中药Ⅱ行业跟踪报告：Q3业绩承压，销售费用同比环比均下降

Q3业绩承压，销售费用同比环比均下降 ——中药Ⅱ行业跟踪报告 跟踪中药板块65家上市公司市值、营业收入、净利润、销售费用、销售费用率趋势。 投资要点： ⚫跑赢医药行业指数10.28个百分点 ⚫2023年前三季度，申万医药指数跑输沪深300指数2.34个百分点，位列31个子行业第20名；中药板块指数上涨3.23%，跑赢申万医药指数10.28个百分点，是申万医药二级6个子行业中唯一实现正涨幅的子板块。市值排名前10名分别为片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山、华润三九、以岭药业、东阿阿胶、济川药业、太极集团、天士力。 中成药集采综述：从地方扩面到全国，价格降幅符合预期“后试点”时代，政策红利多维度助推配方颗粒行业扩容，参与者强者恒强政策春风下，品牌OTC和配方颗粒迎机遇 ⚫营业收入同比基本持平，环比减少10.18% 2023Q3，中药板块65家上市公司营业收入同比增长的有25家，其中，陇神戎发、康惠制药、华润三九、葵花药业、贵州三力涨幅居前；同比减少的有40家。营业收入环比增长的有9家，其中，康惠制药、龙津药业、贵州三力等涨幅居前；环比减少的有56家。 净利润同比增长15.48%，环比减少16.28% 2023Q3，中药板块65家上市公司净利润同比增长的有39家，其中，天士力、亚宝药业、陇神戎发、龙津药业、康恩贝等涨幅居前；同比减少的有26家。净利润环比增长的有19家，其中新光药业、沃华药业、新天药业、寿仙谷等涨幅居前；环比减少的有46家。 销售费用同比减少6.02%，环比减少12.96% 2023Q3，中药板块65家上市公司销售费用同比增长的有21家，同比减少的有44家。陇神戎发、片仔癀、华润三九、启迪药业、特一药业等涨幅居前；康惠制药、步长制药、方盛制药、新天药业、大理药业等减幅居前。销售费用环比增长的有15家，环比减少的有50家。其中太龙药业、桂林三金、东阿阿胶、贵州百灵、龙津药业等涨幅居前，黄山胶囊、西藏药业、佛慈制药、新天药业、大理药业等减幅居前。 销售费用率同比减少1.53个百分点，环比减少0.73个百分点 2023Q，中药板块65家上市公司销售费用率最低的为金陵药业的4.61%，最高的为龙津药业的73.70%。销售费用率低于10%的有9家，10%到30%的有17家，30%到50%的有31家，50%以上的有8家。销售费用率同比增加的有27家，同比减少的有38家，增加幅度居前的有 陇神戎发、启迪药业、易明医药、奇正藏药、东阿阿胶等，减少幅度居前的有红日药业、上海凯宝、大理药业、新天药业、康惠制药等。销售费用率环比增加的有27家，环比减少的有38家，增加幅度居前的有桂林三金、奇正藏药、东阿阿胶、贵州百灵、易明医药等；减少幅度居前的有红日药业、寿仙谷、马应龙、新天药业。 投资建议：国家大力支持中医药传承创新发展，中医药创新获政策支持，中药研发迎来发展新看点；老龄化趋势叠加慢病率提升，具有“治未病”优势的中医药迎来新机遇。从联盟集采结果看，中成药集采降价较温和，配方颗类集采比预期提前，中标企业数量较多；基药目录调整有望带动新进入品种实现终端放量，扩大行业规模。建议关注：1）具有品牌优势或大单品市占率领先的中药OTC标的；2）研发投入持续增长，研发管线布局丰厚的中药创新药标的；3）改革深化内部重塑带来业绩弹性的标的等。 ⚫风险因素：中成药集采超预期风险、配方颗粒集采超预期风险、市场竞争格局加剧风险、公司改革不达预期风险 正文目录 1行情综述：跑赢行业指数10.28个百分点....................................................................42营业总收入：Q3同比持平，环比减少10.18%...........................................................53净利润：Q3同比增长15.48%，环比减少16.28%.....................................................74销售费用：Q3环比减少12.96%...................................................................................85销售费用率：同比环比均小幅降低.............................................................................106投资建议.........................................................................................................................127风险提示.........................................................................................................................12 