量化经济指数周报：地产汽车销售边际走弱指向内需仍待改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023年11月19日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 王洋 资格编号：S0120523090001 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn 联系人 李昌萌 资格编号：S0120122070034 邮箱：licm@tebon.com.cn 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn 相关研究 地产汽车销售边际走弱指向内需仍待改善 量化经济指数周报-20231119 [Table_Summary] 投资要点：  周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年11月19日，本周ECI供给指数为50.85%，较上周回落0.12%；ECI需求指数为49.48%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.78%，较上周持平；ECI消费指数为49.55%，较上周回落0.07%；ECI出口指数为48.76%，较上周回升0.04%。  月度ECI指数：从11月份前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.91%，较10月回落0.17%；ECI需求指数为49.49%，较10月回升0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.78%，较10月回升0.10%；ECI消费指数为49.59%，较10月回升0.12%；ECI出口指数为48.74%，较10月回升0.20%。从ECI指数来看，11月份工业生产景气度预计将小幅回落，但整体景气度仍较高，主要行业开工率等数据表明供给端的修复仍具有一定韧性；需求端方面则继续呈现外需走强，内需弱复苏的态势，增发国债对需求端的影响仍需时日传导，乘用车零售环比增速也延续边际走弱的态势，此外地产销售在11月份也连续两周同比回落，都指向内需仍待改善。  ELI指数：截至2023年11月19日，本周ELI指数为0.23%，较上周回升0.14%。四季度末至2024年初实体经济贷款或继续平稳投放。2023年10月份社融口径新增人民币贷款同比多增仅406亿元，增长幅度处于2019年-2022年以来同期水平，但是金融机构口径则新增贷款7384亿元，高于2019-2022年10月均值6981亿元的水平，在10月份金融统计数据和经济数据相互印证四季度经济增速显现边际放缓势头之后，11月17日人民银行、金融监管局和证监会等三部委联合召开金融机构座谈会，这既是中央金融工作会议之后的第一次召集的金融机构座谈会，也是金融监管局成立后第二次三部委座谈会，上一次8月18日三部委联合开会提出“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用。要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，8月下旬至9月贷款投放维持高斜率状态，8月社融口径新增贷款扭转7月同比大幅少增、9月社融口径贷款同比大幅多增，在10月份贷款投放显现边际趋缓的迹象之后，三部委及时召开金融机构座谈会，提出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长”，可以说11.17三部委联合专题会议奠定了11月下旬至2024年1月信贷工作的基本基调，年末至年初贷款投放要保持增长的稳定和均衡，实体经济流动性虽有波动，但预计仍保持趋势扩张。  风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI指数：需求端修复仍需时日 ........................................................................... 3 1.2. ELI指数：四季度末至2024年初实体经济贷款或继续平稳投放 .......................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：主要行业开工率延续回落 ................................................................... 5 2.2. 消费：乘用车零售环比明显回落 .......................................................................... 5 2.3. 投资：基建实物工作量仍低于去年同期 ............................................................... 6 2.4. 出口：海外电子设备需求有所回升 ....................................................................... 6 2.5. 通胀：11月CPI同比或延续低位运行 ................................................................. 7 2.6. 流动性：上周货币净投放5110亿元 .................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回升（单位：%）............................................ 3 图2：本周实体经济流动性小幅回落 .................................................................................... 4 表1：ECI指数月度走势（%） ............................................................................................ 3 表2：工业生产重要高频数据走势........................................................................................ 5 表3：消费重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表4：投资重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表5：出口重要高频数据走势 ............................................................................................... 7 表6：通胀重要高频数据走势 ............................................................................................... 7 宏观点评 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 本周双指数概览 1.1. ECI指数：需求端修复仍需时日 从周度数据来看，截至2023年11月19日，本周ECI供给指数为50.85%，较上周回落0.12%；ECI需求指数为49.48%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.78%，较上周持平；ECI消费指数为49.55%，较上周回落0.07%；ECI出口指数为48.76%，较上周回升0.04%。 从11月份前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.91%，较10月回落0.17%；ECI需求指数为49.49%，较10月回升0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.78%，较10月回升0.10%；ECI消费指数为49.59%，较10月回升0.12%；ECI出口指数为48.74%，较10月回升0.20%。从ECI指数来看，11月份工业生产景气度预计将小幅回落，但整体景气度仍较高，主要行业开工率等数据表明供给端的修复仍具有一定韧性；需求端方面则继续呈现外需走强，内需弱复苏的态势，增发国债对需求端的影响仍需时日传导，乘用车零售环比增速也延续边际走弱的态势，此外地产销售在11月份也连续两周同比回落，都指向内需仍待改善。 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回落（单位：%） 资料来源： Wind ，德邦研究所 表1：ECI指数月度走势（%） ECI供给 指数 ECI投资 指数 ECI消费 指数 ECI出口 指数 ECI需求 指数 ECI指数 2023年11月 50.91 49.78 49.59 48.74 49.49 49.49 2023年10月 51.08 49.68 49.47 48.54 49.37 49.37 2023年9月 50.94 49.54 49.34 48.36 49.26 49.26 2023年8月 50.72 49.53 49.34 48.10 49.17 49.17 2023年7月 50.61 49.59 49.36 48.03 49.19 49.19 2023年6月 50.45 49.83 49.32 48.09 49.28 49.28 2023年5月 50.43 49.77 49.51 48.04 49.3