【纸浆周报（SP）】纸浆底部或有显现，关注11-1正套

主要观点及策略概述

观点：纸浆底部或有显现，关注11-1正套行情。本周纸浆期货先跌后涨，11合约在周二到周三触及新低后现货基差货成交转暖，阔叶浆在本周亦出现较为良好的成交；9-11价差走强，一度突破+30元/吨；11-1价差先跌后涨。基本面方面，供给端针叶浆减量消息频发，需求端针叶浆现货成交明显好转，但终端成品纸价格仍未见起色，白卡纸价格延续跌势，四季度旺季仍没有苗头。库存方面，针叶浆小幅去库，阔叶浆去库明显。分析认为，针叶浆从现货市场成交和针阔价差角度均表现出较为明显的底部特征，盘面在4500-4600元/吨区间存在一定的支撑，但上方仍受到630美元/吨的进口成本制约，在4700-4800元/吨存在压力，故短期预计窄幅震荡。做多逻辑仍不明确，主要表现为针叶浆产业链高库存仍未出现明显去化证据以及四季度的旺季预期仍未得到成品纸价格支持。后续重点关注PPPC库存、新一轮外盘报价以及下游成品纸价格情况。

策略：区间震荡/11-1正套单边：区间震荡。月间套利：11-1正套。

浆纸产业链价格数据

• 纸浆期货持仓量下降。
• 现货市场：针叶浆基差稳定，阔叶浆价格止跌企稳；化机浆报价平稳，八月竹浆价格平稳。
• 外盘报价：针阔外盘报价稳定。
• 木片：广西木片价格出现小幅回落。
• 成品纸：本周白卡纸价格小幅下降，其他成品纸价格稳定。

纸浆供需基本面数据

• 针叶浆进口量：2026年6月针叶浆进口量环比上涨。
• 阔叶浆进口量：2026年6月阔叶浆进口量环比小幅下降。
• 南美三国纸浆出口量：7月南美三国对华出口量小幅下降。
• 化机浆发运量：5月W20对华化学浆发运量环比小幅上涨。
• 木片进口量：2026年6月中国木片进口量小幅下降。
• 纸浆国产量：2026年7月国产浆产量环比小幅上涨。
• 海外浆厂库存：2026年5月海外浆厂累库。
• 中国纸浆港口库存：本周针叶浆港口库存小幅上涨。
• 欧洲纸浆港口库存：6月纸浆库存消费比上涨。
• 中国纸浆用纸产量：2026年7月文化用纸产量环比大幅下降。
• 中国造纸行业库存：2025年6月成品纸库存基本持平。
• 中国木浆用纸厂内库存：7月木浆用纸厂内库存大幅去库。
• 中国木浆用纸社会库存：7月木浆用纸整体小幅下降。
• 2026年6月中国成品纸进口量下降。
• 2026年6月中国木浆用纸出口量环比下降。

纸浆价差数据

• 纸浆品牌价差：本周针阔价差小幅走阔。
• 纸浆基差及分位图：针叶基差稳定，阔叶浆基差稳定。
• 纸浆月差及分位图：本周9-1价差先弱后强。

全球主要浆厂利润情况

• 针叶厂利润修复。

国内主要纸厂利润情况

• 包装纸和文化纸利润同比下降。

中国纸浆进口利润

• 纸浆进口利润走弱。

中国成品纸生产利润

• 7月成品纸造纸利润环比小幅上涨。