纸浆周报（SP） ：纸浆底部或有显现，关注11-1正套

主要观点及策略概述

• 行情综述：本周纸浆期货先跌后涨，11合约在触及新低后现货基差货成交转暖，阔叶浆成交良好；9-11价差走强，一度突破+30元/吨；11-1价差先跌后涨。
• 基本面分析：
  • 供给端：针叶浆供给端减量消息频发，主要集中于北美/北欧浆厂检修/停产及部分浆厂转产本色浆；Arauco外盘报价维持至Canfor浆厂停产前价格。
  • 需求端：针叶浆现货在盘面创新低时成交好转，阔叶浆价格在4300元/吨得到良好成交；但终端成品纸价格仍未见起色，白卡纸价格延续跌势，四季度旺季预期未兑现。
  • 库存端：针叶浆小幅去库，阔叶浆去库明显。
• 分析结论：针叶浆现货成交和价差均显示底部特征，盘面在4500-4600元/吨区间存在支撑，但上方受630美元/吨进口成本制约，4700-4800元/吨存在压力，短期预计窄幅震荡。做多逻辑不明确，主要因产业链高库存未去化及旺季预期未兑现。后续关注PPPC库存、外盘报价及下游成品纸价格。
• 策略建议：区间震荡/11-1正套。单边交易建议4500-4600元/吨区间，月间套利建议11-1正套。

浆纸产业链价格数据

• 持仓量：本周纸浆期货持仓量下降。
• 现货市场：
  • 针叶浆基差稳定，阔叶浆价格止跌企稳。
  • 化机浆报价平稳，八月竹浆价格平稳。
  • 针阔外盘报价稳定，广西木片价格小幅回落。
• 成品纸：本周白卡纸价格小幅下降，其他成品纸价格稳定。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：2026年6月针叶浆进口量环比上涨，阔叶浆环比小幅下降；7月南美三国对华出口量小幅下降。
• 发运量：5月W2对华化学浆发运量环比小幅上涨。
• 库存：
  • 木片进口量环比小幅下降。
  • 2026年7月国产浆产量环比小幅上涨。
  • 本周针叶浆港口库存小幅上涨，6月欧洲纸浆港口库存消费比上涨。
• 产量：
  • 2026年7月文化用纸产量环比大幅下降。
  • 2025年6月成品纸库存基本持平。
  • 7月木浆用纸厂内库存大幅去库，7月木浆用纸整体小幅下降。
• 进出口：
  • 2026年6月中国成品纸进口量下降。
  • 2026年6月中国木浆用纸出口量环比下降。
• 宏观：7月制造业PMI环比下降。

纸浆价差数据

• 品牌价差：本周针阔价差小幅走阔。
• 基差及分位图：针叶基差稳定，阔叶浆基差稳定。
• 月差及分位图：本周9-1价差先弱后强。
• 利润情况：
  • 全球主要浆厂利润：针叶厂利润修复。
  • 国内主要纸厂利润：包装纸和文化纸利润同比下降。
  • 中国纸浆进口利润：纸浆进口利润走弱。
  • 中国成品纸生产利润：7月成品纸造纸利润环比小幅上涨。