带疱推广稳步开展，后续放量可期

事件：公司发布2023年三季报，23年前三季度实现营收12.4亿（+43.6%），归母净利润3.3亿（+56.3%），扣非归母净利润3.3亿（+62.9%）；23Q3实现收入6.8亿元（+60.9%），归母净利润2.2亿元（+58.9%），扣非归母净利润2.2亿元（+70.6%）。 带疱营销推广稳步开展，智飞入局有望加速渗透：公司带疱疫苗截止23Q3已获得23批次批签发，公司正在稳步开展疫苗营销工作，主要包括各省准入、区县CDC遴选、备案等工作，目前已完成30个省、自治区、直辖市的准入工作。同时，公司在不同地区开展针对性的引流方式，开展数字营销模式，目前有约1000多家接种点接入公司数字化营销平台。此外，智飞生物于23年10月与GSK签订重组带疱疫苗独家经销和推广协议，协议规定24/25/26年智飞最低采购金额为34.40/68.80/103.20亿元，智飞的加入有望和公司共同加速带疱疫苗在中国市场渗透率的提升。 在研品种不断推进，有望持续提供增长动能：公司其他在研产品临床不断推进：1）液体鼻喷流感疫苗Ⅱ期临床研究已结束，已向国家药品监督管理局药品审评中心提交沟通交流会申请；佐剂流感疫苗，计划于明年申请临床研究，通过以上流感疫苗管线的推进，实现全人群覆盖；2）重组带状疱疹疫苗计划于明年申请临床研究；3）二倍体狂犬疫苗的临床申请已受理；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段；4）组分百白破疫苗已完成Ⅰ期临床研究，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作；5）破伤风抗体临床试验申请已受理；6）阿尔茨海默病治疗性疫苗等多个研发项目处于临床前研究阶段。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入18.38/25.14/31.66亿元，归母净利润3.95/6.07/8.20亿元。对应PE分别为68.18/44.37/32.81倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：销售不及预期；临床进度不及预期；政策波动风险。