24Q3业绩承压，静待带疱疫苗放量

2024年10月31日智飞生物(300122.SZ) 证券研究报告 24Q3业绩承压，静待带疱疫苗放量 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入227.86亿元，同比下降41.98%；归母净利润21.51亿元，同比下降67.07%；扣非归母净利润21.43亿元，同比下降66.41%。Q3单季度，公司实现营业收入45.28亿元，同比下降69.46%；归母净利润亏损0.84亿元；扣非归母净利润亏损0.87亿元。前三季度，公司业绩有所下滑主要系公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，主要产品的销售量与去年同期相比有所下降。 前三季度公司毛利率及净利率均有所下滑。2024年前三季度，公司毛利率为27.23%，同比下降1.04pct；净利率为9.44%，同比下降7.19pct；期间费用率为13.14%，同比增长6.00pct；其中销售费用率为8.50%，同比增长3.80pct；管理费用率为1.35%，同比增长0.65pct；研发费用率为3.05%，同比增长1.40pct；财务费用率为0.24%，同比增长0.15pct。 HPV疫苗销售承压，静待带疱疫苗放量。2024年前三季度，公司HPV疫苗的销量同比有所下降，但仍保持了较高的市占率；九价HPV疫苗的9-14岁女性二剂次接种程序(0,6-12月)于今年1月获得国家药监局批准，为更多适龄女性提供了更经济便捷的产品选择。此外，公司新增代理的重组带状疱疹疫苗于今年3月取得首批批签发证明，2024年上半年共实现批签发约160.69万剂；截至八月底，重组带状疱疹疫苗已实现对全国20000个以上终端使用单位的覆盖，覆盖的广度与深度得到显著提升。目前国内带状疱疹疫苗的接种渗透率仍然较低，随着公司着力推进带疱疫苗的营销工作，该产品有望逐步贡献业绩增量。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 胡雨晴分析师SAC执业证书编号：S1450524080002huyq4@essence.com.cn 重视研发投入，自主产品矩阵有望逐步丰富。2024年公司高效推进在研管线，多个在研项目取得积极进展：四价诺如病毒疫苗于7月进入Ⅲ期临床试验，研发进度处于同行业前列；26价肺炎结合疫苗于8月进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验；四价流感疫苗（预灌封包装）已通过注册现场核查，正处于技术审评阶段；四价流感疫苗（ZFA02佐剂）于10月获批临床；四价流感疫苗（儿童型）、三价流感疫苗和人二倍体细胞狂犬疫苗的生产注册申请均于10月获得受理。此外，截至中报公司自主研发的猴痘疫苗已取得动物试验、药学、毒理学试验相关数据，临床前研究已基本结束，即将向国家药监局提交新药临床试验沟通。随着在研项目的梯队化投产，公司自主产品矩阵将逐步丰富。998345806 相关报告 HPV疫苗稳健增长，代理GSK带疱疫苗打开全新增长空间2023-10-29HPV疫苗收入持续增长，在研项目与产品出海稳步推进2023-08-30HPV疫苗收入稳定增长，自主产品销售与研发持续推进2023-04-20核心品种HPV疫苗持续放量，常规自主产品实现快速增长2023-03-22 投资建议：我们预计公司2024年-2026年收入增速分别为-45.8%、14.0%、13.3%，净利润增速分别为-70.1%、37.9%、36.7%，对应EPS 分别为1.01元、1.39元、1.90元，对应PE分别为28.2倍、20.5倍、15.0倍；给予增持-A的投资评级，12个月目标价为34.69元，对应2025年25倍的动态市盈率。 与 默 沙 东 续 签 代 理 协 议 落地，自研产品进展顺利2023-01-31 风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、代理产品实际采购订单不及预期、新产品研发进度不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034