纺服零售行业美丽田园招股说明书详解-美丽田园：一站式健康和美丽管理服务提供商

美丽田园：一站式健康和美丽管理服务提供商郭彬研究院guobin@tpyzq.com执业资格证书编号：S1190519090012022年6月6日纺服零售行业证券研究报告——美丽田园招股说明书详解 21.公司概况：中国健康与美丽管理服务的提供商2.行业分析：行业空间广阔，细分赛道潜力大，渗透率存在较大提升空间3.竞争优势：业务模式持续优化，客群庞大且粘性高，专业团队不断壮大4.募集资金：自建+加盟合作双轮驱动，加快门店网络布局目录 3美丽田园中国健康与美丽管理服务行业中历史最悠久的国内连锁品牌之一，公司于1993年创立，多年来专注一站式健康与美丽管理服务涵盖身体及皮肤护理服务以及抗衰医学服务，建立多元化的身体护理服务产品体系。市场地位：2021年中国最大的日常面部及身体护理服务；2021年第二大的身体及皮肤护理服务提供商以及第四大的能量仪器和注射服务品牌。品牌：拥有近30年的品牌美丽田园，17年的品牌贝黎诗，12年的品牌秀可儿以及抗衰品牌研源，直营店数量达177家。1993在海南省成立首家门店本公司的非全资附属公司上海美丽田园发展于7月注册成立，而总部则迁往上海市本集团的主要经营附属公司上海美丽田园于4月在中国注册成立为有限公司12月在上海市成立美丽田园培训中心开始首家提供能量仪器与注射服务的门店的筹备工作，该门店于2011年正式开张北京信聿（由CITIC PE最终控制的实体）于12月完成对上海美丽田园的投资。于11月参与「贝黎诗」战略投资•为进一步提升全平台的用户体验，于3月启动在线客户关系管理（客户关系管理）平台•于4月在上海市以「研源」品牌开设首家抗衰医疗中心1.1 公司简介：中国健康与美丽管理服务的提供商19982004200520102013201620182021全国范围拥有177家直营门店以及160家加盟门店。直营门店中中87家门店位于一线城市及70家门店位于新一线城市。 41.2 品牌结构：四大品牌布局双美&抗衰市场4大品牌+ 47类服务项目+超过800 个SKU全面布局，直营门店+专业的服务人员带来优质的服务体验。公司全面布局身体及皮肤护理服务以及抗衰医学服务，多种服务组合满足不断变化且多元化的消费者需求，包括各种不同的应用场景及消费者群体，跨越客户全生命周期。品牌名称品牌形象直营店数目业务模式服务重点服务项目定价区间（元）美丽田园138直营店及加盟店日常面部及身体护理服务身体保健190-760纤体塑形240-1,900美体水疗140-390女性养护190-840贝黎诗16直营店及加盟店肤质管理190-840肤色调理490-990肤龄护理490-1,990局部护理170-950秀可儿18直营店能量仪器与注射服务热塑疗法6,800-66,000光子嫩肤890-9,540Fotona4D®4,600-18,800皮秒激光800-12,800低温体雕术1,990-29,800研源5直营店抗衰医学服务功能医学检测1,000-38,000亚健康评估1,100-12,000干预护理1,000-9,600图表：四大品牌的直营门店美丽田园贝黎诗秀可儿研源 51.3 高级管理层行业背景深厚，经验丰富管理团队复合背景优势凸显。公司董事学历皆为本科以上，在各自的领域拥有丰富的经验。其中江华在整形外科领域拥有逾30年经验，并担任上海市东方医院同济大学附属东方医院主任医师及教授，连松泳在化妆品行业拥有逾十年经验。资料来源：股权说明书姓名年龄职责、职务背景执行董事李阳62执行董事、董事会主席硕士学历，1987年4月至1992年3月，担任海南省开发总公司的副总经理。1992年4月至1996年8月，担任海南省房地产总公司的总经理。加入本集团前，担任海南省国有资产管理办公室的副局长。2003年1月加入本集团，2022年2月获委任为董事，2022年3月获调任为执行董事，同时于多家主要附属公司出任董事。连松泳50执行董事、首席执行官、董事会副主席硕士学历，在化妆品行业拥有逾十年经验。