2023年三季报点评：旅游市场复苏强劲，期待全球化业务贡献增量

报告总结：

该研究报告分析了公司在2023年第三季度的业绩表现，受益于夏季旅游市场的复苏，公司的营业净收入实现了137亿元的显著增长，同比上涨99%，且相较于2019年的同期增长31%。调整后的EBITDA达到了46亿元，其净利率为34%，相比上一年同期提升了13个百分点。

国内旅游需求呈现出强劲的增长势头，尤其是长途游的预订量增长更为明显。在2023年第三季度，国内酒店预订量同比增长超过90%，较2019年同期增长70%，而长途酒店预订量的同比增长率则超过了短途酒店预订量，达到133%，短途酒店预订量也高于去年同期66%。预计2023年第四季度，公司业绩将继续以超过行业平均水平的速度增长。

尽管出境游的供给端尚未完全恢复至2019年的水平，但随着签证申请的便利化以及航班容量的恢复，出境游的需求释放，2023年第三季度，公司出境酒店及机票预订量已恢复至疫情前的80%。虽然当前仍低于2019年同期水平，但预计随着上述因素的进一步改善，出境游业务将保持增长态势。

公司在全球化的业务布局上展现出积极进展，其国际平台业务增速加快，国际OTA平台机票预订量同比增长超过100%，国际平台酒店预定量达到2019年水平的两倍以上。这表明公司正通过全球化战略为未来的业绩增长注入动力。

随着营销费用率的逐步恢复正常，预计未来公司的利润率水平将略有下降。2023年，由于疫情后积压旅游需求的释放，公司的营销费用支出有所节省，导致2023年第三季度的销售费用率降至20.08%，同比下降0.71个百分点。

基于对公司的业绩预测和增长潜力的考量，报告预计2023年至2025年公司的经调整净利润分别为116.1亿元、123.0亿元和140.8亿元，同比增长797%、6%和14%，并维持“买入”评级。同时，报告也提到了潜在的风险，包括跨境供给恢复可能不及预期、市场竞争加剧以及宏观经济政治风险。