FY24Q2业绩点评：业绩稳中有增，收入利润皆超预期

主要观点： 报告日期：2023-11-25 公司发布FY24Q2业绩，收入和利润两端稳中有增，均超过市场预期。该季度阿里巴巴收入达2247亿元(yoy+9%)，略高于彭博一致性预期的2238亿元。盈利能力方面，公司持续优化成本和费用支出，经调整EBITDA和经调整净利润达到492.37亿元(yoy+14%，margin为22%)和401.88亿元(yoy+19%，margin为18%)，高于彭博一致性预期的471.03亿元和392.14亿元。 ⚫淘天集团：GMV略有下滑，用户数健康增长 FY24Q2淘天集团录得收入976.54亿元（yoy+4.2%）。其中1）中国零售商业实现营收926亿元（yoy+3%）。①客户管理业务录得收入687亿元（yoy+3%），主要由于商家广告投资意愿增强，部分被淘宝和天猫的线上GMV（剔除未支付订单）轻微下降所抵销；②直营及其他业务收入239亿元（yoy+6%），主要受消费电子和电器品类收入强劲增长驱动；2）中国批发商业实现营收51亿元（YoY+18%），增长主要来自付费会员的增值服务收入增加所致。 在优质的内容运营及价格力竞争策略下，本季度淘宝88VIP会员数超过3,000万，实现同比双位数增长。本届双11淘天商家、交易买家及订单量较去年同期相比均录得正增长。 ⚫国际数字商业集团：各平台表现强劲，收入高增 阿里国际数字商业集团该季度受各主要零售平台的强劲表现，收入端出现高速增长。本季度集团收入录得245.11亿元（yoy+52.8%），AIDC零售商业整体订单同比增长约28%。1）跨境及全球零售商业实现营收190亿元（yoy+73%），主要由于①速卖通在既有市场平台业务本季度订单数实现双位数的同比增长，在今年速卖通推出choice频道后，通过与菜鸟的合作，履约端效果显著，订单量得以迅速增长；②Lazada变现率持续提升，每单亏损环比及同比均实现收窄，订单量本季度实现双位数增长。2）跨境及全球批发商业实现营收55亿元（YoY+9%），持续平稳。 ⚫本地生活集团：降本增效效果明显，业务亏损持续收窄 本季度本地生活集团录得收入155.64亿元（yoy+16.3%），本季度整体订单量同比增长近20%，其次利润端持续优化，业务亏损继续收窄，本季度该业务经调整EBITA为-25.64亿元，同比减亏7.96亿元。1）饿了么本季度餐饮和非餐饮配送订单均实现双位数同比增长，且受益于经营效率提升和规模扩大，饿了么亏损同比持续收窄；2）受季节性影响，高德订单量增长同比快速提升。2023.9.29-10.6期间，高德日活跃用户峰值超2.8亿。 ⚫菜鸟集团：全球化拓展卓有成效，跨境物流成为主要驱动力 本季度菜鸟集团录得收入228.23亿元（yoy+24.8%），主要由跨境物流 解决方案增长移动，本季度菜鸟面向8个国家和地区的消费者推出了全球5日达优质物流服务，包括揽收、干线运输、通关、分拣和最后一公里配送。 ⚫云智能集团：不再推进拆分计划，专注可持续增长 本季度云智能集团录得收入276.48亿元（yoy+2.3%），不计来自阿里巴巴并表业务的收入同比小幅下降，主要由于公司减少了部分利润率较低的项目所致。此外，公司宣布不再推进云智能集团拆分计划，主要由于美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性，因此决定不再推进云智能集团的完全分拆，而是专注建立云智能集团可持续增长的模型。 今年10月31日，阿里云正式发布千亿级参数大模型通义千问2.0。相比4月发布的1.0版本，通义千问2.0在复杂指令理解、文学创作、通用数学、知识记忆、幻觉抵御等能力上有显著提升。在MMLU、C-Eval、GSM8K、HumanEval、MATH等10个主流Benchmark测评集上，通义千问2.0的得分整体超越Meta的Llama-2-70B，相比OpenAI的Chat-3.5是九胜一负，相比GPT-4则是四胜六负，与GPT-4的差距进一步缩小。 ⚫大文娱集团：收入稳中有增，爆片影视频出 该季度大文娱集团收入为57.79亿元（yoy+11%），主要受大麦网和阿里影业本季度出现强劲增长推动。本季度，大麦网GMV录得三位数同比增长，继续保持其行业领先地位，盈利能力同比持续提升。此外，今年内地暑期档票房创新高，由阿里影业合制的电影《孤注一掷》及《消失的她》成为今夏暑期档票房的首两位。由阿里影业联合出品并担任主宣发的动画《长安三万里》，成为2023年至今票房表现最好的动画电影。 ⚫投资建议 公司战略与组织调整逐步清晰，公司整体盈利能力增强。我们预计FY2024/2025/2026年收入分别为9458亿元/10190亿元/11014亿元；归母净利润预计为1365亿元/1536亿元/1705亿元，对应PE 10/8/8倍，维持“买入”评级。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。