非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023年11月12日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《经济复苏助力β，业务和政策端带来α—非银金融行业2024年度投资策略》-2023.11.9 《券商风控指标有所优化，鼓励同业并购关注两类机会—行业周报》-2023.11.5 《鼓励同业并购，风控指标优化，头部券商更加受益—行业点评报告》-2023.11.4 保险超跌带来左侧机会，并购导向催化券商热度 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：保险超跌带来左侧机会，并购导向催化券商热度 本周保险和券商板块分化明显，保险和券商板块分别-6.5%/+3.1%。受房企收购的公司传闻和“报行合一”压制个险新单的担忧影响，保险板块短期下跌明显。我们认为“报行合一”监管意图在于降低行业费差损风险，市场过度担忧个险渠道代理人佣金压降问题，经代和银保渠道成本压降利好头部险企。保险板块短期超跌带来左侧机会。券商同业并购的政策导向催化板块热度，并购题材类标的上涨明显，权益市场风险偏好改善利于交易量持续回升，关注板块结构性机会。  券商：交易量持续改善，鼓励并购导向提升板块热度 （1）本周日均股票成交额0.98万亿，环比+12.5%，成交额连续三周环比改善。本周偏股/非货基金新发份额82/240亿，环比+59%/-1%，同比+130%/+11%。（2）11月8日，沪深交易所均针对适当收紧再融资给出具体方案，要求再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得破发或破净。证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上表示，将坚持注册制基本架构不动摇，并适应新形势新变化，动态评估优化定价、减持、再融资等制度安排，同时大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地。（3）交易量持续改善，政策在融资端和投资端有望继续发力，并购题材提升板块整体热度，继续看好板块性机会，受益于政策利好的低估值头部券商、并购题材类标的或有较强超额。受益标的：财通证券，中信证券，华泰证券，东方财富，中国银河。  保险：受传闻和报行合一政策担忧影响下跌明显，关注左侧布局机会 10月中下旬以来保险板块有明显调整，先后受开门红规范政策和3季报净利润偏弱影响，本周保险指数进一步下跌6.5%，预计受房企收购的公司传闻和市场担忧“报行合一”对个险开门红带来拖累影响。我们认为：（1）“报行合一”监管意图在于管控恶性竞争、规范“法外费用”，在投资端收益率下降的趋势下降低费差损风险(已通过调降预定利率降低利差损风险)，压降个险渠道代理人佣金与控制负债端实际成本的本意不符，规范个险“法外费用”利于个险渠道健康发展，利于减少费差损，经代和银保渠道成本压降利好头部险企。（2）市场对公司传闻和报行合一政策担忧反应过度，保险行业供给侧转型持续见效，稳增长政策持续发力，负债端和资产端中期改善趋势不改，短期超跌带来左侧机会，继续看好板块性机会，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 券商&多元金融：中信证券、华泰证券，财通证券，东方财富，中国银河，方正证券，国联证券，中信证券，指南针，江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%29%2022-112023-032023-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：券商风控指标有所优化，鼓励同业并购关注两类机会 ......................................................................................... 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比增长 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见 ............................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 本周A股上涨，非银板块跑赢沪深300 ............................................................................................................................ 4 图2： 本周中信证券/中航产融分别+2.74%/+1.80% .................................................................................................................... 4 图3： 2023年10月日均股基成交额环比+13% ........................................................................................................................... 5 图4： 2023年1-10月IPO承销规模累计同比-35% .................................................................................................................... 5 图5： 2023年1-10月再融资承销规模累计同比-12% ................................................................................................................. 5 图6： 2023年1-10月债券承销规模累计同比+22% .................................................................................................................... 5 图7： 2023年10月两市日均两融余额同比+5% ......................................................................................................................... 6 图8： 2023年9月多数上市险企寿险保费同比放缓 ................................................................................................................... 6 图9： 2023年9月多数上市险企财险保费同比改善 ................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 周观点：保险超跌带来左侧机会，并购导向催化券商热度 本周保险和券商板块分化明显，保险和券商板块分别-6.5%/+3.1%。受房企收购的公司传闻和“报行合一”压制个险新单的担忧影响，保险板块短期下跌明显。我们认为“报行合一”监管意图在于降低行业费差损风险，市场过度担忧个险渠道代理人佣金压降问题，经代和银保渠道成本压降利好头部险企。保险板块短期超跌带来左侧机会。券商同业并购的政策导向催化板块热度，并购题材类标的上涨明显，权益市场风险偏好改善利于交易量持续回升，关注板块结构性机会。 券商：交易量持续改善，鼓励并购导向提升板块热度 本周日均股票成交额0.98万亿，环比+12.5%，成交额连续三周环比改善。本周偏股/非货基金新发份额82/240亿，环比+59%/-1%，同比+130%/+11%。（2）11月8日，沪深交易所均针对适当收紧再融资给出具体方案，要求再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得破发或破净。证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上表示，将坚持注册制基本架构不动摇，并适应新形势新变化，动态评估优化定价、减持、再融资等制度安排，同时大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地。（3）交易量持续改善，政策在融资端和投资端有望继续发力，并购题材提升板块整体热度，继续看好板块性机会，受益于政策利好的低估值头部券商、并购题材类标的或有较强超额。受益标的：财通证券，中信证券，华泰证券，东方财富，中国银河。 保险：受传闻和报行合一政策担忧影响下跌明显，关注左侧布局机会 10月中下旬以来保险板块有明显调整，先后受开门红规范政策和3季报净利润偏弱影响，本周保险指数进一步下跌6.5%，预计受房企收购的公司传闻和市场担忧“报行合一”对个险开门红带来拖累影响。我们认为：（1）“报行合一”监管意图在于管控恶性竞争、规范“法外费用”，在投资端收益率下降的趋势下降低费差损风险(已通过调降预定利率降低利差损风险)，压降个险渠道代理人佣金与控制负债端实际成本的本意不符，规范个险“法外费用”利于个险渠道健康发展，利于减少费差损，经代和银保渠道成本压降利好头部险企。（2）市场对公司传闻和报行合一政策担忧反应过度，保险行业供给侧转型持续见效，稳增长政策持续发力，负债端和资产端中期改善趋势不改，短期超跌带来左侧机会，继续看好板块性机会，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。 受益标的组合 保险：