2024财年一季报点评：Q1 FY24业绩超预期，全球门店加速拓张，超级大店打开增长空间

名创优品2024财年第一季度(23年7月至9月)业绩强劲，收入达到37.91亿元人民币(约5.20亿美元)，同比增长36.7%，经调整净利润为6.42亿元人民币(约0.88亿美元)，同比增长53.8%，超过彭博一致预期。该季度的净利率为16.9%，较去年同期提高1.8个百分点。

盈利能力显著提升，主要得益于以下几个方面：

1. 毛利率：Q1 FY24的毛利率为41.8%，相比去年增加了6.1个百分点，原因包括海外市场产品组合的优化、直营市场收入占比的提升、中国地区成本控制的加强以及品牌战略升级带来的效益提升，特别是TOP TOY品牌的毛利率有所提升。
2. 费用率：销售费用率从13.7%升至16.9%，主要因业务发展导致的人员支出增加、国内品牌战略升级带来的推广与广告支出增加以及IP授权费用的上涨。管理费用率则从5.9%下降至4.4%，显示公司在管理效率方面的改善。
3. 净利率：整体经调整净利润达到6.42亿元人民币，对应的净利率为16.9%，较去年的15.1%提高了1.8个百分点。

名创优品在全球门店布局上持续扩张，国内地区在2023年内已经超额完成350-450家门店的开店目标，并计划在现有基础上再增设100-200家门店。海外地区也加速了门店扩张的步伐，目标是新增350-450家门店。名创优品还推出了“超级门店”概念，通过在全球重要商业地标设立旗舰店，如纽约时代广场、广州北京路和赣州城市形象店等，以增强品牌形象和销售业绩。

投资建议方面，考虑到线下客流量的恢复、公司持续的开店策略以及其在全球市场的竞争力，预计名创优品的净利润将在2024-2026财年间分别增长至22.34亿、27.76亿和32.58亿元人民币，对应PE分别为28X、23X和19X。基于这些分析，维持对名创优品的“推荐”评级。

风险提示包括海外市场可能面临的波动、门店扩张速度可能不达预期以及品牌升级战略执行效果低于预期的风险。