制冷剂价差增大，行业长期景气开启

报告概览

公司名称: 巨化股份（600160.SH）

更新日期: 2023年11月28日

核心亮点:

• 市场环境: 预计制冷剂行业将因配额制和供给收缩呈现长期景气。
• 产品组合: 重点发展制冷剂、基础化工产品、石化材料和含氟聚合物材料。
• 股东结构: 主要由巨化集团有限公司持有52.70%的股权。
• 估值: 当前股价对应账面净值比为2.80，估值合理。
• 盈利预测: 预计2023年至2025年的净利润分别为10.24亿、18.76亿和27.1亿元。

行业动态与公司战略

市场动态:

• 冷却剂价格上行，尤其是三代制冷剂的价差扩大，预示行业景气度提升。
• 配额政策确定，三代制冷剂配额生产时代即将开始，有助于提升产业集中度。

公司战略:

• 产能布局：拥有全国领先的制冷剂产能，特别在三代制冷剂方面。
• 产业链整合：具备基础化工和氯碱化工产业链，增强一体化优势。
• 产品扩展：向下游拓展精细氟化工，提高产品附加值，强化含氟聚合物材料生产能力。

财务表现与展望

财务表现:

• 盈利能力：预计2023年至2025年的净利润将分别增长至10.24亿、18.76亿和27.1亿元。
• 估值水平：当前市盈率为16倍，估值合理。
• 分红政策：股息率从0.81%上升至2.17%，反映公司稳定的现金流和股东回报策略。

风险提示

• 价格风险：产品价格波动可能影响公司业绩。
• 项目风险：新项目投产可能低于预期，影响业务扩张计划。

结论

巨化股份作为制冷剂行业的龙头企业，受益于行业景气度提升和产能优势，预计未来业绩将持续改善。公司估值合理，维持“区间操作”评级，建议关注其在市场波动中的表现。