非银金融行业周报：券商继续关注并购主题机会，保险关注开门红超预期机会

评级及分析师信息 本周（2023.12.24-2023.12.30）A股日均交易额7,295亿元，环比增加1%，同比增加1%。2023年四季度以来的日均成交额为8,326亿元,较2022年第四季度减少0.3%。2023年日均交易额8,764亿元，较2022年减少5.3%。沪港通：本周北向资金净流入187亿元；2023年12月，北向资金合计净流出129亿元。2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2023年12月28日，两市两融余额16,589亿元，环比下降0.32%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增长2.50%。两市融券余额725亿元，占两融比例约4.37%。 本周（2023.12.24-2023.12.30）非银金融申万指数上涨1.72%，跑输沪深300指数1.10个百分点，位列所有一级行业第17名。细分板块来看，证券板块上涨1.19%、保险板块上涨3.15%、多元金融上涨1.11%、互联网金融上涨1.51%、金融科技上涨1.65%。ST熊猫（+19.14%）、华鑫股份（+16.76%）、华林证券（+9.18%）、*ST民控（+7.26%）、国盛金控（+5.91%）涨幅靠前。 ►券商：继续关注券商并购主题机会自2023年10月30日中央金融会议首提“培育一流投 资 银 行和投资机构”，同时支持国有大型金融机构做优做强；2023年11月3日证监会再次发声、明确表示“将支持头 部 证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投 资 银行”，同时在风控指标计算标准规定上明确为“拓展 优 质证券公司资本空间”，本轮市场对券商并购预期开启 。 截至目前，四起券商并购案持续推进，证券行业并购重 组 或 进 入 加速期 ：（1）浙商 证券+国都证券：12月8日，浙商证券公告称拟从5家公司手中受让国都证券约19%股 权 进而成为国都证券第一大股东，成为证监会表态后的首单券业并购方案；（2）国联证券+民生证券：12月15日 ， 年内首单券商合并案例获得证监会批复，国联集团正式 成 为民生证券第一大股东，国联证券与民生证券的整合推进稳妥有序；（3）华创证券+太平洋证券：根据证券日报网，2022年5月华创通过司法拍卖以17.26亿元得到太平洋10.92%股权后开始走券商主要股东变更申请程序，近期迎来新进展，12月22日证监会披露对太平洋证券变更主要股东的反馈意见，12月28日华创证券拟控股太平洋证券事项获股东华创云信通过；（4）方正证券+平安证券：根 据2022年12月19日证监会发布《关于核准方正证券股份有 限 公司变更主要股东、实际控制人及方正证券承销保荐有 限 责任公司、方正富邦基金管理有限公司变更实际控制人 的 批复》，要求就解决中国平安同时控股平安证券和方正证券两家券商在一年内（即2023年12月19日）制定并提 交 解决方案。我们认为，在政策支持下，行业并购整合仍是长期主线，我们仍然看好券商并购主题机会。 ►保险：关注2024年寿险开门红超预期机会 需求侧，此前因预定利率下调而透支的需求已 逐 渐 恢复，在前期开门红预热工作叠加近期银行存款利率再 次下调的催化下，我们预计客户的保险储蓄需求有望超预期 。供给侧，由于各险企较早就基本完成全年业绩目标，并且，在10月金监局《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发 展的通知》要求下，各险企相比往年有更长时间储备客户、 培训队伍以充分筹备开门红。同时，各险企代理人渠道高质 量转型稳步推进、银保报行合一带来渠道价值率的提升，叠加2022年末受疫情影响基数较低，综合来看，我们预计2024年寿险开门红NBV有望超出市场预期。 风险提示 政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：继续关注券商并购主题机会.............................................................41.3.保险：关注2024年寿险开门红超预期机会.......................................................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................94.风险提示...................................................................................11 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）....................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）.........................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）......................................7图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................7图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）................................................7图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）..............................................7图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...............................8 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅.......................