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2024年一季报点评:24Q1毛利率持续提升,“超级门店”与“超级IP”合力打开公司成长空间

名创优品,098962024-05-15刘文正、解慧新、杨颖民生证券严***
2024年一季报点评:24Q1毛利率持续提升,“超级门店”与“超级IP”合力打开公司成长空间

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 · 名创优品(9896.HK)2024年一季报点评 24Q1毛利率持续提升,“超级门店”与“超级IP”合力打开公司成长空间 2024年05月15日 ➢ 事件:名创优品披露2024年一季度业绩。24Q1,公司实现收入37.2亿元,yoy+26.0%;实现经调整净利润6.2亿元,yoy+27.7%。 ➢ 24Q1毛利率持续提升,经调整净利率同比+0.2pct至16.6%。1)毛利率方面,24Q1,公司毛利率为43.4%,同比+4.1pct,环比+0.27pct,毛利率持续提升主要系①产品组合优化,TOP TOY品牌毛利率提升及②直营市场收入占比提升。2)费用率方面,24Q1,公司销售费用率为18.7%,同比+3.8pct,主要系①业务发展致人员相关开支增加、物流费用和IP费用增加、②直营店相关的资产使用权折旧费用增加、③公司品牌升级以及海外市场门店新开张有关的推广及广告费用增加;公司管理费用率为5.1%,同比-0.1pct,主要系业务发展致人员相关开支增加。3)净利率方面,24Q1公司实现经调整净利润6.2亿元,对应经调整净利率16.6%,同比+0.2pct,环比-0.63pct。 ➢ 门店扩张加速,逐步实现24年海内外合计开店1000家的目标。截至24年3月31日,名创优品品牌共开设门店6630家,同比增1116家,环比增217家;分地区看,1)中国地区:开店4034家,同比增651家,环比增108家;其中,①直营店29家,同比增13家,环比增3家;②第三方门店4005家,同比增638家,环比增105家;2)海外地区:开店2596家,同比增465家,环比增109家;其中,①直营店281家,同比增131家,环比增43家;②第三方门店2315家,同比增334家,环比增66家。TOP TOY品牌共开设门店160家,同比增44家,环比增12家;其中,①直营店17家,同比增8家,环比增3家;②第三方门店143家,同比增36家,环比增9家。根据界面快报,2024年公司计划新增国内门店400家,海外门店600家;截至24Q1,国内地区完成进度为27%,海外门店完成进度为18.17%,门店扩张持续推进中。 ➢ “超级门店”+“超级IP”,持续深化品牌“全球IP联名集合店”定位。23年以来,名创优品围绕“门店+内容”两大要素进行快速扩张,相继在成都、广州、西安、武汉、北京等地开设特色IP旗舰店,并进入美国纽约时代广场、英国伦敦牛津街、印尼Margo City等海外知名商圈;24年3月,名创优品在北京五棵松与合生汇的两大旗舰店新店开业,双店面积均超400平方米,同时空间设计延续“超级IP”+“超级门店”的创新表达,为消费者营造“开心”式的场景化购物体验,进一步深化名创优品“全球IP联名集合店”定位,提升客户粘性。 ➢ 聚焦IP战略,积极合作优质IP产品,打开业绩增长空间。截至目前,名创优品已合作超100家IP版权方,包括迪士尼、三丽鸥、漫威、王者荣耀、故宫宫廷文化、芭比等全球知名IP。24年3月,名创优品官宣与日本新兴国民级IP Chiikawa达成合作,将联名上新毛绒公仔、U型枕、挂件、风扇等产品;3月29日,首个“名创优品×Chiikawa”主题快闪店在上海静安大悦城开启。根据澎湃新闻信息,此次联名快闪单店10小时销售额破268万元,开业三天业绩超800万元,客单价超千元;对比国内名创优品24Q1 57.4万元的单店收入水平,Chiikawa等优质IP联名带来流量以及销售效率显著更高,我们认为未来随公司进一步推进与稀缺优质IP达成合作,公司单店收入仍有较大提升空间,叠加公司加速门店开设,公司业绩有望延续高增。 ➢ 投资建议:短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性;中长期看,“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026财年公司净利润分别为26.23/33.07/39.92亿元,同比增速分别为+48.3%/+26.1%/+20.7%,对应PE分别为22X/17X/14X,维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示:海外市场波动风险;门店拓展不及预期;品牌升级不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位 / 百万人民币 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 11,473 15,787 19,554 23,062 增长率(%) 13.8 37.6 23.9 17.9 净利润 1,769 2,623 3,307 3,992 增长率(%) 177.2 48.3 26.1 20.7 EPS 1.40 2.08 2.63 3.17 P/E 32 22 17 14 P/B 6.4 5.4 4.6 3.9 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年5月14日收盘价;汇率1HKD=0.92RMB) 推荐 维持评级 当前价格: 49.35港元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书: S0100521100009 邮箱: liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书: S0100522100001 邮箱: xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书: S0100123070030 邮箱: yangying@mszq.com 相关研究 1.