纸浆周报（SP)：01合约出现交割利润，考虑了结12-1反套

国贸期货农产品研究中心2025-11-17 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 01主要观点及策略概述 PART ONE 0 1合 约 出 现 交 割 利 润 ， 考 虑 了 结1 2-1反 套 0 1合 约 出 现 交 割 利 润 ， 考 虑 了 结1 2-1反 套 期货及现货行情回顾 PARTTWO 行 情 回 顾 ： 纸 浆 高 位 震 荡 纸浆本周高位震荡：本周纸浆高位震荡，阔叶浆现货价格明显上涨，可交割品针叶浆维持正基差报价；下游成品纸中白卡纸价格持续上涨，其他纸种稳定。目前纸浆盘面价格已经超过可交割品针叶浆进口成本，进一步上涨空间受限，仓单注册概率增加。纸浆期货和现货价格走势 现 货 市 场 ： 纸 浆 现 货 上 涨 纸浆现货价格上涨： 其中针叶浆银星价格为5500元/吨，周环比持平；月环比上涨50元/吨。 针叶浆布针价格为4980元/吨，周环比上涨30元/吨；月环比上涨300元/吨。 阔叶浆金鱼价格为4400元/吨，周环比上涨150元/吨；月环比上涨150元/吨。 外 盘 报 价 ： 阔 叶 外 盘 报 价 上 涨 ， 针 叶 外 盘 下 降 ◼十月阔叶浆价格上涨，针叶浆外盘报价下降：智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，本色浆金星报价590美元/吨。 盘 面 持 仓 ： 纸 浆 持 仓 量 基 本 稳 定 纸浆持仓量基本稳定：截至2025年11月14日，纸浆期货合约总持仓量为345935，较上周上涨1.37%；纸浆期货主力合约持仓量为173670手，较上周上涨1.10%。 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 纸 浆/木 片 进 口 量 ： 九 月 纸 浆 木 片 进 口 量 上 涨 库 存 ： 纸 浆 港 口 上 涨 ， 仓 单 略 有 去 化 资料来源：Wind、国贸期货研究院 海 外 库 存 ： 海 外 浆 厂 库 存 可 用 天 数 下 降 海外浆厂库存可用天数下降：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存9月底为46天。漂白软木浆库存天数为47天；漂白硬木浆库存天数较上期为45天。 下 游 需 求 ： 白 卡 纸 价 格 上 涨 ， 其 余 纸 种 稳 定 截至2025年11月13日，双胶纸价格为4731元/吨，月环比持平；铜版纸价格为4770元/吨，月环比持平；生活用纸价格为5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格为4214元/吨，月环比上涨3.9%。 截至2025年11月13日，双胶纸毛利率为-8.47%，月环比下降1.83%；铜版纸毛利率为-6%，月环比下降1.59%；生活用纸毛利率为2.18%，月环比下降2.11%；白卡纸毛利率为-5.32%，月环比上涨2.91%。 下 游 需 求 ：2 0 2 5年1 0月 纸 品 产 量 环 比 上 涨 2025年10月双胶纸产量为76.46万吨，环 比上涨4.8%，同比下降1.9%；铜版纸产量为39.42万 吨，环 比 上 涨2.4%，同比上涨13.3%；生活用纸产量为86.06万吨，环比上涨0.9%，同比上涨9.8%；白卡纸产量为107.62万吨，月 环 比 上 涨1%，同 比 上 涨22.5%。 下 游 需 求 ： 纸 品 库 存 环 比 上 涨 截至2025年10月，双胶纸库存量为194万吨，月环比上涨6.2%，同比上涨6.3%；铜版纸库存量126万吨，月环比上涨3.8%，同比下降1.4%；生活用纸库存量为37.5万吨，月环比上涨4.4%，同比上涨6.6%；白卡纸库存量为216万吨，月环比上涨0.5%，同比下降9.2%。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 价 格 周 环 比 持 平 截至2025年11月7日，本白双胶纸价格为4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4900元/吨，周环比持平。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 库 存 上 涨 ， 可 用 天 数 上 涨 截至2025年11月13日，双胶纸总库存189.93万吨，周环比上涨0.38%，其中厂库库存136.4万吨，社会库存53.5万吨。双胶纸厂内库存可用天数为29.59天，周环比上涨0.2天。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 产 量 上 涨 ， 产 能 利 用 率 上 涨 截至2025年11月14日，双胶纸产量为20.88万吨，周环比上涨0.05万吨；产能利用率为53.51%，周环比上涨0.13%。 双 胶 纸 ： 生 产 成 本 上 涨 ， 毛 利 润 下 降 截至2025年11月14日，双胶纸生产成本为4988元/吨，周环比上涨1.7%；生产毛利润为-345元/吨，周环比下降60元/吨。 海 外 ： 欧 洲 纸 浆 库 销 比 下 降 欧洲纸浆需求修复：2025年10月欧洲针叶浆库存可用天数为26，环比持平；阔叶浆库存可用天数27，环比下降1天。 美国需求稳定：截至2025年8月，美国纸制品产能利用率 为82.52%，环 比 下 降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比为1.02，环比下降0.04。 04纸浆期货估值 PARTFOUR 价 差 ： 基 差 走 弱 ；1 2-1月 间 价 差 走 阔 纸 浆 基 差 走 弱 ：截 至2025年11月14日，山东俄针基差为-500元/吨，较上周下降82元/吨；山东银星基差为20元/吨，较上周下降86元/吨。 12-1月 差 走 阔 ：截 至2025年11月14日，纸浆12-1月差为-566元/吨，较上周下降82元/吨。 进 口 利 润 ： 阔 叶 浆 进 口 利 润 上 涨 ◼阔叶浆进口利润上涨：截至2025年11月14日，针叶浆的进口利润为57元/吨，周环比上涨52元/吨；阔叶浆进口利润为188元/吨，较上周上涨151元/吨。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