纸浆周报（SP） ：纸浆底部或有显现，关注11-1正套

国贸期货农产品研究中心2026-08-17 王新博从业资格证号：F03134647投资咨询证号：Z0024365 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 纸 浆 底 部 或 有 显 现 ， 关 注11-1正 套 行情综述：本周纸浆期货先跌后涨，11合约在周二到周三触及新低后现货基差货成交转暖，阔叶浆在本周亦出现较为良好的成交；9-11价差走强，一度突破+30元/吨；11-1价差先跌后涨。 纸浆基本面：供给方面，针叶浆供给端减量消息频发，主要集中于北美/北欧浆厂在四季度的检修/临时停产以及部分浆厂转产本色浆；Arauco外盘报价维持到Canfor浆厂停产前的价格。需求端，本周针叶浆现货在盘面创新低的情况下成交明显好转，阔叶浆价格在4300元/吨也得到良好成交；但终端成品纸价格仍未见起色，白卡纸价格延续跌势，四季度旺季仍没有苗头。库存方面，本周针叶浆小幅去库，阔叶浆去库明显。 分析：针叶浆从现货市场成交和针阔价差角度均表现出较为明显的底部特征，盘面在4500-4600元/吨区间存在一定的支撑，但上方仍受到630美元/吨的进口成本制约，在4700-4800元/吨存在压力，故短期预计窄幅震荡。从交易逻辑上看，虽然就目前来看“弱需求”逻辑已经被相当程度定价，但做多逻辑仍不明确：主要表现为针叶浆产业链高库存仍未出现明显去化证据以及四季度的旺季预期仍未得到成品纸价格支持。后续重点关注PPPC库存、新一轮外盘报价以及下游成品纸价格情况。 策 略 ： 区 间 震 荡/ 11-1正 套 单边：区间震荡。目前从市场交易情况来看，针叶浆期价在4500-4600元/吨区间受到现货买盘的支撑；同时阔叶浆在4300元/吨附近的企稳也通过针阔比价对针叶浆价格有一定支撑。但上方仍受到630美金的进口成本压制，09/11合约预计在4600-4800元/吨区间震荡。 月间套利：11-1正套。当前现货市场上老货基本得到有效出清，而新货则较为宽松；预计新老价差将会有所收敛，故11合约对应的老货和01合约对应新货之间的价格也有缩小的可能。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 本 周 纸 浆 期 货 持 仓 量 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 价 格 止 跌 企 稳 资料来源：钢联、卓创资讯、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 化 机 浆 报 价 平 稳 ， 八 月 竹 浆 价 格 平 稳 外 盘 报 价 ： 针 阔 外 盘 报 价 稳 定 木 片 ： 广 西 木 片 价 格 出 现 小 幅 回 落 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸 ： 本 周 白 卡 纸 价 格 小 幅 下 降 ， 其 他 成 品 纸 价 格 稳 定 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年6月 针 叶 浆 进 口 量 环 比 上 涨 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年6月 阔 叶 浆 进 口 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：7月 南 美 三 国 对 华 出 口 量 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 化 学 浆 发 运 量 ：5月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年6月 中 国 木 片 进 口 量 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年7月 国 产 浆 产 量 环 比 小 幅 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年5月 海 外 浆 厂 累 库 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 本 周 针 叶 浆 港 口 库 存 小 幅 上 涨 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存 ：6月 纸 浆 库 存消 费 比 上 涨 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年7月 文 化 用 纸 产 量 环 比 大 幅 下 降 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年6月 成 品 纸 库 存 基 本 持 平 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：7月 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 大 幅 去 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：7月 木 浆 用 纸 整 体 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年6月 中 国 成 品 纸 进 口 量 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年6月 中 国 木 浆 用 纸 出 口 量 环 比 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 宏 观 ：7月 制 造 业P M I环 比 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 ： 本 周 针 阔 价 差 小 幅 走 阔 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 基 差 稳 定 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 本 周9-1价 差 先 弱 后 强 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 厂 利 润 修 复 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 内 主 要 纸 厂 利 润 情 况 ： 包 装 纸 和 文 化 纸 利 润 同 比 下 降 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 纸 浆 进 口 利 润 走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ：7月成 品 纸 造 纸 利 润环 比 小 幅 上涨 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。