名创优品(9896.HK)2024财年二季报点评:FY24Q2业绩超预期,海内外拓店加速,超级大店提升运营效率-2024/03/13 2.名创优品(9896.HK)事件点评:开启“兴趣消费+出海2.0”,披露5年发展战略,超级品牌势能持续进阶-2024/01/23 3.名创优品(9896.HK)2024财年一季报点评:Q1 FY24业绩超预期,全球门店加速拓张,超级大店打开增长空间-2023/11/22 4.名创优品(9896.HK)首次覆盖报告:超级品牌,点亮全球-2023/10/11 名创优品(09896)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 资产负债表 (百万人民币) FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 现金流量表(百万人民币) FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 流动资产合计 9,904 12,657 15,621 18,809 经营活动现金流 1,666 3,237 4,170 4,842 现金及现金等价物 6,489 8,460 10,836 13,525 净利润 1,769 2,623 3,307 3,992 应收账款及票据 1,150 1,535 1,792 2,050 少数股东权益 13 13 17 20 存货 1,451 1,765 2,019 2,191 折旧摊销 371 415 446 480 其他 814 897 973 1,043 营运资金变动及其他 -487 186 401 350 非流动资产合计 3,544 3,781 4,035 4,305 投资活动现金流 -293 -329 -405 -402 固定资产 535 611 726 874 资本支出 -174 -650 -700 -750 商誉及无形资产 2,599 2,757 2,896 3,019 其他投资 -119 321 295 348 其他 410 413 413 413 筹资活动现金流 -326 -937 -1,389 -1,751 资产合计 13,448 16,439 19,656 23,114 借款增加 -346 0 0 0 流动负债合计 3,886 5,092 6,375 7,572 普通股增加 434 0 0 0 短期借贷 0 0 0 0 已付股利 -371 -937 -1,389 -1,751 应付账款及票据 3,019 3,908 4,909 5,842 其他 -43 -0 -0 -0 其他 866 1,184 1,467 1,730 现金净增加额 1,141 1,971 2,376 2,689 非流动负债合计 644 729 729 729 长期借贷 7 7 7 7 其他 637 721 721 721 主要财务比率 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 负债合计 4,529 5,821 7,104 8,301 成长能力(%) 普通股股本 0 0 0 0 营业收入 13.76 37.60 23.86 17.94 储备 8,901 10,587 12,505 14,746 归属母公司净利润 177.19 48.27 26.08 20.74 归属母公司股东权益 8,901 10,587 12,505 14,746 盈利能力(%) 少数股东权益 17 30 47 67 毛利率 38.73 42.50 42.80 43.00 股东权益合计 8,918 10,617 12,552 14,813 净利率 15.42 16.61 16.91 17.31 负债和股东权益合计 13,448 16,439 19,656 23,114 ROE 19.87 24.77 26.44 27.07 利润表 (百万人民币) FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E ROIC 19.02 23.58 25.43 25.95 营业收入 11,473 15,787 19,554 23,062 偿债能力 其他收入 0 0 0 0 资产负债率(%) 33.68 35.41 36.14 35.91 营业成本 7,030 9,078 11,185 13,145 净负债比率(%) -72.68 -79.61 -86.27 -91.25 销售费用 1,716 2,842 3,481 4,059 流动比率 2.55 2.49 2.45 2.48 管理费用 634 853 1,036 1,211 速动比率 1.97 1.96 1.98 2.06 研发费用 0 0 0 0 营运能力 财务费用 -111 -169 -169 -216 总资产周转率 0.93 1.06 1.08 1.08 权益性投资损益 0 0 0 0 应收账款周转率 15.04 11.76 11.75 12.00 其他损益 130 238 295 348 应付账款周转率 3.82 2.62 2.54 2.45 除税前利润 2,334 3,423 4,316 5,211 每股指标(元) 所得税 552 787 993 1,199 每股收益 1.40 2.08 2.63 3.17 净利润 1,782 2,636 3,323 4,013 每股经营现金流 1.32 2.57 3.31 3.85 少数股东损益 13 13 17 20 每股净资产