棉花期货周报：供强需弱显现，棉价弱势难改

供强需弱显现，棉价弱势难改棉花期货周报期货从业资格证号 F3056907投资咨询资格证号 Z0016204金石期货研究所 朱皓天 联系人：魏治钢 期货从业资格号：F03088666 01 周度行情Ø国际方面，因欧佩克会议推迟，原油领跌商品市场。美国消费者对未来一年的通胀预期走升，而美棉周度出口量环比增加，本周美棉小幅波动，维持在80美分/磅上下震荡。美棉主力03合约本周下跌1.21%，开盘80.80美分/磅，收于80.07美分/磅。美棉出口连续好转，但国际市场消费低迷，短期美棉弱势震荡格局难改。Ø国内方面，新年度预计新疆棉产量在550万吨左右，减产可能不及预期。新棉和进口源源不断，供应压力加大。储备棉销售结束，新棉加工接近尾声，市场由供应转为销售市场。郑棉主力合约破位下跌，01合约本周下跌3.06%，开盘15695元/吨，收于15205元/吨。随着棉花进口增加就新棉大量上市，库存进入累库趋势，在没有政策干预的前提下，棉市整体下行趋势未改。 周度行情回顾概览数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所Ø本周国内棉花现货312B涨跌幅度较上周减少了346元/吨，幅度扩大。Ø主力01合约基差较上周扩大了219元/吨。Ø棉花进口利润大幅缩小，其中1%关税和滑准税均缩小330元/吨以上。Ø本周美棉CFTC非商业净多头持仓较上周减少了4788张，主流持仓空增多减。 内外棉价格走势：本周内外棉均呈现弱势震荡走势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø因美国消费者对未来一年的通胀预期走升，而美棉周度出口量环比增加，本周美棉小幅波动，维持在80美分/磅上下震荡。美棉出口连续好转，但国际市场消费低迷，短期美棉弱势震荡格局难改。Ø新年度预计新棉减产可能不及预期。新棉和进口源源不断，供应压力加大。储备棉销售结束，新棉加工接近尾声，市场由供应转为销售市场。随着棉花进口增加就新棉大量上市，库存进入累库趋势，在没有政策干预的前提下，棉市整体下行趋势未改。 现货价格：本周现货价格依旧呈现弱势走跌数据来源：Wind、金石期货研究所Ø从近五年棉花走势来看，目前棉花现货价格正处于5年价格次高位水平，短期内价格仍处于弱势下跌趋势。Ø本周新疆各地气温逐步回升，天气有利于棉花生长，目前棉花总体长势尚可，棉花价格开始回落企稳。 基差价差：基差逐步扩大，1-5价差逐步收窄数据来源：Wind、金石期货研究所Ø本周基差呈现冲高回落的走势，基差逐步扩大到1360元/吨左右，主要因棉花现货价格持续下跌，期货价格震荡运行，基差成交重心有所下移。Ø从月间价差走势来看，目前棉花01合约的基差处于近几年的高位水平，主要因期货端短期内受到抛储、新棉上市以及下游需求低迷等因素走跌，向下驱动力大于现货端，目前期货价格仍贴水于现货价格，两者价差逐有所缩窄。 期棉仓单：仓单数量低于往年，有效预报开始收敛数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截至11月24日，郑棉注册仓单1267张、预报仓单1590张，合计2857张，折11.42万吨，较上周增加658张。Ø新季棉花加工基本接近尾声，仓单注册量和有效预报增加放缓，但仍未达到往年平均水平。 棉花进口：进口利润下滑明显数据来源：Wind、金石期货研究所Ø本周1%关税棉花进口利润持续降低，较上周减少333元/吨，滑准税棉花进口利润较上周减少334元/吨。Ø国内外棉花价格表现外强内弱，进口棉价格趋强，以至于内外价差幅度逐步扩大，从而进口利润稳步下滑。 棉纱进口：本周进口利润维持不变数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截止11月24日，棉纱进口利润为-387元/吨，较上周下跌37元/吨。Ø本周国内纱线进口利润稳定运行，亏损幅度基本维持不变。Ø但从年度数据来看，从今年9月份以来进口棉纱的利润不断收窄，可见国内需求在不断减少。 02 基本面分析国际市场：Ø①美棉产区天气情况：东南棉区雨雪天气助力土壤墒情改善。Ø②ICE棉花ON-call：未点价买单增幅大于未点价卖单。