国防军工行业跟踪周报：军工中期调整落地在即，看好主战装备全产业链

东吴证券研究所发布的国防军工行业跟踪周报指出，随着中期调整的节奏低于预期和三季度业绩表现不佳，国防军工行业经历了持续调整。然而，行业在10月底开始出现修复迹象，并在近几周内逐渐形成了对于中期调整将带来增量订单的积极预期。这份报告强调，随着中调订单的落地，主战装备产业链特别是主机厂、核心配套企业和分系统企业将首先受益。

具体来看，上周（11月13日至11月17日）的五个交易日里，国防军工行业的涨跌幅为+2.62%，排名全市场第四位。从细分板块看，航空、航天、船舶、电科电子和兵器兵装等板块分别录得+2.05%、+2.92%、+1.43%、+2.00%和+3.99%的涨幅。自10月23日以来，该行业指数累计上涨7.34%，修复幅度在31个行业中排名第五。

报告指出，国防军工行业当前的核心矛盾在于中期调整工作的执行，这一进程的推进将有助于缓解行业内部和个别企业面临的问题。预计“人事分开”的原则和中期调整的审批工作有望近期完成，这使得行业当前成为投资的乐观时机。报告强调，应重视11月份的拐点布局窗口期。

对于市场期待的中期调整订单，报告认为，即便其落地节奏低于预期，但只要订单下达，就不会被认为是低预期。这将为行业带来成长机会和估值修复。

报告推荐的五只重点组合包括：中航沈飞，看中调落地和新机型订单；江航装备，具有改革预期和机载人机环业务平台；高华科技，专注于军用传感器，竞争格局良好；华秦科技/铂力特，为西工大系核心企业，因错误定价提供了上车机会；航天电子，无人机与星、箭配套的核心标的。

对于未来的潜在催化剂，报告指出，高层关于军品订单的审批、军贸管理体系与组织机构的调整、国资委对央企军工改革的支持等因素将是关键驱动因素。同时，考虑到明年全球政治选举年的影响，特别是中国周边局势的复杂性，国防军工行业有望获得持续关注。

在布局方向上，报告强调关注主战装备中调落地带来的成长机会，国产民机复苏的机遇，以及军工改革和军贸带来的机会。推荐关注军工集团下属的标的、新订单和概念、超跌反弹的上游企业，以及中国在全球地缘格局下的军贸拳头产品相关总装企业。

最后，报告提醒投资者注意业绩不及预期和改革进度不及预期的风险。