大湾区医美健康龙头，一站式服务驱动增长

主要观点： 报告日期：2023-11-09 ⚫大湾区领先的医疗美容服务提供商，医疗健康&医疗美容一站式经营， 打造全周期服务体系 完美医疗是香港最大的医疗美容服务提供商之一，2023财年内公司共经营管理47个服务点，包括“医疗+医美”服务中心、男士医美中心、痛症管理中心、生发中心、产后修复中心等多种业态，国内有22间香港门店，21间大陆门店和1间澳门门店，海外服务点1间位于新加坡，2间位于澳大利亚，全球经营服务面积达294,000平方尺，业务版图广阔。公司通过挖掘医美&相关医疗服务潜力打造高协同服务生态，形成医疗美容、生发医疗、痛症医疗、预防医疗和生殖医疗五大业务板块。FY2023公司实现营业收入13.89亿港元，同比增长2.91%；实现归母净利润3.16亿港元，同比增长3.4%。按照收入结构分，FY2023公司实现医疗美容业务收入11.2亿元港币（+30.9%），占总销售合同收入比例77.4%。按照地域划分，FY2023公司香港地区/香港以外地区分别贡献收入10.4/3.5亿元港币，同比+6.7%/-6.9%，占比74.9%/25.1%。公司近日披露6-8月香港医疗旅游旗舰店销售合同增长情况，增速达52.6%；公司3月公布数据显示，2023年2月内地销售合同额环比和同比增长分别达到85.9%、64.5%。 ⚫全周期服务模式助力赋能高效盈利，多元化&国际化发展驱动业务扩张 ➢盈利能力领跑同业，业绩复苏快：公司盈利能力大幅领先，净利润率、投资回报率明显优于海内外同业公司。2022年底内地疫情管控措施放松以后，公司全速复苏，大陆地区23年2月内地销售合同额环比和同比分别增长85.9%、64.5%，为公司未来业绩增长打下良好基础。 联系人：陈珈蔚执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com ➢一站式服务生态覆盖全生命周期：公司以医美及相关医疗保健服务为市场抓手，通过医疗美容、生发医疗、痛症医疗、预防医疗和生殖医疗五大业务提高客户留存率，发挥服务协同效应，获客成本低，客户黏性高。 ➢多元化&国际化战略助力发展：多元化方面，公司自2021年起大力打造一站式“医疗健康+医疗美容”平台，方便顾客享受多元化服务，培育业务新增长点。国际化方面，公司2020年起进军国际市场，将业务辐射至澳洲、新加坡，成功培育海外客群，提高品牌知名度。 ⚫美学医疗行业市场增长空间广阔，顾客需求亟待满足 从医美市场看，根据弗若斯特沙利文的数据，预计2030年我国医美行业市场规模达到6535亿元，潜力大提升快。从生发医疗行业看，根据2021年国家卫健委调查数据，我国每4位男性或8位女性中就有1人脱发，存在巨大未被满足的植发需求。分区域看，香港地区医美环境更为成熟，对私营医疗机构实行严格管控，大湾区内地城市协同需求助力完美医疗等港医品牌跨区域扩张。 ⚫投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级 公司是大湾区最大的一站式“医疗健康+医疗美容”服务提供商之一，营 运能力过硬、发展战略清晰，通过“医美+医疗”的双核心业务发展模式发掘业务增长潜力，升级服务网络，奠定大湾区医美健康行业龙头地位。我们看好公司在医美市场的竞争力与海外扩张的经营实力，预计FY2024-2026分别实现营业收入16.75/20.06/23.87亿港元，同比增长21%/20%/19%；实现归母净利润4.03/4.94/6.06亿港元，同比增长28%/23%/23%。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示 监管政策变化，医疗及医美事故，行业竞争加剧风险，门店经营业绩风险。 正文目录 1.1深耕美业逾二十载，铸就全港领先的医疗美容及医疗健康管理服务集团.................................61.2营收韧性强，经营表现反弹迅速，前景乐观.........................................................9 2医美行业蓬勃发展，细分市场增长空间广阔...........................................................12 2.1轻医美：市场快速增长，渗透率持续提高..........................................................122.2生发医疗：颜值经济开启新兴赛道，市场潜力巨大..................................................152.3立足香港，辐射全国&东南亚&澳洲等地医美市场....................................................17 3.1盈利能力行业领先，疫情过后迅速复苏............................................................193.2“医疗+医美”一站式服务获市场青睐.............................................................203.3服务品类精准拓展，助力抢占市场机遇............................................................213.4扩张战略双管齐下，国际化与多元化相得益彰......................................................24 4盈利预测及投资建议..............................................................................25 4.1盈利预测......................................................................................254.2投资建议......................................................................................25 图表目录 图表1公司旗下品牌划分.........................................................................................................................................................................................6图表2PERFECTSHAPE必瘦站...............................................................................................................................................................................6图表3PERFECTSHAPE必瘦站简介......................................................................................................................................................................7图表4公司发展历程.................................................................................................................................................................................................7图表5公司五大业务板块介绍................................................................................................................................................................................8图表6公司管理团队情况........................................................................................................................................................................................9图表7公司持股情况..................................................................................................................................................................................................9图表8公司盈利能力强劲，派息优厚（单位：港元）..............................................................................................................................10图表9公司总营收及营业利润情况（HKD MN）...........................................................................................................................................10图表10公司销售及财务费率变化.....................................................................................................................................................................11图表11公司毛利率及净利率水平......................................................................................................................................................................11图表12公司按业务划分营收占比.....................................................................................................................................................................11图表13公司按地区划分营收占比........................................................................................................................................................