2004年10月至2008年12月，担任河南整形美容医院有限公司的副总经理。2009年1月至2015年8月，担任北京曼思美医疗技术有限公司的总经理。2015年11月加入本集团担任上海美丽田园董事兼总经理，同时在多家主要附属公司出任不同要职。非执行董事翟锋53主要负责制定本公司战略以及监督本公司的营运及发展本科学历，在投资与管理行业拥有逾29年经验。1991年7月至2012年11月，翟先生于宝洁（中国）有限公司工作，其最后职位为大中华区的销售总裁。2013年12月加入本集团担任上海美丽田园董事，2022年3月起获调任为非执行董事。2013-2021年间出任多家公司董事。耿嘉琦50主要负责制定整体战略等重大事项的决策、聘请公司行政人员、推动并购以及管理公司融资硕士学历，在投资与管理行业拥有逾19年经验，曾担任多家公司的投资经理及投资总监。2013年12月加入本集团。2020年9月起，于雍禾医疗集团有限公司担任董事，其后于2021年6月调任为非执行董事。李方雨31主要负责本集团的整体管理、业务及战略本科学历，2016年5月加入本集团担任业务经理，主要负责本集团的整体管理、业务及战略以及监督本集团的商业适用性和可持续性。独立非执行董事范铭超43负责向董事会提供独立意见及判断博士学历，在仲裁及企业管理上拥有逾15年经验。加入本集团前，担任讲师及副教授超过10年，并曾担任上海政法学院国际交流处的副总监。2016年2月至2021年6月，担任国际商会北亚地区的仲裁及替代性争端解决方案董事及其上海代表处首席代表。2021年7月起，彼为上海仲裁委员会副会长。程雁57博士学历，在公司管理及产业发展、直接投资、资产管理以及投资银行等多个金融领域拥有逾20年经验，于2022年3月获委任为独立非执行董事。江华59硕士学历，在学术及整形外科方面拥有逾30年经验。加入本集团前，担任第二军医大学附属长征医院整形外科主任。2019年以来，一直担任上海市东方医院同济大学附属东方医院主任医师及教授。 61.4 股权架构稳定主要股东签署一致行动协议，股权较为集中。截止最后可行日期，李先生、李女士、连先生、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏已订立日期为2022年3月10日的一致行动协议，一致行动人士有权行使本公司已发行股本总额约55.77%投票权。图表：美丽田园上市前的股权架构资料来源：招股说明书李先生李女士连先生牛桂芬崔元俊苑惠敏LIY HoldingsLYBF Management Holdings LimitedLIFY HoldingsLEYE Management Holdings LimitedLIY ManagementLIFY ManagementMeiyaoHoldings其他投资者美丽田园（开曼群岛）Beauty Farm Medical and Health Industry Limited上海美丽田园上海美丽田园发展上海美聚上海逸高100%100%100%100%100%100%90%16.98%0.01%0.01%99.9%99.9%17.25%0.97%20.56%44.23%0.57%0.13%0.19%0.10%境外境内 71.5 经营情况：营收增长稳健，净利率不断提升图表：毛利率及净利率情况营收稳健增长，净利率不断提升：2019-2021公 司 营 收 分 别 为14.04/15.03/17.80亿元，CAGR为18.9%。2019-2021年净利润分别为1.47/1.52/2.08亿元。营收保持稳定增长，净利率水平提高，由2019年的10.5%提升至2021年的11.7%，主要系运营效率的提升。日常面部及身体护理和能量仪器与注射服务贡献主要收入。日常面部及身体护理业务奠定业绩基本盘，2021年实现营收10.46亿（同+22.5%），能量仪器与注射服务21年营收为6.73亿元（同+19.3%），主要系公司处于爬坡期，门店网络扩大带动销售增长。