纯碱玻璃月报：纯碱宽松格局延续 玻璃旺季或将延后

观点逻辑 CONTENT投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱方面，供给方面，纯碱大投产基本落地，后续剩余产线将 在年底前投产，11月份企业大概率零星检修，开工率维持高位，产量高位维稳。需求方面，光伏玻璃、浮法玻璃产量仍处于上升通道中，轻碱需求表现稳定，总体需求仍有缓慢上升预期，整体供需宽松格局持续，厂家维持较大幅度累库，现货价格下跌幅度较大，后续关注纯碱出口以及厂家利润，策略上纯碱空配，纯碱运行区间【1500，1750】。 纯碱玻璃月报 2023年11月2日 王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 玻璃方面，供给方面，日熔量仍处于上升通道中，库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力需求方面，地产政策持续发力，地产情绪回暖，房价触底反弹，保交楼大政策背景持续为玻璃提供刚需支撑，深加工数据同比表现不及预期，11月玻璃需求存在谨慎乐观预期，关注地产市场成交好转持续性以及深加工数据表现。策略上逢低多，玻璃运行区间【1600,1850】。 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 主要矛盾点 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 纯碱出口利润增加，供需宽松格局延续地产竣工好转，玻璃日熔量提升节奏 操作建议 玻璃逢低多 纯碱空配 风险提示 地产边际改善不及预期地产政策超预期纯碱出口不及预期 一、行情回顾 1、纯碱 10月纯碱主力合约震荡为主。10月纯碱延续宽松格局，下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量小幅上升，轻碱需求保持稳定，整体需求增量无法覆盖供应增量，厂家持续累库，现货价格持续缓慢下跌，前期今年大投产的预期已经反映在盘面上，期货价格低位，盘面利润基本打完，再无新的驱动下纯碱维持震荡走势，月底纯碱厂家安全检查影响短期产量，盘面小幅拉高后逐步回归合理区间。 2、玻璃 10月玻璃主力合约震荡下行。月初中下游补库带动玻璃需求仅持续一周，整月地产未见起色，深加工订单较差，回款周期相应拉长，加工厂对玻璃原片维持刚需采购，同时玻璃厂挺价，玻璃现货价格维持高位，压缩贸易商利润，贸易商采购意愿不强，维持低库存策略，导致玻璃成交持续不温不火。玻璃银十基本落空下，期货盘面震荡下行。图2：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1.供给端 玻璃10月产能小幅增加。截至10月底，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共计174210吨，环比上月（172860吨/日）增加1550吨。月内产线复产5条，冷修3条。目前仍有部分潜在点火线。短期内玻璃厂家利润仍较丰厚，厂家复产积极性不减，供给仍有上升预期。 成本端来看，纯碱现货开启下行通道，10月跌幅不大，11月纯碱供需宽松格局不变，厂家延续累库，纯碱价格或将大幅下跌。石油焦、天然气价格预计维稳，动力煤受保供煤政策以及今年气候偏暖影响，11月价格上涨空间有限。整体来看，11月玻璃成本见顶回落，成本支撑逐步松动。 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 10月纯碱开工率处于高位。10月部分纯碱厂家短停检修，安徽德邦化工较长时间停车，预计11月中旬开车，纯碱厂家开工率整体回归高位，但受部分新线产能未满产拖累未能达到上半年的最高水平，后续11月可能会有部分厂家短停检修。远兴一线二线共计500万吨基本满产，三线10月初试点火，预计11下旬投料，四线投料时间根据三线试车情况确定。金山化工新线200万吨10月基本满产。纯碱大投产大部分已经落地，10月纯碱产量环比较大幅度增加.11月随着远兴三线产能爬坡，开工率仍将上行，纯碱产量仍有较大增量。 原材料方面，10月原盐供需格局偏紧，厂家库存低位，煤价上涨带来成本支撑，叠加福岛事件持续影响，华东原盐价格有较大幅度上涨，11月原盐供需格局偏紧持续，原盐价格或将维持高位，仍有一定上涨空间。11月合成氨、氯化铵价格预计小幅波动，动力煤受保供煤政策以及今年暖冬影响，预计11月份需求同比相对平稳，供需格局同比略为宽松，煤价上行可能性较小。综合来看，纯碱成本端有小幅上移可能，现货端成交重心大概率下行，纯碱利润将有较大幅度收缩。 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 2.库存端 10月玻璃库存变动不大。截至10月27日，重点监测省份生产企业库存总量为4019万重量箱，较上月底（9月28日3982万重量箱）增加37万重量箱，增幅0.93%。库存天数约19.43（-0.16）天。