2023年三季报点评：坚持“一体两翼，双轮驱动”战略，基层康复业务贡献业绩增量

坚持“一体两翼，双轮驱动”战略，基层康复业务贡献业绩增量 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 ◆业绩表现：2023年前三个季度，公司实现营业收入9.28亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长69.68%；扣非归母净利1.22亿元，同比增长71.18%。2023Q3季度，公司实现营业收入2.8亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长126.07%；扣非归母净利0.5亿元，同比增长114.88%。 ◆智能制造：业务模式升级赋能项目，大项目承揽能力增强。针对医药智能制造业务，公司以技术推动营销，通过“DP-EPC”新模式提升项目服务能力，实现流程和技术服务的全覆盖，增强了公司对大项目的把控和承揽能力，核心竞争力得以提升。2023H1公司首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”面世，可实现实时数据传输的智能化闭环监控，标志着公司的智能设备业务领域拓宽至智能在线检测、产品体系实现进一步完善。 ◆康复医疗：大力拓展基层康复领域，产学研项目助力产品推出：公司优选并签署符合业务发展模式的城市事业部、乡村事业部代理商，同时，通过定期培训增强代理商对公司的认同感。截止2023H1，公司城市事业部业务、外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量，覆盖范围拓展至10个省市。针对最早布局的广东和广西市场，公司目标快速覆盖市场并提升市占率，针对新增区域，如四川、重庆、河北、山东4个省市，公司以样板项目为基础带动区域的快速推广。公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室，开展康复相关的脑部建模软件、经颅磁导航系统及治疗系统等多项产学研项目，有望丰富康复医疗相关产品矩阵。 《“一体两翼”战略顺利推进，乡村事业部业务快速放量》2023.09.07 ◆加大研发投入，完善升级产品矩阵：2023年前三个季度，公司研发费用为0.48亿元，同比增长6.68%；研发费用率为5.19%，同比降低1.31pct；公司持续加大研发投入、对理疗和运动疗法产品体系进行完善和升级。截止2023H1龙之杰新增注册证及备案凭证7项（包含低温冲击镇痛仪、肢体压力套、上肢关节康复器等），2项注册证及备案凭证处于申请中。 ◆费率稳中有降，净利率有所提升：2023年前三个季度，公司管理费用率为7.11%，同比降低2.32pct；销售费用率为9.66%，同比降低1.52pct；财务费用率为1.33%，同比增长0.1pct；销售毛利率为40.41%，同比降低0.28pct；销售净利率为13.65%，同比增长2.51pct。 【投资建议】 ◆公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，原有智能制造业务实现横向拓宽，新兴的康复医疗业务产品矩阵逐步完善，业务模式升级带动项目服务能力提升，大项目承揽能力增强，同时大力拓展基层康复领域。我们维持 此 前 的 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2023/2024/2025年 营 业 收 入 分 别 为13.45/15.21/17.22亿元，归母净利分别为1.65/2.19/2.66亿元，EPS分别为0.6/0.8/0.97元，对应PE分别为26.69/20.11/16.58倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆人才短缺风险◆行业竞争加剧的风险◆研发进度不及预期风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。