图表1：2023年1-9月申万一级板块涨跌幅..................................................................4图表2：2023年1-9月申万医药各子板块涨跌幅..........................................................4图表3：中药板块上市公司市值排序：亿元（截至2023年10月31日）................5图表4：中药板块营业总收入和增速：亿元..................................................................5图表5：中药板块营业总收入（按季度）：亿元............................................................5图表6：65家中药板块上市公司2023Q3营业总收入同比增长排序：亿元...............6图表7：65家中药板块上市公司2023Q3营业总收入环比增长排序：亿元...............6图表8：中药板块净利润和增速：亿元..........................................................................7图表9：中药板块净利润（按季度）：亿元....................................................................7图表10：65家中药板块上市公司2023Q3净利润同比增长排序：亿元....................7图表11：65家中药板块上市公司2023Q3净利润环比增长排序：亿元.....................8图表12：中药板块销售费用和增速：亿元....................................................................8图表13：中药板块销售费用（按季度）：亿元..............................................................8图表14：65家中药板块上市公司2023Q3销售费用同比增长排序：亿元.................9图表15：65家中药板块上市公司2023Q3销售费用环比增长排序：亿元...............10图表16：中药板块销售费用率......................................................................................10图表17：中药板块销售费用率（按季度）..................................................................10图表18：65家中药板块上市公司2023Q3销售费用率排序：%...............................11图表19：65家中药板块上市公司2023Q3销售费用率同比增减排序：%...............11图表20：65家中药板块上市公司2023Q3销售费用率环比增减排序：%...............12 1行情综述：跑赢行业指数10.28个百分点 2023年1月至9月，医药生物（申万）指数下跌7.04%，跑输沪深300指数2.34个百分点，在申万31个子行业中排名20。 资料来源：wind，万联证券研究所 2023年1月至9月，中药Ⅱ(申万)指数上涨3.23%，跑赢医药生物（申万）指数10.28个百分点，在申万医药6个二级子行业中排名第一。 资料来源：wind，万联证券研究所 截至2023年10月31日，申万行业类（2021）中药板块共包含73家上市公司，市值排名前10名分别为片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山、华润三九、以岭药业、东阿阿胶、济川药业、太极集团、天士力。 资料来源：wind，万联证券研究所 2营业总收入：Q3同比持平，环比减少10.18% 2023年前三季度，中药板块实现营业收入2,731.75亿元，同比增长9.82%；2023Q3，实现营业收入816.05亿元，同比增长0.26%，环比减少10.18%。 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 2023Q3，中药板块65家上市公司营业收入同比增长的有25家，其中，陇神戎发、康惠制药、华润三九、葵花药业、贵州三力涨幅居前；同比减少的有40家。 2023Q3，中药板块65家上市公司营业收入环比增长的有9家，其中，康惠制药、龙津药业、贵州三力等涨幅居前；环比减少的有56家。 资料来源：wind，万联证券研究所 3净利润：Q3同比增长15.48%，环比减少16.28% 2023年前三季度，中药板块实现净利润344.48亿元，同比增长36.44%；2023Q3，实现净利润88.51亿元，同比增长15.48%，环比减少16.28%。 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 2023Q3，中药板块65家上市公司净利润同比增长的有39家，其中，天士力、亚宝药业、陇神戎发、龙津药业、康恩贝等涨幅居前；同比减少的有26家。 资料来源：wind，万联证券研究所 2023Q3，中药板块65家上市公司净利润环比增长的有19家，其中新光药业、沃华药业、新天药业、寿仙谷等涨幅居前；环比减少的有46家。 4销售费用：Q3环比减少12.96% 2023年前三季度，中药板块销售费用为629.90亿元，同比增长8.53%；2023Q3，销售费用为186.87亿元，同比减少6.02%，环比减少12.96%。 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 2023Q3，中药板块65家上市公司销售费用同比增长的有21家，同比减少的有44家。陇神戎发、片仔癀、华润三九、启迪药业、特一药业等涨幅居前；康惠制药、步长制药、方盛制药、新天药业、大理药业等减幅居前。 2023Q3，中药板块65家上市公司销售费用环比增长的有15家，环比减少的有50家。其中太龙药业、桂林三金、东阿阿胶、贵州百灵、龙津药业等涨幅居前，黄山胶囊、西藏药业、佛慈制药、新天药业、大理药业等减幅居前。 5销售费用率：同比环比均小幅降低 2023年前三季度，中药板块销售费用率为23.06%，与2019年到2022年每年全年水平对比，处于最低水平； 2023Q3，中药板块销售费用率为22.90%，同比减少1.53个百分点，环比减少0.73个百分点。