中东主权财富基金A股行业配置点评

中国正在成为中东主权财富基金（SWF）加速配置的新方向。在全球前十大主权财富基金中，中东占据五席，分别为：阿布扎比投资局（ADIA）、科威特投资局（KIA）、沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、卡塔尔投资局（QIA）与迪拜投资公司（ICD）。中东主权财富基金进入中国或将对A股风格产生影响。 阿布扎比投资局（ADIA）与科威特政府投资局（KIA）对A股进行了直接投资。上述两家机构管理规模分别为9430和8010亿美元，规模位居中东主权财富基金前二。以2023年9月30日收盘价估算，两家机构分别持有95.09与22.76亿元市值，合计117.85亿元，占A股总市值比重0.02%、占两者合计管理资产规模比重约0.09%。 阿布扎比投资局对于行业的选择较为多元化，但整体倾向于配置周期行业。2023年以来，其配置医药、农林渔牧、机械及汽车的比重稳定维持于12%、8%、7%及6%左右，并在Q1、Q2及Q3分别阶段性加强对传媒、家电、建材、有色、电新、化工的配置。截至2023年三季度末，其重仓前五行业分别为：有色（23.33%）、化工（17.97%）、电新（13.82%）、医药（10.54%）、汽车（7.59%）。 科威特投资局倾向于配置周期与消费行业，尤其专注于投资化工、家电、医药、机械四大细分行业。具体来看，科威特投资局2023年三季度末持仓前五名分别为：化工（30.39%）、家电（20.83%）、医药（17.43%）、机械（13.28%）、电子（7.68%）。2023年前三季度，科威特投资局保持了对医药、机械、化工、家电四大行业的高配置权重。 截止2023年三季度末，上述四行业占其A股投资总规模的81.93%。 风险因素：主权基金配置风格超预期，主权基金配置需求调整。 1.阿布扎比投资局倾向于配置周期风格 主权财富基金的配置行为是投资人关注的焦点，也是国君主动配置团队的传统研究领域。在全球前十大主权财富基金中，中东主权基金就占据五席，分别为：阿布扎比投资局（ADIA）、科威特投资局（KIA）、沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、卡塔尔投资局（QIA）与迪拜投资公司（ICD）。 作为亚洲金融市场的核心与世界经济的重要组成部分，中国正在成为中东主权基金加速配置的新方向。随着中东主权基金逐渐进入中国，A股市场风格或受其影响而发生变化。 根据全球主权基金排名网站Global Sovereign Wealth Fund提供的信息，在中东五大主权财富基金中，阿布扎比投资局（ADIA）与科威特政府投资局（KIA）分别以管理规模9430、8010亿美元位居前二。随后包括管理规模7000亿美元的沙特公共投资基金（PIF）、管理规模为4500亿美元的卡塔尔投资局（QIA）以及管理规模为3200亿美元的迪拜投资公司（ICD）。 表1：在全球前十大主权财富基金中，中东主权基金占据五席 统计A股上市公司2023年三季报，阿布扎比投资局对A股的投资规模保持增长态势，尤其重视有色、化工及电新行业。2023年以来，阿布扎比投资局以前十大流通股股东身份持有A股公司的合计净值规模稳步提升。截至2023年一季度末，其持有A股公司总市值达74.92亿元；而到2023年三季度末，其A股持有规模上升至95.09亿元。（我们统计汇总A股上市公司前十大股东中主权基金持有的份额以估算其A股配置规模，由于其余股东数据未公布，实际持仓数据会高于估计值。） 阿布扎比投资局对于行业的选择较为多元化，但整体倾向于配置周期行业：2023年以来，阿布扎比投资局配置医药、农林渔牧、机械及汽车的权重稳定维持于12%、8%、7%及6%左右，并在Q1、Q2及Q3分别阶段性地提升对传媒、家电、建材、有色、电新、化工等热门行业的配置权重。 2023年一季度末，阿布扎比投资局重仓行业前五名分别为 ： 家电（20.76%）、建材（17.95%）、医药（13.12%）、机械（9.67%）、传媒（9.13%）； 2023年二季度末，其重仓前五名为：有色（29.23%）、建材（17.81%）、医药（14.58%）、农林渔牧（8.24%）、机械（8.08%）；2023年三季度末，其重仓前五名则为：有色（23.33%）、化工（17.97%）、电新（13.82%）、医药（10.54%）、汽车（7.59%）。 图1：截至2023年三季度末，阿布扎比投资局配置A股行业以周期风格为主 2.科威特投资局倾向于配置周期与消费风格 科威特投资局倾向于配置周期与消费行业，尤其专注于投资化工、家电、医药、机械四大细分行业。2023年以来，其配置于化工的权重由16%逐步上升至30%；配置于家电的权重稳定于20%左右；配置于医药的权重在15%左右；配置于机械的权重则在13%左右。 具体来看，科威特投资局2023年三季度末仓位前五名分别为：化工（30.39%）、家电（20.83%）、医药（17.43%）、机械（13.28%）、电子（7.68%）。 除了稳定的战略性资产配置，科威特投资局亦曾于Q2战术性配置传媒行业，并在当季末仓位一度达到13.66%。整体来看，科威特投资局在A股市场的投资布局具有较高的行业集中度。2023年前三季度，科威特投资局始终维持对医药、机械、化工、家电四大行业的高配置权重。截止2023年三季度末，上述四行业占其A股投资总规模的81.93%。 2023年前三季度，科威特投资局在A股投资（以前十大流通股东身份）总规模有所下降。截至2023年一季度末，其总资产管理规模为31.43亿元，二季度末降至30.49亿元，三季度末则降至22.76亿元，较一季度末规模下滑27.57%。从持有行业结构来看，规模下滑的最大行业为医药，其配置规模由2023年一季度末的10.68亿元下滑至三季度末的3.97亿元。 图2：截至2023年三季度末，科威特投资局主要配置化工、家电、医药、机械 3.风险因素 主权基金配置风格超预期：官方报告仅反映历史上主权基金的配置风格偏好与倾向，不代表未来其必然会沿袭类似的配置风格。 主权基金配置需求调整：如果主权基金的配置需求产生调整，其对于A股的配置与投资行为也会产生超预期变化。