纯碱玻璃投资策略周报：纯碱延续累库趋势，玻璃旺季或延期到来

纯碱玻璃投资策略周报2023年10月08日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 重点资讯 1、中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度（总第102次）例会于9月25日在北京召开。会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家利率将持续保持高位。国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足等挑战。要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。会议指出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效，加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，推动建立房地产业发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。 2、据中指院1日公布的数据，2023年9月，全国100个城市新建商品住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%。从涨跌城市个数看，44个城市环比上涨，30城环比下跌，26城持平。同比方面，全国百城新建商品住宅平均价格同比下跌0.1%。十大城市中，8个城市价格环比出现上涨，2城环比下跌。具体来看，2023年9月，杭州新建商品住宅价格环比上涨 0.23%；成都、北京及天津分别以0.18%、0.13%和0.11%的涨幅紧随其后；南京、上海、深圳和武汉新房价格环比涨幅均在0.1%以内。重庆（主城区）和广州新建住宅价格，环比分别下跌0.06%、0.02%。 3、经文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期期间，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 基本面总结 现货企稳，期货维持深贴水 截至9月28日，沙河重碱3250元/吨，环比上周末持平。01基差1510点，05基差1699点,环比上周小幅扩大。1-5月差89点，环比小幅收窄，轻重碱价差250点，变化不大。纯碱近强远弱格局未变，back结构明显。 检修季结束，目前暂无检修计划 7-8月传统检修季已过，上周中源化学、青海昆仑小停3天，本周暂无检修计划。 纯碱开工环比小幅回落，产量继续回升 上周纯碱总开工率86.14%（+4.64%），氨碱法开工率91.5%（+1.21%)，联产法开工率79.86%(+3.45%）纯碱周度产量67.06（+2.97)万吨,其中轻碱产量30.16（+0.2）万吨，重碱产量36.9（+2.77）万吨。7、8月检修季基本结束，后续企业暂无计划检修，金山10月份满产，开工有小幅回升预期，关注远兴能源后续产线投产情况。 现货价格持稳，纯碱利润整体较高 截至9月28日，山东氨碱法利润1763（-15）元/吨，青海氨碱法利润1802（0）元/吨，华东联碱法利润1561（-103）元/吨。纯碱现货价格企稳，原材料价格无较大变化。纯碱产量提升，供应有所缓解，但纯碱现货刚需依旧强劲，从供给缺口填补到产能过剩仍需一定反应时间，预计纯碱高利润仍较维持。 8月出口环比回落，进口季节性低迷 8月份纯碱进口0万吨，环比7月-0.14万吨；纯碱出口10.8万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱8月份中下旬现货价格拉涨幅度较高，出口窗口关闭，订单环比回落，进口季节性回落。后续现货价格回落，出口有增长预期。 供给增量显著，厂家累库趋势不改 截至9月29日，纯碱厂家库存21.29（+4.17）万吨，轻碱库存14.09万吨（+3.62）万吨，重碱库存7.5（+0.65）万吨。纯碱供给增量提升显著，现货偏紧格局得到缓解，轻碱累库幅度较大，重碱库存小幅累库。中下游库存水平仍较低，国庆前下游有补库需求，浮法玻璃、光伏玻璃有增长预期，重碱刚需支撑较好，供给缺口已经填补纯碱开始面临过剩，在这个过程中厂家剩余可售纯碱将以轻碱形式存放，后续轻碱库存较大累库幅度仍将持续。 重碱需求稳定有升，碳酸锂开工继续下降 截至9月28日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔172860吨/日，光伏玻璃日熔量92060吨/日，环比上周末维稳。轻碱需求方面：碳酸锂开工率52.88%（-0.54%），小苏打开工率83.35%（-7.26%），浙江印染开工率69.9%（+0.39%）。纯碱重质化率53.25%（+1.78%）。浮法、光伏玻璃产量保持稳定。碳酸锂部分厂家亏损严重，被迫减产、停产，轻碱需求有小幅下滑。 基本面总结 基差走阔，月差维稳 截至9月28日，沙河5mm白玻大板1962（0）元/吨，湖北地区5mm白玻大板2020（0）元/吨，01基差扩大至172元/吨，05基差收缩至281元/吨。1-5月差保持在109点，玻璃back结构明显。在传统旺季地产未见明显起色下，01仍显悲观，现货成交中性价格维稳，期货缓慢下跌，基差有继续扩大预期。 复产速度明显变缓，日熔量保持稳定 上周无产线变化，玻璃日熔量维持在172860吨/日。下半年复产9条产线，冷修2条，新点火2条，去年下半年冷修条数较多，目前仍有潜在复产产线条数，厂家利润较好，后续复产预期仍在。 8月净出口环比小幅收缩 浮法玻璃8月份进口量1.68万吨，环比7月-0.06万吨出口量5.71万吨，环比7月-0.59万吨。 纯碱价格维持高位，玻璃利润企稳 截至9月28日，天然气制法利润121（0）元/吨，石油焦制法利润600（+28）元/吨，煤制气利润258（0）元/吨，沙河重碱3250（0）元/吨，石油焦价格小幅下滑，天然气、动力煤价格无较大变化，纯碱价格企稳，玻璃利润整体较为稳定。 厂家库存水平不高，国庆累库幅度较高 截至9月29日，玻璃厂家库存3982万重量箱，环比上周-50万重量箱。河北厂家库298（-28）万重量箱，湖北厂家库存342（+8）万重量箱，沙河地区社会库存228.8（-1.6）万重量箱，玻璃厂家库存天数19.59（-0.25）天。目前主产地河北、湖北地区库存水平均处于较低位置，中下游对后市呈悲观态度，拿货积极性不强，社会库存水平同样较低，国庆期间玻璃厂开工维持，中下游放假，厂家预计累库幅度较大，后续关注下游库存水平和补库节奏。 深加工数据回升，旺季可能推迟来临 9月中旬钢化炉利用率51.5%，环比8月底无较大变化。9月29日当周LOW-E玻璃产能利用率68.61%，环比上周+6.5%。深加工数据回暖，国庆后中下游可能有补库需求，地产9月表现不及预期，10月有转好可能，近期水泥等建材销量表现良好，传统旺季有可能推迟到来。 8月竣工数据表现较差，乘用车产量走势较好 8月竣工面积同比+10%，环比6月+18.2%，乘用车产量211.53万辆，环比7月-10.37%，地产当下仍处于竣工周期中，但保交楼因资金问题推进缓慢，8月地产竣工数据有所回落，近期地产政策频发，市场氛围较好，但短期难以改善玻璃需求，预计后续地产数据仍将偏弱。乘用车方面9月数据表现较好，24年初购置税优惠再次落地，市场有一定观望情绪，乘用车销售改善预计有限。