南华纸浆周报：下行通道，反套持有

——南华纸浆周报 2023年11月26日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：下行通道，反套持有 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货主力合约价格震荡下行，周五价格向上回调，整体持仓量增加，以空头增仓占优。SP2401合约下跌208元，跌幅为3.44%，收盘价为5836元/吨。针叶浆现货价格向下调整，山东银星下跌225元至5925元/吨，河北俄针下跌150元至5600元/吨；山东金鱼下跌100元至5350元/吨。 ◼【产业表现】2023年10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+4.5%，1-10月累计同比+1.1%。软木浆出货量10月同比+0.1%，1-10月累计同比-0.1%。其中，发运至中国的出货量同比+20.2%，1-10月累计同比+30.3%。硬木浆出货量10月同比+8.7%，1-10月累计同比+3.8%。其中，发运至中国的出货量同比+33.4%，1-10月累计同比+27.1%。Arauco公布2023年12月份报价，其中银星780美元/吨，与上一轮持平，金星740美元/吨，明星暂无报价。Suzano宣布中国市场12月份阔叶浆金鱼报价提涨20美元/吨，仅供长协客户。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货主力合约价格震荡下行，周二晚间盘面增仓价格下破今年10月中旬以来的5900附近关键支撑位，整体走势形态也由之前的5900-6350水平区间震荡转为重心向下的通道走势，经过两次通道宽度测算，当前区间振幅大概370元左右。当价格在区间底位时，结合偏低估值可以考虑短线偏多的操作思路，而中长线的进场机会需等待供需端有较强的驱动出现。从供应的角度来看，今年前10个月发往中国的纸浆累计供应增量相对较大，而10月份对比9月份的环比来看发运至中国的量有所减少，阔叶浆发运量的减少幅度较大，解释了国内阔叶浆近期价格相对坚挺的部分原因。上周需求端变化不大，白卡纸及生活用纸开工率小幅回落，双胶纸及铜版纸开工率提升，国内港口纸浆库存量有所增加。高供应与平需求表现出纸浆价格的驱动略微偏空，随着供应发运量环比下降，后期的国内到港量下降，向下的驱动将有所减弱。上游浆厂由于库存压力不大报价相对坚挺，近期下游成品纸集中发布涨价函，两端价格坚挺而国内纸浆价格下调表现出其偏低的估值，短期估值有一定修复空间。 【策略观点】下行通道区间操作思路，01-05反套持有。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 3价差 来源：卓创资讯南华研究 4下游报价 来源：卓创资讯南华研究 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 来源：卓创资讯南华研究 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 来源：卓创资讯南华研究 第六章 利润 利润 1 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093