目前玻璃库存处于同期中性位置。10月玻璃整体上产销平衡，河北地区厂家库存337（+39）万重量箱，湖北地区厂家库存（+17）万重量箱，主产地库存水平相对较低，两地厂家多通过促销方式压低库存。11月玻璃供给端增量不大，需求短期未见好转，玻璃订单旺季多在11月中下旬，叠加年底赶工预期，11月玻璃或将进入去库阶段。 10月纯碱厂家缓慢累库。截至10月27日，纯碱库存45.38（+24.09）万吨，轻碱库存30.91（+16.82）万吨，重碱库存14.47（+7.27）万吨，纯碱厂家累库幅度较大。纯碱大投产500万吨已经基本落地，后续远兴三线11月底投料，四线视三线情况而定，11月份纯碱供应增量来自于德邦化工复产，供给边际改善不大，但在目前供需宽松格局下，纯碱累库趋势不改。 资料来源：wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 3.进出口 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口增加。 9月浮法玻璃进口量1.44万吨，环比8月-0.24万吨。出口量4.71万吨，环比8月+1万吨。玻璃进口相对平稳，受国外房地产需求疲软影响，玻璃出口持续下滑。11月随着玻璃价格继续下滑，玻璃净出口将有提升。 4.需求端 （一）轻碱下游 轻碱下游最大占比是日用玻璃，和国民经济密切相关，除此以外是化工行业，行业种类繁多且占比分散，轻碱需求相对重碱表现稳定，其中碳酸锂和小苏打是轻碱下游最大增长点。10月份轻碱需求整体表现平稳，10月份浙江印染开工率维持在7成左右，小苏打开工率维持在9成左右，月底小幅下滑。碳酸锂终端需求改善，代加工提振碳酸锂厂家需求，月底产量回升，后续盐湖进入冬季产量有下降预期。整体来看轻碱下游需求变化不大。 资料来源：隆众资讯，百川盈孚、中财期货投资咨询总部 （二）重碱下游：光伏玻璃 10月份光伏玻璃无产线变动，日熔量93060吨/日，2023年1-9月份9月光伏新增装机16.78GW,1-9月光伏累计装机128.94GW，三季度已经超额完成了本年100GW的目标，目前光伏玻璃已经能够满足光伏装机需求，下半年以来光伏玻璃投产速度明显减慢，光伏玻璃产能开始出现过剩，但前期迅速增长的光伏日熔为纯碱需求提供了较好支撑，在国家政策积极导 向下，光伏板块增长预期仍存，光伏玻璃仍处于上升通道中，预计11月光伏玻璃产能仍将小幅增加。 资料来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 （3）玻璃下游：深加工 10月初玻璃钢化炉开工率56.1%，环比9月份小幅好转，但仍处于同期较低位置。LOW-E玻璃开工率10月份环比改善，10月底小幅下滑至68.61%，与2022年持平。在传统银十旺季表现不及预期。11月是玻璃传统订单高峰期，对玻璃需求有一定提振作用，但受制于地产资金面边际改善不佳，经销商、加工厂回款周期延长，后续可能对玻璃需求有一定压制。 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 （4）玻璃终端：地产 10月底政府增发1万亿国债通过转移支付安排给地方，在一定程度上能够缓解政府财政不足的困境，缓解地方债务压力，整体为地产资金问题解决提供良好环境。10月各地“认房不认 贷”、限购限售放开等政策密集持续发力，地产成交环比持续改善，一线成交改善尤为显著，房价企稳反弹，地产资金流环比继续改善，但力度不大。后续成交继续改善利好交付，对竣工有一定提振作用，进而为玻璃需求提供部分支撑，此外保交楼大政策背景下竣工面积当月同比持续好转，部分抹平了21年新开工下滑造成的竣工面积萎缩，反映在玻璃需求仍有刚需支撑。金九银十地产旺季未达到预期，11月份地产资金面有环比改善预期，保交楼持续发力叠加年底前有一定赶工需求，11月地产竣工相对乐观。 资料来源：卓创资讯，国家统计局，中财期货投资咨询总部 三、总结 纯碱方面，供给方面，纯碱大投产基本落地，后续剩余产线将在年底前投产，11月份企业大概率零星检修，开工率维持高位，产量高位维稳。需求方面，光伏玻璃、浮法玻璃产量仍处于上升通道中，轻碱需求表现稳定，总体需求仍有缓慢上升预期，整体供需宽松格局持续，厂家维持较大幅度累库，现货价格下跌幅度较大，后续关注纯碱出口以及厂家利润，策略上纯碱空配，纯碱运行区间【1500，1750】。 玻璃方面，供给方面，日熔量仍处于上升通道中，库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力需求方面，地产政策持续发力，地产情绪回暖，房价触底反弹，保交楼大政策背景持续为玻璃提供刚需支撑，深加工数据同比表现不及预期，11月玻璃需求存在谨慎乐观预期，关 注 地 产 市 场 成 交 好 转 持 续 性 以 及 深 加 工 数 据 表 现 。 策 略 上 逢 低 多 ， 玻 璃 运 行 区 间【1600,1850】。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层