2024年一季报点评：24Q1毛利率持续提升，“超级门店”与“超级IP”合力打开公司成长空间

名创优品2024年一季度业绩亮点与未来发展展望

业绩概览

• 收入与利润增长：名创优品在2024年一季度实现了收入37.2亿元，同比增长26.0%，经调整净利润达到6.2亿元，同比增长27.7%。

毛利率与净利率

• 毛利率提升：一季度毛利率为43.4%，较去年同期提升4.1个百分点，环比提升0.27个百分点。提升的主要原因是产品组合优化（特别是TOP TOY品牌毛利率的提升）以及直营市场收入占比的增加。
• 费用率变动：销售费用率为18.7%，同比增长3.8个百分点，主要受业务发展导致的人员开支增加、物流费用、IP费用增加及直营店资产使用权折旧费用上升的影响。管理费用率为5.1%，同比下降0.1个百分点，主要原因是业务发展带来的人员开支增加。

门店扩张

• 国内外门店：截至2024年3月31日，名创优品品牌拥有6630家门店，较去年增加1116家。其中，中国地区门店总数为4034家，海外地区门店总数为2596家。计划年内新增国内门店400家和海外门店600家，目前进度显示国内完成27%，海外完成18.17%。
• TOP TOY品牌：该品牌共有160家门店，较去年增加44家，其中直营店17家，第三方门店143家。

品牌定位与IP合作

• 品牌升级：通过“超级门店”和“超级IP”的策略，持续深化“全球IP联名集合店”的品牌形象，提升客户粘性。
• IP战略：与超过100家IP版权方合作，包括迪士尼、三丽鸥、漫威等全球知名IP，引入如Chiikawa等优质IP进行联名合作，以提升产品吸引力和销售效率。

投资建议

• 短期展望：线下客流恢复与持续开店有望驱动收入增长。
• 中长期趋势：凭借“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式和全球化战略，名创优品有望巩固行业领先地位，扩大市场份额。
• 财务预测：预计2024-2026财年净利润分别为26.23亿元、33.07亿元、39.92亿元，对应PE分别为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外市场波动风险：可能影响海外业务的稳定性和盈利能力。
• 门店拓展不及预期：可能导致增长目标未达成。
• 品牌升级不及预期：影响品牌的市场竞争力和客户忠诚度。