玻璃纯碱周报：供应大玻璃累库，纯碱延续降价趋势

2024年03月09日 玻璃供应大继续累库存01 纯碱高产价格有望逼近生产成本02 后市展望03 近两周继续累库存下游需求恢复弱于往年 资料来源：WIND，招商期货 ➢3月7日，样本上游生产企业库存总量为5358万重量箱，较上周四库存增加265万重量箱，增幅5.20%，库存天数约25.05天，较上周四增加0.79天。本周样本地区产量1371.99万重量箱，消费量1106.99万重量箱，产销率80.69%。 ➢现货价格持续回调，沙河地区价格下跌到1630左右，湖北地区库存压力较大，价格大幅度下跌1900附近。 各地累库前期较强的沿海地区库存也大幅度累积 资料来源：WIND，招商期货 玻璃近期产量还将增加供应量接近前高 ➢浮法玻璃整体日融量17.36万吨，同比增速9.9%。光伏玻璃整体日融量98960吨，同比增速18%。 ➢近期产线动态：3月2日报石家庄玉晶玻璃有限公司一窑两线1000吨引头子，2月29日信义玻璃(营口)1000吨一线1日点火复产，3月1日河北德金玻璃800吨二线开始热修，预计很快恢复。 房地产改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢2023年12月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-9%，底部改善 ➢竣工面积同比增速12%。 玻璃下游开工率逐步恢复分化明显 ➢3月8日，样本钢化玻璃开工率56.9%，样本LOW-E玻璃开工率64%，逐步恢复。 ➢玻璃下游深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，大多数深加工订单不佳，中小型排单量维持在3-7天居多。 ➢但5月前玻璃需求难以支撑目前的高产量，预计还将累库存。 玻璃厂订单天数增加到11-12天改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢玻璃深加工企业订单天数增加9-10天，恢复力度正常，但很难匹配目前上游的高产量 ➢期现商玻璃库存大幅度下降。 2月房地产销售、新开工不及预期 ✓28城公布城中村专项借款进度，实际授信额度近万亿，住房城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅财政部办公厅印发了《关于申报保障性住房建设和城中村改造政策支持城市和项目的通知》，明确省会（首府）城市或城区常住人口200万人以上的大城市可申报纳入城中村改造政策支持范围。据上海易居房地产研究院统计，截至2月20日，已有包括上海、重庆、广州等28个城市“官宣”首批城中村改造专项借款获批授信额度或已在当地实施投放，涉及城中村改造项目371个，授信金额超9201.9亿元。 ✓住建部：加快推动保障性住房项目开工建设3月1日住建部在陕西西安市召开全国保障性住房建设工作现场会。会议指出，加大保障性住房建设和供给，有利于加快构建房地产发展新模式，完善“保障+市场”的住房供应体系，满足工薪收入群体刚性住房需求。 ✓2月，房企推货节奏持续放缓，新房供应继续下滑，30个重点城市新增供应346万平方米，环比下降53%，同比下降55%，整体推盘量仍低于2023年同期且不及2023年月均水平。 ✓一线城市找房热度大涨，1月底2月初一线城市纷纷不同程度放开住房限购后，多地楼市逐渐迎来回温。58同城、安居客近日发布的2024年《2月国民安居指数报告》显示，2月，全国找房热度环比上涨18.6%，其中一线城市环比上涨17.9%，二线城市环比上涨17.7%。 玻璃高价位之下玻璃需求改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃最近2周需求分别是866,853，1,036,087万吨，需求增速同比-29%，环比改善。 玻璃供应大继续累库存01 纯碱高产价格有望逼近生产成本02 后市展望03 远兴能源四线投产供应继续增加 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱开工率提升到90%，未来一个月纯碱都将保持高产。 ✓重点企业跟踪：1、远兴能源四线投产，发货量因天气和下游需求原因未能达高峰。2、前期一直低负荷的青海昆仑碱、发投碱近期开工率从30%提升到40%，4月开工率有望达80%，产量提升到7000吨/天。因此，最近纯碱主要驱动还在于产量大增。 纯碱价格下调3月中建材招标价大跌波动放大 ✓3月中建材招标价大跌，跌倒市场预期的1850-1900左右，较上个月大跌400. ✓本周纯碱大幅度反弹，主要是上游某日销售大好超出平时，封单不卖，引发市场情绪波动。另外，纯碱价格跌倒1800左右已经触及生产成本曲线上沿。 库存按预期累积重碱占比提升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂订单待发天数下降到8天 资料来源：WIND，招商期货 ✓截止到3月7日，纯碱企业待发订单较上期增加，待发天数12天 ✓纯碱社会库存绝对位置也很低。注意，远兴异地库存没完全计入。 玻璃厂纯碱库存天数增加 资料来源：WIND，招商期货 ✓50%样本玻璃厂库存天数约20.0天，小幅度下降。 下游需求：光伏玻璃日融量继续增加碳酸锂产量增速较高 纯碱进口不多 资料来源：WIND，招商期货 玻璃价格下跌持仓量上升纯碱持仓变化不大 玻璃跨期价差大幅度回落有望回到0左右 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期05-09跨期正常 资料来源：WIND，招商期货 估值：纯碱价格和利润大幅度回落玻璃利润尚可 ✓因为纯碱价格较春节前下跌400，纯碱氨碱法平均利润约200左右。 ✓玻璃虽然价格也回落但成本也下滑，目前利润尚可，天然气工艺利润400左右。 玻璃供应大继续累库存01 纯碱高产价格有望逼近生产成本02 后市展望03 总结：春节后累库较多玻璃纯碱均承压下行 ➢玻璃：供应保持高位，近期还增加3-4条产线。产量增速10%。需求尚可，但上半年是淡季，供需压制下，还将累库存。下游需求改善力度不明显，房地产利多政策较多，有城中村改造，有房企融资“白名单”，但传导到商品还需要时间。短期主要驱动是供大于求去利润，建议逢高保值 ➢纯碱：春节期间远兴能源四线投产，4月昆仑碱、发投碱即将复产，周度纯碱总产量74万吨，整体开工率90%。库存累积到87万吨，待发天数也就10多天。下游需求光伏玻璃、浮法玻璃仍处于较高产量，轻碱下游还在没有恢复。纯碱主要矛盾也是供大于求，累库存去利润，但纯碱利润空间没有玻璃大，且波动率非常大，建议空05买09反套。 ➢策略：玻璃逢高保值，纯碱建议反套 ➢风险提示：房地产超预期复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