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）....................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.12.24-2023.12.30）非银金融 申万指数上涨1.72%，跑输沪深300指数1.10个百分点，位列所有一级行业第17名。细分板块来看，证券板块上涨1.19%、保险板块上涨3.15%、多元金融上涨1.11%、互联网金融上涨1.51%、金融科技上涨1.65%。ST熊猫（+19.14%）、华鑫股份（+16.76%）、华林证券（+9.18%）、*ST民控（+7.26%）、国盛金控（+5.91%）涨幅靠前。 1.2.券商：继续关注券商并购主题机会 自2023年10月30日中央金融会议首提“培育一流投资银行和投资机构”，同时支持国有大型金融机构做优做强；2023年11月3日证监会再次发声、明确表示“将支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”，同时在风控指标计算标准规定上明确为“拓展优质证券公司资本空间”，本轮市场对券商并购预期开启。截至目前，四起券商并购案持续推进，证券行业并购重组或进入加速期：（1）浙商证券+国都证券：12月8日，浙商证券公告称拟从5家公司手中受让国都证券约19%股权进而成为国都证券第一大股东，成为证监会表态后的首单券业并购方案；（2）国联证券+民生证券：12月15日，年内首单券商合并案例获得证监会批复，国联集团正式成为民生证券第一大股东，国联证券与民生证券的整合推进稳妥有序；（3）华创证券+太平洋证券：根据证券日报网，2022年5月华创通过司法拍卖以17.26亿元得到太平洋10.92%股权后开始走券商主要股东变更申请程序，近期迎来新进展，12月22日证监会披露对太平洋证券变更主要股东的反馈意见，12月28日华创证券拟控股太平洋证券事项获股东华创云信通过；（4）方正证券+平安证券：根据2022年12月19日证监会发布《关于核准方正证券股份有限公司变更主要股东、实际控制人及方正证券承销保荐有限责任公司、方正富邦基金管理有限公司变更实际控制人的批复》，要求就解决中国平安同时控股平安证券和方正证券两家券商在一年内（即2023年12月19日）制定并提交解决方案。我们认为，在政策支持下，行业并购整合仍是长期主线，我们仍然看好券商并购主题机会。 1.3.保险：关注2024年寿险开门红超预期机会 需求侧，此前因预定利率下调而透支的需求已逐渐恢复，在前期开门红预热工作叠加近期银行存款利率再次下调的催化下，我们预计客户的保险储蓄需求有望超预期。供给侧，由于各险企较早地完成了全年业绩目标，并且，在10月金监局《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》要求下，各险企相比往年有更长时间储备客户、培训队伍以充分筹备开门红。同时，各险企代理人渠道高质量转型稳步推进、银保报行合一带来渠道价值率的提升，叠加2022年末受疫情影响基数较低，综合来看，我们预计2024年寿险开门红NBV有望超出市场预期。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额7,295亿元，环比增加1%，同比增加1%。2023年四季度以来的日均成交额为8,326亿元,较2022年第四季度减少0.3%。2023年日均交易额8,764亿元，较2022年减少5.3%。 沪港通：本周北向资金净流入187亿元；2023年12月，北向资金合计净流出129亿元。2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为2,089/4,322/900/437亿元。 投行：本周发行新股2只，募集金额13亿元；本周上市5家，首发募集资金41亿元。2023年以来，A股IPO上市313家，募集金额3,565亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5,869亿元。 两融：截至2023年12月28日，两市两融余额16,589亿元，环比下降0.32%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增长2.50%。两市融券余额725亿元，占两融比例约4.37%。 自营业务：本周沪深300指数上涨2.81%，中证全债（净价）指数上涨0.37%。上证指数上涨2.06%、创业板指上涨3.59%、科创50上涨1.03%、万得全A上涨2.62%。 股票质押：截至2023年12月29日，市场质押股数3,535亿股,市场质押股数占总股本4.46%,市场质押市值为26,841亿元。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 *注：互联网金融指数为40家第三方支付平台、金融软件企业、部分电商平台及其他通过互联网进行金融创新企业的等权重价格指数。金融科技指数为54家金融领域的技术服务、设备制造等公司的等权重价格指数。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 3.行业资讯 【金融监管总局发布《银行保险机构操作风险管理办法》】 金融监管总局网站12月29日消息，国家金融监督管理总局修订发布《银行保险机构操作风险管理办法》。《办法》于2024年7月1日起施行