抗衰医学服务21年收入为0.61亿元（同-32.97%），主要系2020年底出售海南启研所致。图表：营收、净利（亿元）及增速图表：分产品营收（亿元）图表：分产品毛利率14.0415.0317.81.471.522.087.05%18.43%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02468101214161820201920202021营收净利润营收yoy净利润yoy50.4%46.6%46.8%10.5%10.1%11.7%0%10%20%30%40%50%60%201920202021毛利率净利率8.748.5410.464.655.646.730.640.910.61-40%-20%0%20%40%60%024681012201920202021日常面部及身体护理服务能量仪器与注射服务抗衰医学服务日常面部及身体护理服务yoy能量仪器与注射服务yoy抗衰医学服务yoy43.1%36.8%38.3%59.3%57.7%57.5%61.2%59.3%57.4%43.3%37.8%43.0%30%35%40%45%50%55%60%65%201920202021日常面部及身体护理-直营日常面部及身体护理-加盟能量仪器与注射抗衰医学 81.5 经营情况：销售费率逐年下降，研发费率逐年上升图表：销售及服务成本拆分图表：资本开支情况（亿元）34.2%34.5%32.4%24.9%26.9%31.5%28.7%29.5%26.1%11.0%8.3%9.0%0%20%40%60%80%100%201920202021已用产品及耗用品员工成本折旧及摊销费用营运相关开支其他0.7%0.8%1.0%19.8%18.0%16.8%0%5%10%15%20%25%201920202021管理费用率研发费用率销售费用率1.070.671.3300.20.40.60.811.21.4201920202021图表：期间费用率情况•销售及服务成本：2019-2021公司销售及服务成本分别为6.96/8.03/9.46亿元。所用产品及耗用品增加与业务增长一致，主要提升来自于身体及皮肤护理服务的销量增长。员工成本占比较高，2021年占比有所提升主要系人手增加及报酬水平上升，以招聘及挽留专业服务人员。•销售费率逐年下降，研发费率逐年上升。销售费用保持在15%-20%的低位区间，且逐年下降，2021年销售费用率为16.8%。研发费用率逐年上升，由2019年的0.7%提升至2021年的1.0%。管理费用较为稳定，维持在15%左右。•公司爬坡期，保持稳定的资本开支。2019-2021年资本开支分别为1.07/0.67/1.33亿元，用于购买物业、机器及设备、无形资产以扩张业务、升级设施及提升经营效率。2020年的资本开支有所下降，主要系新冠疫情的影响导致线下门店扩张业务暂时停滞，在疫情得到控制后迅速恢复。 91.公司概况：中国健康与美丽管理服务的提供商2.行业分析：行业空间广阔，细分赛道潜力大，渗透率存在较大提升空间3.竞争优势：业务模式持续优化，客群庞大且粘性高，专业医生团队不断壮大4.募集资金：自建+加盟合作双轮驱动，加快门店网络布局目录 2 消费升级+美丽健康意识加强，身体护肤有望实现万亿市场美丽田园作为健康与美丽管理服务提供商，涵盖身体及皮肤护理服务以及抗衰医学服务，随着经济增长及消费升级，中国身体及皮肤护理服务方兴未艾。可分为两大类，即日常面部及身体护理服务以及能量仪器与注射服务，后者采用射频项目等医学方式提升消费者的身体及皮肤状况。消费升级+美丽健康意识增强，身体护肤有望实现万亿市场。市场的整体驱动力来自于：1）可支配收入日益增加，中产群体日益扩大；2）对健康与美丽的意识日渐提升。2019年身体及皮肤护理市场规模达到4697亿元，2016-2019年的CAGR为10.9%，2020受疫情影响缩减至4489亿元，预计未来2030年规模将达到10567亿元，2020-2030E的CAGR预计为8.9%。资料来源：招股说明书，太平洋证券10图表：2016 年至2