金跟踪............................................................176、全景图一览.............................................................................197、风险提示...............................................................................22 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................6图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................9图表3：近期周首推表现.................................................................12图表4：行业比较框架梳理...............................................................13图表5：美债长短差价...................................................................14图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................14图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................14图表8：因子超额收益...................................................................15图表9：因子RANK IC变动..............................................................15图表10：因子多空走势..................................................................15图表11：因子纯多头走势................................................................15图表12：行业排名视角..................................................................15图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................16图表14：北向资金席位划分净流入跟踪（元）..............................................16图表15：两融规模跟踪..................................................................16 图表16：配置盘往年同期累计净流入对比（元）............................................17图表17：交易盘往年同期累计净流入对比（元）............................................17图表18：配置盘年初至今风格累计净流入（元）............................................17图表19：交易盘年初至今风格累计净流入（元）............................................17图表20：配置盘近一周行业净流入（元）..................................................17图表21：交易盘近一周行业净流入（元）..................................................17图表22：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................17图表23：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................17图表24：北向重仓、净买入超额收益......................................................18图表25：北向重仓、净买入RANKIC......................................................18图表26：北向细分席位自身收益率测算（%）...........