国内市场：Ø①全国累计交售籽棉折皮棉558.6万吨，同比增加4.3万吨；累计加工皮棉322.5万吨，同比增加82.6万吨。Ø②全国累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，其中新疆加工329.49万吨，较去年同期增加90.87万吨，同比增幅38.1%。Ø③全国累计销售皮棉24.2万吨，同比减少8.3万吨。 美棉产区天气情况：美国棉花种植区收割慢与去年同期数据来源：USDA、金石期货研究所Ø据美国农业部周度生长作物报告称，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为77%；较去年同期慢约1个百分点；环比上周上升10个百分点，比近五年同期平均水平高6个百分点。Ø据最新旱情监测情况来看，至11月21日，全美约48%的植棉区受旱情困扰，较上周下降2%，根据目前干旱情况来看，得益于近期雨雪天气有助于当地土壤墒情的改善。 ICE棉花ON-call：未点价买单减幅大于未点价卖单数据来源：USDA、金石期货研究所Ø据最新ICE棉花ON-call来看，截止11月21日，美棉ICE2号未点价买单较上周减少3206单，未点价卖单较上周减少2800单，可以看出市场仍是看空情绪较强。 储备棉供应：抛储已然结束 缓解棉价明显数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所Ø2023年7月31日-11月14日储备棉销售总量123.21万吨，成交量88.47万吨，成交比例71.80%，成交均价17424元/吨，折3128价格17927元/吨。成交最高价18630元/吨，最低价15680元/吨。Ø考虑到新棉已经上市，市场不缺棉。尽管抛储棉性价比较高，但是下游疲弱、前期成交低迷的背景下停Ø抛，给予市场更多是情绪上的释放，现实下游问题持续存在。 新棉供应：新棉加工接近尾声，加工进度同比增加数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所Ø籽棉加工进度：截至11月24日，全国累计交售籽棉折皮棉558.6万吨，同比增加4.3万吨；累计加工皮棉322.5万吨，同比增加82.6万吨；累计销售皮棉24.2万吨，同比减少8.3万吨。全国累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，其中新疆加工329.49万吨，较去年同期增加90.87万吨，同比增幅38.1%。Ø考虑到去年同期新疆地区受相关政策管控影响加工缓慢，今年提速明显，并且明显高于近两年来的加工率。同时，结合目前抛储80万吨棉花并未停止，与75万吨滑准税配额的发放，供应端由紧缺转向充足。 03 分析展望 分析展望Ø宏观方面，本周因欧佩克会议推迟，原油领跌商品市场。美国消费者对未来一年的通胀预期走升，而美棉周度出口量环比增加，本周美棉小幅波动，维持在80美分/磅上下震荡。美棉出口连续好转，但国际市场消费低迷，短期美棉弱势震荡格局难改。国内方面，新年度预计新疆棉产量在550万吨左右，减产可能不及预期。新棉和进口源源不断，供应压力加大。储备棉销售结束，新棉加工接近尾声，市场由供应转为销售市场。随着棉花进口增加就新棉大量上市，库存进入累库趋势，在没有政策干预的前提下，棉市整体下行趋势未改。Ø国内方面，全年5%的增长目标有望顺利实现，宏观政策稳增长导向进一步明确。国际货币基金组织下调2024年全球经济增长预期，相对看好国内经济增速。供应端：目前疆棉加工和公检基本接近尾声，预计疆棉产量在550万吨左右，供应压力凸显；需求端：目前下游企业反馈棉纱销售价格与成本倒挂，部分亏损空间较大，个别企业有意向选择停机可能。下游新增订单一般，纺企成品库开始累积。库存端：国内棉花商业库存开始进入积累阶段。消费端：国内纱企生产原料多为前期库存货源，成本较高。下游订单有限，产成品累库为主，甚至出现放假情况。总体上，棉花基本面仍继续承压，后市弱势难改。 精诚所至为开免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。金石期货公众号金石期货投资咨询部公众号